EE.UU., peor que la Argentina en 2001

Uno de los peores años bursátiles de la historia ha llegado a su fin, dejando tras de sí algo que se parece a un campo de batalla, con muchos muertos y heridos entre los inversionistas. Los índices principales han caído un 40% y el Dow se encuentra en los niveles que tuvo en 2003 y en 1998.
Pero ¿hemos tocado fondo? Esta es siempre una pregunta difícil de responder. Notablemente la Bolsa tiene movimientos que se adelantan unos seis meses al ritmo de la coyuntura; las previsiones de muchos analistas que estiman una recuperación de la economía en la segunda mitad de 2009, podrían por lo tanto significar que el mercado de acciones haya encontrado su piso. De hecho, la volatilidad inaguantable de los últimos meses ha dejado lugar a movimientos más suaves, inclusive en los recientes días de bajos volúmenes.
Ésta, desde ya, es una buena noticia. El mercado está volviendo a sus estructuras y a un orden. Del punto de vista monetario la señal está puesta en verde también, en la mayor parte de los países el dinero es disponible prácticamente sin costos, las tasas se hallan cercanas al 0%.
El dinero abunda y si los bancos todavía no se entusiasman en abrir sus compuertas de crédito, la Fed y otras instituciones están tomando medidas directas para dejar fluir el dinero donde hace falta. En una economía saludable, el endeudamiento tendría que crecer limitadamente o reducirse, y los técnicos americanos del FMI siempre prescribieron políticas de austeridad a todos los países en crisis.
La política económica adoptada por los países occidentales, sin embargo, es el exacto opuesto de lo que el FMI siempre prescribió a los países del Tercer Mundo, respecto de la frase «hagan lo que digo pero no lo que hago».
Esto ocurre en un momento crítico ya que en la época de las vacas gordas nadie se preocupó de reducir los déficits y ahora se presenta la necesidad de relanzar la economía con fondos públicos, expandiendo de forma violenta el endeudamiento de los mismos países. De todos, el que más preocupa es el mayor, Estados Unidos, cuyo endeudamiento público total pasó del 160% del PBI en 1980 al 230% en 1990, el 270% en 2000 y a los actuales 360%, alcanzando niveles mucho peores que los de la Argentina en 2001.
El riesgo actual es que lo que comenzó como una crisis inmobiliaria y luego se transformó en una crisis extensa del sistema financiero, se vaya transformando en una crisis institucional de los mismos países. De ser así no se debería descartar un default de EE.UU. (no nos olvidemos que en el siglo XX ya hubo dos defaults, de manera que no sería una gran novedad) y/o una devaluación del dólar o quizás la creación de un nuevo sistema monetario. Estos problemas no van a explotar en el corto plazo sino que los vamos a vivir dentro de uno o dos años probablemente.
Hoy recomiendo comprar papeles del sector agrícola (hay un ETF con símbolo MOO), del sector energético (por ejemplo el ETF XOP), pero también papeles del sector de energías alternativas. Soy muy positivo para el rubro agrícola en particular, que tradicionalmente es el que reacciona con más flexibilidad, y estoy convencido de que los precios del petróleo volverán a superar los $ 70 en 2009, posiblemente para alcanzar los $ 200 en 2010. En las monedas las preferencias pasan por el franco suizo sobre el euro, y el euro al dólar, y en las materias primas el oro, los granos, el petróleo y el gas en este orden.