El primer desafío: cómo abandonar (en paz) el tipo de cambio fijo

• Guerra de expectativas entre el mercado y el BCRA.• Pistas en el discurso oficial tras comicios

Siempre después de las elecciones sobrevienen las malas noticias. Anuncios de subas de impuestos (como las retenciones en 2007-2008 o el ABL reciente de Macri), por ejemplo, aparecen al levantarse la alfombra. De corto plazo, la nueva gestión de Cristina tiene por delante la tarea de desactivar las expectativas de un salto del dólar. La tasa implícita en los contratos de futuros a 3 meses es de casi un 40% anual (en las operaciones en Nueva York) contra la tasa del 26% para el dólar a 12 meses. Esto significa que los inversores aguardan la mala nueva dentro de los 90 días.

Pero Cristina anoche en su discurso en el Hotel Intercontinental dio una pista de lo que se viene en materia de precios, salarios e, indirectamente, tipo de cambio. Habló, pocos minutos antes del final, de la necesidad de la «unidad nacional», en momentos de «turbulencia financiera internacional». Por ello, también siguiendo el patrón de conducta característico de la gestión Kirchner, apuntarán a un «acuerdo social» para contener las expectativas para 2012. Que se cumpla será otra cuestión. Igual su anuncio demorará varias semanas.

¿Cuánto de la presión sobre el dólar se desactiva con el resultado de ayer? Poco. Por lo pronto, es de esperar que ahora irán desde el Gobierno por una gradual corrección en el tipo de cambio. Por lo tanto, habrá un choque entre la suba escalonada o «tablita» que quiera imponer el BCRA versus el «salto brusco» del tipo de cambio que espera el mercado. La opción de adoptar ese «salto brusco» tampoco es fácil para el Gobierno dado que nadie creerá que sea por única vez, salvo que venga acompañado de un plan y un nuevo ministro que genere esa credibilidad de «única vez». Un informe del JP Morgan del viernes último titulado «el rebalanceo del peso después de la reelección» aborda la cuestión. «La experiencia en Argentina durante la crisis 2008-2009 de Estados Unidos da una visión de lo que puede suceder con el rebalanceo de la política cambiaria actual», señala el trabajo preparado por el economista Vladimir Werning. Agrega que el ritmo del «crawling peg» contra el dólar «es probable que se acelere probablemente en el corto plazo pero a posteriori, luego de que el real brasileño encuentre su nuevo equilibrio, se moderará».

El desafío entonces del BCRA pasa por hacer esta aceleración lo más imperceptible posible. Pero la realidad es que no se espera en plaza que el BCRA convalide una suba de tasas que frene la salida de capitales y por ello se prepararon para un salto mayor del tipo de cambio. De hecho, fue la retirada de depósitos de la ANSES en las últimas cuatro semanas, la que impulsó el alza del costo del dinero. No hubo gestos importantes de Mercedes Marcó del Pont en este sentido. Por este motivo, el escenario más probable desde hoy sea una economía con tasas aún más altas (impulsadas por el BCRA o no) y menor nivel de actividad. Y más medidas «a lo Moreno» en casas de cambio.

El otro fenómeno adicional a la suba de tasas que se deberá observar es que se empareje el ritmo de crecimiento de los créditos y los depósitos bancarios. En este contexto de incertidumbre, los depósitos a plazo fijo que suman $ 218.000 millones (al 7 de octubre) cayeron un 1% en una semana cuando en el año venían creciendo al 35%. Algo cambió. Los préstamos al sector privado no financiero crecen un 53% en la comparación interanual, pero se estancaron en la primera semana de octubre. El boom de crédito quedó en el pasado. La realidad se abre paso desde hoy.