Un alerta temprana

 Desde que el costo del dinero global comenzó a subir hace poco más de un mes -sumamos que el Chino trepó 25 pb y la tasa de los "junk bonds" más de 100 pb desde fines de febrero-, el retiro de fondos de los mercados bursátiles emergentes no ha hecho sino crecer, alcanzando en la semana cerrada el jueves u$s 9.300 millones, un máximo desde 2008 (para China la mayor en su historia -en u$s y cómo % del total-). Del mercado de bonos emergentes se retiraron u$s 5.900 millones, el máximo desde mayo de 2013. La tasa de un bono refleja básicamente cuatro cosas, la estructura del mercado, la expectativa inflacionaria, los vaivenes de las monedas y algo más difuso que es "el riesgo". Si bien ha habido una reducción en la liquidez de casi todos los mercados de deuda, fruto de las mayores regulaciones y requisitos de capital para los actores, lo abrupto y la sincronizidad sugieren que la suba de las tasas no es por un cambio en el entramado del sistema. El cambio de las expectativas inflacionarias la tratamos el viernes último, y su "efecto" es, por lo menos, discutible (un año atrás el Banco Mundial esperaba un crecimiento global 2015 del 3,5%, en enero lo redujo al 3% y la semana pasada al 2,8%). La desvalorización de las monedas frente al dólar podría explicar parte de la suba, pero desde el 11 de marzo la moneda norteamericana pierde del 3,3% al 1% frente a la canasta de las principales monedas y mientras el yen cedió el 3% (las monedas emergentes más del 5%; según la gente de Goldman caerían otro 4% antes de fin de año), el euro gana 5%, la libra 2%, el yuan chino 1%, así que en principio podemos descartar una cuestión "monetarista". Mañana la terminamos. Una sola rueda significativa en la semana, la del martes, la única alcista, que signó el 1,23% que ganó el Merval al cerrar en 11.354,05 puntos (el viernes cedió 0,09%). Promediando 28 subas, frente a 29 bajas (y 9 papeles sin cambio) lo que queda de recuerdo es el segundo volumen semanal en acciones más bajo del año.