Lo que se dice en las mesas

• Malabares en las mesas para generar ganancias. • Temores de nuevas medidas del BCRA. • Ola de emisiones de Obligaciones Negociables. • Santa Fe, batalla decisiva para medir posibles resultados en las PASO. c Ucrania, en la lona. • Club de fans del cupón PBI, cada vez con menos socios. c Hartazgo con Grecia.

Miguel Ángel Broda y Gustavo Cañonero con alta convocatoria en la cumbre del IAEF. Daniel Scioli estuvo el miércoles por la noche con ejecutivos del Mercado de Valores (Juan Nápoli y Claudio Pérès Moore).

• ¿Cómo podemos hacer para generar ganancias? Ése parece ser el gran interrogante en las mesas de dinero con tasas de los plazos fijos reguladas hacia arriba mientras que las tasas de los préstamos lo están hacia abajo. Esta maniobra de pinzas, subir costo y bajar precio de venta, está generando muchas preocupaciones en la plaza, habida cuenta de que el BCRA apunta a aumentar la presión imponiendo tasa baja también para microcréditos. Ya de por sí hay escasas operaciones en la plaza de dólar, contado o futuro, bonos o acciones. Las mesas no bancarias -agentes de Bolsa o meras extrabursátiles- gozan de las diferencias que obtienen de la variedad de dólares, desde el "blue", el "blue chip", el "contado con liqui", y los aribitrajes se permite la multicolor plaza cambiaria. Lo que llamó la atención es que al menos la CNV activó las autorizaciones para emitir Obligaciones Negociables y así ya salieron al mercado ARCOR, GPAT (la financiera del Banco Patagonia para la venta de autos), Fiat Crédito y hoy lo hará un banco extranjero. Es la alternativa para salir a financiarse ante la superabundancia de pesos en la plaza.

• Sobre los bonos y las acciones todo se moverá en función de las encuestas. Pero en el corto plazo, todo el mercado estará el domingo por la noche palpitando el resultado de las elecciones en Santa Fe. Es que un triunfo o no del PRO en esa provincia, el segundo distrito del país, será una señal importante de lo que puede suceder en las PASO de agosto y el 25 de octubre. Después la atención se centrará en la definición de las listas de los candidatos el 20 de junio. Por eso es que la calma actual en la plaza durará poco.

•Lo más relevante en la semana pasó por la cumbre del IAEF en el Sheraton, donde asistió buena parte de los operadores financieros. Lo más destacado ayer en un salón colmado pasó por la presencia de los economistas Gustavo Cañonero y Miguel Ángel Broda, con Guillermo Kohan como moderador. Cañonero, graduado en el MIT, advirtió que "la actual política económica no pude seguir". Los dos economistas coincidieron en advertir sobre la sobrevaluación del peso. Broda dejó preocupados a todos al señalar que una devaluación nominal de la moneda argentina rondaría del 67 al 69% si se buscara un tipo de cambio de equilibrio. "Pero no creo que ni Scioli ni Macri se atrevan a tal cifra, temerosos de sus consecuencias" y estimó que, gane quien gane en octubre, "una corrección del tipo de cambio oscilaría entre el 10 y el 15%".

•El número uno de Goldman Sachs, Gary Cohn, pasó dos días por Brasil y planteó un escenario optimista para las inversiones en ese destino. No quedó muy claro si se trató de una declaración diplomática o que realmente expresa las apuestas del banco de inversión. Concretamente el ejecutivo consideró que la combinación de bajas tasas de interés en el mundo y altas tasas en Brasil (la Selic se ubica en el 14% contra una inflación del 8%) recupera el atractivo en este mercado. El panorama se completa con un tipo de cambio que se ha vuelto a debilitar en la última semana, lo que podría transformarse en otra señal atractiva para volcarse por activos en renta fija nominados en reales y también por las acciones. La contracara es que las cifras de crecimiento son muy pobres y no se vislumbra una recuperación en Brasil. La acción de Petrobras, un caballito de batalla de varios operadores argentinos, se había recuperado hasta los u$s 10 pero ahora se mantiene en niveles de 9 dólares. Quienes miran las cosas con un poco más de optimismo, y además tienen esos papeles en cartera obviamente, consideran que sigue habiendo una gran oportunidad. "Petrobras va a llegar a u$s 20 y no va a tardar mucho, sólo hay que tener un poco de confianza", decía esta semana un broker con papeles de Petrobrás hasta en la guantera del auto. Otro gurú, el exhombre fuerte del mega fondo PIMCO, Bill Gross, ahora comandando la gestora Janus, develó su principal apuesta: la deuda soberana mexicana que rinden un 7% nominal. Aunque la inflación en México es mayor que la de EE.UU., la rentabilidad real ajustada por la variación de los precios favorece a los activos de deuda mexicanos ya que rinden en torno del 3% mientras los estadounidenses el 0,5%. Para Gross este diferencial del 2,5 puntos no se justifica por la diferencia de calidad.

