La Fed camino de endurecer su política

La Reserva Federal de EE.UU. (Fed) casi seguramente subirá las tasas de interés de referencia durante su reunión de hoy llevándolas desde el actual rango de 1 y 1,25%, a entre 1,25 y 1,5%, según un sondeo de Reuters entre economistas que ahora proyectan tres aumentos de los tipos de interés el año próximo, frente a las dos alzas para 2018 que estimaban hace pocas semanas.

Los resultados del sondeo, realizado justo antes de que el Senado vote para aprobar recortes impositivos que se prevé que sumarán, en 10 años, u$s1,5 billones al déficit presupuestario anual y a la deuda nacional -que alcanza los u$s20 billones- según los especialistas fiscales del Congreso, muestran que los analistas estaban cada vez más convencidos de que las tasas necesitarían subir más rápido. La aprobación del proyecto -el primer logro legislativo importante de Trump- conlleva un cambio a estimaciones de tasas más altas y alzas a mayor ritmo.

El aumento de las expectativas de los economistas a tres incrementos de la tasa de interés está ahora en línea con las proyecciones de la Fed de que la inflación persiste obstinadamente baja. Este es un desafío similar al que enfrentan otros bancos centrales, que en general están abandonando las políticas monetarias flexibles puestas en marcha tras la crisis financiera del 2007-2009, pese a la todavía débil presión inflacionaria.

Políticas que sí han creado burbujas. Es decir, una burbuja se produce cuando artificialmente se infla con dinero barato. Eso produce un crecimiento no buscado por el mercado que, más tarde o más temprano, corregirá pinchándose lo inflado. Esta aclaración viene a cuento porque hoy día está de moda atribuir una burbuja, por caso, al bitcoin lo que no se ajusta a la realidad. Esta moneda electrónica tiene alta volatilidad, pero no ha sido artificialmente inflada y sus movimientos son genuinos, del mercado.

La medición de la inflación preferida por la Fed se ha mantenido debajo de la meta del 2% por casi cinco años y medio, y un sondeo de Reuters sugiere que seguirá debajo del objetivo hasta el 2019. Con todo, los 103 economistas encuestados -incluidos 19 grandes bancos- dijeron que la tasa de los fondos federales subirá nuevamente.

"Se trata de regresar a un nivel neutral en el que la política monetaria no alienta ni apaga el crecimiento", según Brett Ryan, economista de Deutsche Bank. Los mercados financieros también estiman un 90% de posibilidades de un alza de 25 puntos básicos en la tasa hoy, sobre todo debido a la caída del desempleo a un mínimo histórico y a un crecimiento económico razonablemente sólido este año en EE.UU.

Más del 90% de los 66 economistas que respondieron una pregunta adicional, indicó que los cambios que vienen en la Fed -un nuevo presidente desde febrero junto con varios miembros nuevos en el Comité Federal de Mercado Abierto- no alterarán el actual curso de aumento de las tasas.

Obviamente, dado el peso del dólar a nivel global, los movimientos de tasas en EE.UU. tienden a generar importantes movimientos en el resto de los activos financieros y en particular, en los bonos. La renta fija de emergentes suele ser especialmente sensible. Una suba de tasas de la Fed hace más atractivo que los capitales regresen a EE.UU. y por eso es que los activos de emergentes tienden a sufrir y las burbujas a desplomarse.

Pero esta suba será moderada y ya estaba bastante descontada en el mercado. De modo que los bonos argentinos en dólares podrían sufrir algunas caídas en el corto plazo, pero lo cierto es que la sobretasa que pagan los títulos soberanos sigue siendo atractiva respecto a otros países comparables -bicicleta financiera incluida- y, por tanto, existe una mayor capacidad de contrarrestar eventuales subas de rendimientos de los Bonos del Tesoro de EE.UU.

Lo importante, más que la moderada suba que se produciría hoy, son las explicaciones que dé la Fed porque allí estará la clave de cuantos aumentos más y a qué velocidad se producirán en el futuro. En cualquier caso, si las prometidas inversiones productivas no vienen -a causa del costo argentino empezando por la presión tributaria- menos vendrán ahora.



*Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland, California