En 2014 emisión para Tesoro fue récord

 Los datos finales de emisión monetaria para financiar el déficit fiscal resultaron tanto o más alarmantes que lo que se venía pronosticando. Como sucede todos los años, lo peor ocurrió en el último trimestre: la creación de pesos para cubrir las necesidades del Tesoro ascendió a $ 85.500 millones, batiendo todos los récords. Con esa cifra, el monto final emitido sólo con fines fiscales llegó el año pasado a los $ 161.500 millones. Esta cifra superó en nada menos que un 71% el nivel del año anterior, cuando dicha expansión había llegado a $ 94.000 millones. La emisión, por otra parte, también refleja el gran aumento del déficit fiscal del año pasado, que ya está en niveles cercanos a 5 puntos del PBI.

El aumento de la base monetaria fue, sin embargo, mucho menor que la emisión de pesos para financiar al Tesoro. Sucede que una buena porción de esos fondos fueron absorbidos por la colocación de Lebac por $ 94.000 millones, mientras que otros $ 26.000 millones correspondieron a pases. Otra fuente de expansión que no había estado presente el año anterior, fue la compra de dólares por parte del Central, que significó la emisión de $ 48.300 millones. De esta forma, la base monetaria subió $ 85.000 millones a lo largo de 2014, es decir un 23,6%. El incremento de 2014 terminó siendo, en términos porcentuales, prácticamente idéntico al de 2013. Ante semejante expansión de dinero a fin de año, para el BCRA será clave ahora acelerar la absorción de pesos para evitar presión sobre la inflación y el tipo de cambio. La primera semana del año fue un aviso sobre los pasos que dará el Central, pero es evidente que quiere evitar que la gran expansión de dinero altere algunas variables clave para atravesar el año electoral.

En 2014, el entonces titular del Central Juan Carlos Fábrega demoró la absorción de pesos hasta prácticamente fines de enero, pero el mercado no le dio tiempo. Rápidamente aparecieron presiones sobre el dólar, que pasó de $ 10 a $ 13 en apenas tres semanas. Esto obligó al BCRA a devaluar, junto con una suba de tasas y comenzó la gran colocación de Lebac.

P.W.