¿Qué mirarán ahora los mercados tras el resultado de las PASO?

Varias incógnitas se han develado. Pueden haber surgido algunas sorpresas. Pero lo cierto es que, de no mediar un cisne negro, los inversores y ahorristas estarán monitoreando tres o cuatro claves.

Miguel Pesce

Develado el misterio de las PASO los mercados comienzan hoy a transitar la segunda fase de la batalla preelectoral que durará casi 70 días de cara a las generales. Sin embargo, los analistas ya esperan ver hoy las primeras reacciones de los inversores, ahorristas y especuladores a los números finales de las PASO. En todos los bancos, gestoras y consultoras contemplaban un triunfo opositor, de manera que lo que moverá el amperímetro de la toma de decisiones de cartera y de ahorro será la diferencia final entre Juntos por el Cambio y Unión por la Patria, en segundo término quién ganó la interna en Juntos y finalmente qué lugar ocupó Javier Milei. El escenario con el que se armaron las carteras de cara a las PASO fue bajo un supuesto triunfo opositor de no más de 5 puntos de diferencia, liderado por Patricia Bullrich y un Milei no tan influyente. O sea, todas las manos se jugaron a un balotaje. De modo que toda realidad que discrepe bastante del escenario proyectado cambiará para bien o para mal el humor del mercado. Claro que los analistas también debatieron algunos cisnes negros como, por ejemplo, una diferencia de 10 puntos a favor de la oposición, o que Sergio Massa obtenga mucho menos de 30 puntos, o que el líder libertario aparezca como el candidato más votado. Todo esto implicará barajar y dar de nuevo. Entonces, en función a este panorama adónde se enfocará la atención del mercado desde hoy.

En primer lugar, obviamente, los ojos estarán puestos en lo que haga el presidente del Banco Central (BCRA), Miguel Pesce, con su estrategia de “crawling peg” del tipo de cambio oficial, en la jerga del mercado, el “A-3500” (dólar mayorista de referencia), que en el último tramo pre-PASO la aceleró, sorpresivamente, a más del 11% mensual. Acá lo que importa es detectar señales de si al final se deciden por un ajuste disruptivo en el dólar oficial, como venía planteando el Staff del FMI en las negociaciones, o siguen con todo como está, con más parches, y aguantando hasta el 22 de octubre. Vale señalar que el mercado viene operando descartando una devaluación antes de las generales. Claro que también sigue disponible el atajo de continuar operando sobre la alícuota del impuesto PAIS sobre las compras de bienes y servicios importados, y así evitar devaluar.

También van a monitorear el accionar del BCRA sobre la curva de rendimientos de bonos públicos en pesos. En tal sentido los operadores seguirán con atención si el BCRA modifica las posturas de compra, es decir, los precios que ofrece en el mercado como una señal de presencia, de comprador de última instancia. Vale señalar que no se tratan de las compras que viene haciendo para dotar de fondos a organismos públicos para las licitaciones del Tesoro sino de posturas (en la jerga, bids) tendientes a mostrar ciertas preferencias reveladas.

En tercer lugar, se testeará qué hará el BCRA con el dólar financiero en su versión Bolsa (MEP) y en los futuros de dólar. Al igual que con el crawling peg, las intervenciones se intensificaron en las jornadas pre-PASO para frenar el MEP y el dólar futuro. En el primer caso las intervenciones vía el bono AL30D y el GD30D treparon a más de 100 millones de dólares diarios, desde niveles de 30 millones en junio y 60 millones en julio. Mientras que en mercado de futuros crecieron en monto y volatilidad, aunque el BCRA aún dispone casi de más de la mitad de su capacidad de intervención (unos 5.000 millones de dólares). El BCRA no hizo más que abaratar las apuestas del carry trade a una devaluación pos-PASO.

Otro tema, no menor, que los operadores mirarán con recelo será si hay novedades con los “puts” que vendió el BCRA sobre deuda soberana que ofreció para asegurarle liquidez a las entidades financieras. Según la consultora 1816 se estima que los bancos tienen una cartera de bonos cubierta con estos puts de más de $2,5 billones. Esta masa potencial de liquidez equivale a casi la mitad de la Base Monetaria.