Para ahorristas: cuánto más pueden ganar bonos

TRAS FERIADO Y CON PROPUESTA A INVERSORES EN MARCHA, SE PREVÉN NUEVAS SUBAS

La pausa del feriado puede darle más fuerza al mercado. El descanso llegó con buenas noticias sobre el canje de la deuda. Los que estaban indecisos tuvieron 24 horas para pensar en tomar posiciones en bonos que van a seguir subiendo.

Estas novedades del canje tal vez logren que comience a aparecer el mercado de títulos defaulteados que tuvo mil intentos pero nunca llegó a armarse. Hoy esos papeles tienen un precio incierto porque no hay vendedores. Si se toman las últimas cotizaciones están al 31% de su valor nominal. Llegaron a cotizar al 35% en el anterior intento de reabrir el canje de la deuda.

Si estos títulos se hubieran pagado como correspondían y no se hubieran defaulteado valdrían un 150% más. Con la quita se estima que estarán entre un 50% y un 56% de su valor, lo que implica ganancias de casi un 90% para los que lo compraron al 30% del valor.

Navegar a ciegas

Este es el cálculo simple y sólo sería cuestión de comprarlos para pensar en ganar. Pero no es fácil que alguien pueda acceder a los bonos defaulteados. Los que los tienen no los quieren vender porque quieren más precisiones sobre la oferta. Si bien los trascendidos indican que se reconocerán intereses atrasados, hasta que no se vea la propuesta completa, será como navegar a ciegas. Si alguien lo vende no sabrá si hizo un buen negocio.

Pero mientras tanto, los bonos que están «performing» son atractivos. Pero, atención, no todos los bonos tienen los favores de los inversores. Los títulos posdefault en moneda local que tienen los vencimientos más cortos, apenas logran subas. Son bonos que no se contagiaron de la euforia a pesar de que tienen los precios más bajos. En este sector están los títulos de más alta renta y más desarbitrados porque su rendimiento es muy elevado comparado con el plazo de vencimiento. El Boden 2014 en pesos y el Bogar 2018 tienen las tasas de retorno más atractivas y vencimientos cortos. Sin embargo, hay resistencias a tener a estos bonos en cartera.

En cambio, los bonos del canje en pesos, los cupones y los posdefault en dólares, son los que concentran más negocios.

Los cupones están vistos como una opción, a pesar de la volatilidad y el riesgo que conllevan, porque se estima que la economía crecerá este año y pagará buenos dividendos en 2011. Son una oportunidad para los tenedores de bonos en dólares que ven que el precio está cerca de su techo.

Por caso, en el menú de los títulos posdefault en divisas, el único que tiene una tasa de retorno de dos dígitos, es el Boden 2015 con poco más del 11%. El Boden 2012 y el 2013, de vencimientos muy cercanos, rinde poco más del 8% y este es el piso que aceptan los inversores porque nadie cree que a la Argentina le puede prestar dinero a menos de esa tasa. El Boden 2015 es el bono que más atrae en este momento y es una de las mejores inversiones del mes junto a los cupones PBI en dólares y el Discount en pesos.

Para que exista esta euforia de los bonos, es condición necesaria que el dólar permanezca tranquilo y parece que será así habida cuenta de que los exportadores están liquidando más divisas de las que el mercado puede comprar. Por eso el Banco Central interviene. Esta semana compró más de u$s 40 millones y entre hoy y mañana puede superar los u$s 100 millones de compras. Sin la intervención de la mesa de dinero del Central, el dólar caería.

Una muestra del poco interés que hay por la moneda de Estados Unidos, es que casi no hay brecha con el dólar marginal. En un momento la diferencia de precio entre el dólar mayorista y el «blue» fue de 14 centavos. Ahora es de 3 centavos.

El dólar «contado con liquidación» que se utiliza para fugar divisas triangulando pesos y bonos, está en declinación a pesar de la suba del precio de la deuda pública. Esto significa que son más los dólares que llegan al país que los que se van. Los dólares que arriban se transforman en pesos para comprar títulos.

Cobertura

Y por si no alcanzara con este viento a favor, el mercado de futuros de cambios ofrece cobertura a los más conservadores. El costo de no padecer una suba del dólar es del 3% al 5% anual si quiere cubrirse hasta mayo. Si alguien quiere una cobertura hasta fin de año, deberá pagar una tasa de menos del 9% anual porque el dólar al último día de diciembre vale $ 4,1312.

Como se ve todo está preparado para que los bonos argentinos vuelvan a dar ganancias. Por ahora nadie piensa en lo que vendrá después porque estos dólares que llegaron no vinieron a quedarse. Algún día se irán y se llevarán la renta, pero eso por ahora se ve como algo a largo plazo.