Fracaso del mercado XIII

Cuando decimos que las consolidaciones entre Bolsas tienden a generar ganancias para los socios de la adquirente es una generalización sobre las operaciones que efectivamente se llevaron a cabo. A grandes rasgos desde 2000, entre el 25% y el 30% de los proyectos de consolidaciones fracasaron, y aun las que se llevan a cabo no tienen asegurado el éxito. Ejemplos: la seguidilla de fusiones en torno al NYSE (Archipiélago, Euronext, AMEX) y su futuro no tan claro (escisión ICE/NYMEX y el NASDAQ, el BM&F Bovespa, etc. integran parte de la lista de las operaciones que no sirvieron para generar más riqueza a sus accionistas.

Retrocesos

En primer lugar esto tiene que ver con la evolución del mercado. Por primera vez desde 2001, en 2012 los ingresos totales de las Bolsas retrocedieron, y si bien mejoraron el año pasado siguen debajo de 2006 (2014 no apunta a ser mejor). Entre 2004 y 2008, apuntalado por un incremento del volumen negociado en acciones del 27% anual, el ROE (retorno por acción) promedió el 18% -lo que explica la euforia por las fusiones- pero desde entonces el volumen cede un 8% al año y el ROE bajó al 10% (Encuesta de costos e ingresos de las Bolsas, WFE, 2012). Esto hizo que sea difícil cubrir los costos de las consolidaciones, que en el caso de las operaciones más grandes van desde el 150% hasta el 200% de las sinergias totales de los primeros dos años (los gastos de asesoramiento rondan el 7%). El segundo punto es la estructura de la operación. Para el caso de las (principales) consolidaciones domésticas, las sinergias esperadas como porcentaje de los gastos de la empresa adquirida, por ahorro de gastos habrían rondado el 43% y por incremento de ingresos el 5% (en el 57% de los casos no se estimaron ganancias), y para las operaciones transnacionales el 26% y el 11%. Mañana seguimos. El Dow retrocedió ayer un 0,61 por ciento a 16.613,97 puntos.