•Si bien la mayor atención pasa hoy por la resolución de la negociación de Grecia con sus acreedores, la situación de Ucrania también es seguida de cerca por muchos hedge funds. De acuerdo con las últimas negociaciones que lleva adelante ese país, para conseguir un nuevo desembolso de u$s 40.000 millones deberían avanzar con una quita del 40% de su deuda actual, que resulta impagable para el flujo de fondos de Urania. Semejante "haircut" es resistido por la mayoría de los acreedores, aunque resulta bastante menor al que ofreció la Argentina en 2001. La expectativa sigue siendo la compra de papeles ucranianos con descuentos mayores al 50% y recibir los nuevos títulos. Pero el negocio con semejante quita propuesta pasa a ser mucho más "finito". Lo de Grecia inquieta más por el efecto colateral en otros mercados europeos y emergentes que por el impacto sobre los bonistas, ya que la mayoría de los acreedores son países o instituciones multilaterales como el FMI. Otro de los mercados que se mira con recelo es Venezuela, que luego de una fuerte recuperación impulsada por el precio del petróleo volvió a mostrar cierta debilidad en sus títulos. La buena noticia en las últimas horas es que Jamaica estaría colocando un título en el mercado internacional para pagar parte de la deuda que mantiene con Venezuela por la compra de crudo, estimada en unos u$s 3.000 millones.

•Entre la logia cuponera, aquellos fanáticos locales del cupón PBI, siguen repiqueteando las declaraciones de Marcelo Bosch, exCredit Suisse y hoy con Randazzo en Trenes Argentinos, quien habría deslizado, según Bloomberg, que el próximo Gobierno aprovecharía el valor predeterminado actual para reestructurar los cupones ligados al PBI que pueden costar unos u$s 40.000 millones durante los próximos 18 años. Es que Bosch había declarado que desde el momento de estar en default técnicamente y legalmente, el prospecto estipula claramente que el cupón PBI puede ser reestructurado, valuando el costo de su plan en unos u$s 10.000 millones. Para los cuponeros estas iniciativas pueden colarse hasta en los planes macristas, por lo que muy pocos le ven futuro a los cupones más allá de que hasta el FMI espera más crecimiento este año y el próximo.

•El clásico informe del "oso" viene condimentado por cuanto sucede en el exterior. Este ejecutivo de banca privada que se escuda bajo ese seudónimo recomienda lo siguiente: "1) Grecia parece que se plantó porque entiende que lo que debe es impagable y Merkel lo sabe; veremos si se ponen de acuerdo o simplemente prolongan la agonía;2) La Bolsa norteamericana tocó sus mínimos desde fines de marzo para rebotar nuevamente a pesar de que la tasa de 10 años casi cruza el 2.50% anual y la de 30 años el 3.30%; se cree que puede llegar al 2.65% y al 3.50% en el corto plazo y que la suba de tasas por parte de la Fed finalmente será en setiembre; 3) pasando a nuestro continente es interesante ver cómo han aumentado en forma considerable la cantidad de bonos corporativos que están en reestructuración y sin lugar a dudas el mayor contribuyente ha sido Brasil, gracias a la devaluación del real por un lado y el escándalo de Petrobras por el otro; pero Chile también tiene 3 o 4 nombres, México otros tantos y seguramente en el futuro si el dólar se sigue fortaleciendo tendremos alguna sorpresa de las niñas mimadas como Colombia y/o Perú, donde las agencias de calificación empezaron a bajar los ratings de sus bancos; 4) Argentina sigue en el freezer y por ahora el mercado apostando al cambio, espero que no se equivoquen; en Venezuela las reservas están en el mínimo de los últimos 10 años y sus bonos van a reestructuración aunque a estos precios Goldman salió a recomendarlos". Implacable, como siempre.