La demanda de los bonos dólar linked recuperó terreno en julio como vía de cobertura cambiaria. A pesar de que el Gobierno implementó nuevas medidas de encaramiento del tipo de cambio oficial para ciertos sectores con el objetivo de evitar una devaluación, en el mercado aumentan las expectativas de un salto discreto a medida que se acercan las elecciones. Esto impactó en la industria de los Fondos Comunes de Inversión (FCI), que reflejaron un renovado interés de los inversores por bonos indexados al dólar oficial y los fondos de liquidez inmediata. Analistas esperan que la búsqueda de cobertura se incremente en la medida que las tensiones cambiarias continúen.
En julio, los FCI dólar linked acumularon suscripciones netas por $40.000 millones, revirtiendo la tendencia negativa de junio. De esta forma, a lo largo del año acumularon rescates en junio, febrero y enero, por $19.058 millones, $2.244 millones y $13.364 millones respectivamente. Mientras que acumularon suscripciones en mayo, abril y marzo por $43.220 millones, $48.588 millones y $7.539 millones respectivamente.
Desde Portfolio Personal Inversiones, destacaron: “Las tensiones cambiarias reflejadas en el salto de los dólares financieros (MEP y CCL), que incluso llevó a nuevas restricciones en las últimas ruedas, fueron un dato para los flujos hacia estas estrategias. De hecho, a diferencia de junio en donde estas sufrieron rescates, en julio más que lo duplicaron. En cuanto a la performance, la categoría se mantuvo en el orden del 6,8% en promedio; por debajo del 7,3% del TC oficial y del 8,5% promedio mensual aportado en mayo-junio (meses donde sí ganó a la devaluación del BCRA3500 de referencia). Si analizamos en detalle, las opciones Soberanas -con tenencia superior al 60% de cartera en Bonos DL, Duales y en dólares- fueron de mayor retorno (7,4%) y los apoyados sobre sintéticos los de peor (4,1%). Sus TIRE indicativas se encuentran en torno a devaluación -8,6%, con durations promedio de 0,8 años”.
Asimismo, los FCI money market (MM) también revirtieron la tendencia negativa de junio, y acumularon suscripciones por $450.000 millones en julio, monto que puso en máximos la ponderación de los MM en el total de la industria, que escaló nuevamente al 54%. A lo largo del año, junio fue el único mes donde los este tipo de fondos cayeron ($234.946 millones). En los demás meses, las suscripciones acumularon $608.883 millones.
Tendencia
Por otro lado, los FCI CER revirtieron la tendencia positiva de junio y volvieron a tener rescates por $7.000 millones en julio. De esta forma, junio fue el único mes en el que acumularon suscripciones por $29.531 millones, mientras que, en el resto de los meses, los rescates totalizaron $111.597.
Matías Rossi, portfolio manager de Grupo IEB, resaltó: “En los FCI money market, creo que principalmente el gran flujo positivo de julio se debió al nuevo dólar soja que siempre repite el patrón de suscripciones a estos Fondos a medida que van liquidando y stockeandose de pesos los exportadores. De todas formas, en lo que fue la primera semana de agosto vimos bastante salida ya de ese flujo que entró en los MM. En cuanto a los FCI CER, vemos que puede volver a crecer el flujo en esta curva debido a expectativas inflacionarias un poco más altas desde julio hacia adelante”.
Además, Rossi consideró que “los fondos dólar linked fueron los ganadores en el flujo de julio, debido a que estamos cada vez más cerca de ese posible evento del salto discreto en el tipo de cambio oficial”. Y agregó: “Esto se ve claro en el escenario de alta volatilidad en el mercado de Rofex y en prácticamente toda la curva dólar linked. Y justamente ante esta incertidumbre, el mercado ve conveniente diversificar los instrumentos y duration de esta curva suscribiendo en un FCI”.
Hacia adelante, desde PPI señalaron “El programa agroexportador comenzará a perder peso a medida que avance agosto, pero la transición entre las PASO y las elecciones de octubre podrá seguir empujando la cautela (y para algunos inversores, por ende, el apetito por la liquidez rápida). En consecuencia, la liquidez seguirá mandando”.
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