Para ahorristas: pros y contras de apostar hoy a cupones del PBI

• El emitido en pesos permite recuperar rápido la inversión.• La gran incógnita: el crecimiento de 2012

Ana María Edwin

El hecho de que la economía disminuirá su ritmo en 2012 no es un misterio para nadie, incluso el Presupuesto del Gobierno anticipa un crecimiento al 5,1%. Por su parte, los analistas privados estiman que éste se ubicará entre el 3,5% y el 4%, un número que enciende una luz de advertencia en aquellos inversores que adquirieron cupones del PBI, tanto en dólares como en pesos. Sucede que este título, que nació con el canje de deuda de 2005, paga cada 15 de diciembre, siempre y cuando la economía crezca por encima del 3,26%. ¿Pagará en 2013? ¿Será necesario el maquillaje del INDEC, a cargo de Ana María Edwin -elabora el Estimador Mensual de Actividad Económica con la que se decretan los pagos-, en las cifras de crecimiento del año que viene?

Ante estos interrogantes, el inversor local tiene varias razones para estar tranquilo con este título. Con un valor actual de $ 14,20, ya con el pago de este año y el que viene recuperaría la inversión. Estos títulos pagan basándose en el crecimiento del año anterior. En 2011 abona $ 5,98 a sus tenedores y en 2012 $ 8,82 (en total $14,79). Por su parte, la versión en dólares este año pagará u$s 4,38 y u$s 6 en 2012 (en total unos u$s 10,38). Aunque en este caso no se cubre la inversión total porque el precio de este título es de u$s 14,75, el peso cultural del dólar en la mente del inversor argentino y los recientes controles cambiarios lo volvieron muy solicitado.

Optimismo

El analista financiero de Puente Leonardo Bazzi se mostró optimista e indicó que la economía podría crecer en torno al 4% en 2012. No obstante, recordó que dependerá de cómo impacte la situación de Europa en Brasil, el principal socio comercial del país. «Es 2012 un año muy incierto porque todavía no sabemos si se puede complicar la crisis europea. Es un papel que en momentos de incertidumbre puede caer al doble que las Bolsas europeas y norteamericanas, pero en buenos momentos es el que más rinde», agregó.

La consultora Maxinver elaboró un informe para establecer cuál de los dos papeles (en pesos o en dólares) conviene más, teniendo en cuenta los pagos de 2011 y de 2012 y la cotización del dólar paralelo para equiparar los resultados, en caso de que el inversor no pueda acceder al mercado oficial.

Este estudio establece que la divisa subiría a $ 5,5 de los $ 4,8 actuales en diciembre. De acuerdo con este ejercicio, el dólar paralelo se tendría que ubicar en $ 9 para que los recuperos sean similares. En torno al 70%. Para el caso de que el dólar llegue a $ 6 a fin de año, la versión en pesos recuperaría el 86,48%, un 16,16% más. «Dado que estimamos que este escenario es muy poco probable, podemos concluir que, dados los precios que tiene en el mercado, el bono con legislación argentina se presenta como mejor alternativa en términos de retorno en dólares».

Otro punto que tranquiliza a los tenedores de estos bonos es el factor INDEC. «En este caso tenemos los errores del organismo a favor. Al Estado le conviene indicar que estamos creciendo. Corremos con esa ventaja y creo que va a seguir porque Guillermo Moreno va a seguir. Siempre vamos a estar un par de puntitos por encima de la realidad», indicó Hugo Giganti, de Giganti y Asociados.