Segunda rueda de “ajustes”

 Hasta la última hora y media ayer no estaba demasiado claro de qué lado finalizaría la rueda, pero finalmente lo hizo con el Merval cediendo 0,67% a 18.065,61 puntos, segunda merma consecutiva. Si esto no causó alarma es por el achique de lo operado a $310 millones en acciones (tercer mínimo desde mediados de octubre), lo que con las 25 alzas frente a 9 papeles sin cambio y 49 bajas, dejan la idea de inversores que más que convalidar la merma optan por un "wait and see". En el panel general, al frente de las bajas AEN (-7,38%), Carlos Casado (-6,44%) y TGN (-6,28%) con Inversora Juramento (+4,05%) y Gas Ban (+3,53%) liderando las subas. En el líder fueron Carboclor (-3,74%), Central Costanera (-3,52%) y Transener (-2,55%) por un lado y San Miguel (+5,54%), Edenor (+1,85%) y Tenaris (+1,29%) por otro. Continuando con el tema de los Fondos Comunes de Inversión, entre sus principales argumentos de venta está aquella idea de "no poner todos los huevos en una canasta" para minimizar riesgos. Esto nos enfrenta a la cuestión de cuántos "huevos"/acciones debe tener la cartera óptima -aquella con la mejor relación riesgo/retorno y menores costos asociados-. Hasta los 90 se estimaba, siguiendo a Markowitz/Merton/ Sharpe, que este número iba de 20 a 30 papeles en los EE.UU. (de un universo de más de 5.000 empresas y una de las correlaciones intramercado más bajas del globo). Desde la liberación de las comisiones, la caída de los costos de transacción y el incremento de las correlaciones, el número pasó a poco más de 50 (Kryzanowsky & Singh, 2010) si bien otros autores sostienen que bastarían entre 6 y 15 papeles para una diversificación óptima (Brans & Gallagher, 2005). En la práctica vemos a los FCI yaquis -excluidos indexados- con entre 49 (es el caso de Berkeshire Hathaway) y 129 papeles en cartera, promediando 70 (2013) y a los inversores particulares entre 4 y 11 dependiendo de su riqueza. En nuestro mercado los 5 mayores fondos dedicados a renta variable -con el 45,7% del patrimonio total del sector-, promedian 19 acciones (sobre un universo de 99 listadas), concentrando en tres el 47,4% de su patrimonio y en el de más peso el 19%. Si bien no hay una respuesta única, el número ideal de papeles para reducir el riesgo idiosincrático local está en torno a los 14 papeles y ninguno debiera superar el 16% del total de la cartera, lo que sugeriría una innecesaria rotación de cartera ("churning") y una sobreexposición al riesgo por parte de los administradores de los FCI locales. Seguimos el lunes.