Luego del overshooting de los tipos de cambio paralelos en octubre pasado, los dólares bursátiles lograron estabilizarse, y, vía intervención del gobierno, con ahora condiciones más propicias que antes, parece que dicha calma continuaría hasta por lo menos las elecciones legislativas de octubre de este año.
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Así lo destaca un informe de la consultora Delphos Investment, al tiempo que señala que "hasta el momento, en lo que va del año, tomando tanto bonos soberanos como subsoberanos, el carry medido en CCL fue de hasta el 12%".
El gobierno, desde que comenzó el año, interviene en el CCL dentro de un rango de hasta +5% de diferencia entre éste y el solidario. "En contraposición con el año pasado, hay algunas cuestiones actuales que se pueden mencionar que lograron darle mayor poder de fuego al gobierno en el afán de mantener a los tipos de cambio paralelos dentro del rango mencionado", destaca Delphos.
Las más importantes son: 1) El precio de la soja casi que duplica al de marzo de 2020; 2) Con el canje de deuda soberana, ahora el sector público cuenta con una herramienta importante para contener potenciales disparadas; 3) Los fondos del exterior, que tenían un alto porcentaje de tenencias de títulos en pesos buscando salida, ahora apenas superan los u$s3.000 millones.
En relación al carry particular de cada bono, desde principio de año la ganancia en dólares acumulada es de entre 6,5% y 12%, siendo este último correspondiente al PBY22, donde también debemos considerar una fuerte compresión de tasas a lo largo del mes de enero.
"En conclusión, el mayor poder de fuego por parte del sector público para contener posibles disparadas del dólar CCL y el ratio entre éste último y el solidario ubicado cerca del techo de la banda de intervención nos hace pensar en el carry como alternativa", señala el informe.
En el terreno de los bonos soberanos, hasta el momento tanto los CER como los Tasa Fija performearon de forma similar, sin embargo, es el TX22 el bono en el cual observamos mayor valor, debido a que, como ya hemos mencionado en informes anteriores, el beneficio del roll-down es más alto que el riesgo del rollover.
Por su parte, entre los Badlar, podemos mencionar al BNY22 (Bono de Neuquén) con una tir del 65%, o a uno con mayor liquidez como el PBY, con una tasa del 51%.
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