30 de noviembre 2023 - 16:25

Chau Ledivs: BCRA eliminó la posibilidad de suscribir estas letras atadas al dólar

Este jueves, el BCRA reemplazó la norma que limitaba la suscripción de Ledivs por una que pone fin a la posibilidad de adquirir esos instrumentos dólar linked.

BCRA resolvió cortar de cuajo el problema de las Ledivs. 

BCRA resolvió cortar de cuajo el problema de las Ledivs. 

Ignacio Petunchi

"El BCRA decidió discontinuar el programa que permitió mantener el nivel de actividad económica a distintos sectores productivos del país, al otorgarles cobertura del tipo de cambio para que puedan acceder a financiamiento para las importaciones que concretaron. La operatoria es siempre en pesos, se depositan pesos y se perciben pesos y en ningún momento hay garantía de acceso al mercado de cambio", aclararon fuentes del regulador sobre la decisión y en respuesta a muchas críticas que recibió la habilitación de estos instrumentos a ciertos sectores exportadores.

Qué son las Ledivs y cómo funcionaba la propuesta del BCRA

Lo que había dispuesto el BCRA, según lo establecido en la Comunicación "A" 7892, era que las empresas pymes, del sector energéticos y las de consumo masivo que firmaron acuerdos voluntarios de precios con el Gobierno podían suscribir Ledivs. Se trata de empresas que importaron y no accedieron al MULC para el pago, disminuyendo el estrés cambiario, por lo que era una manera de ofrecerles un activo atado al dólar para que pudieran capitalizarse a fin de cancelar luego sus operaciones de importaciones.

"Ese depósito sólo era posible entre la fecha de despacho a plaza de la importación y la fecha efectiva de acceso al mercado para pagarla", aclaran las fuentes. De tal manera, una empresa que contaba con los pesos para afrontar el pago de sus importaciones, en lugar de hacerlo al contado, obtenía financiamiento externo y depositaba los pesos en una cuenta que remunera por el valor del tipo de cambio.

Y explican que "las Lediv son un potente instrumento de esterilización que, en el caso de ser adquirido por un cliente particular, maximizan su capacidad de esterilización en comparación con las Leliq o los Pases, que solo esterilizan la capacidad prestable de un depósito, pero no el propio depósito original".

Sin embargo, tras la emisión de la norma que habilitó al suscripción de las Ledidvs a los sectores mencionados en un inicio, el volumen del stock de estas letras empezó a crecer de manera acelerada y eso llamó la atención de muchos en la City, que alertaron sobre el riesgo que implica el incremento en un activo atado al dólar en un proceso de cambio de gobierno en el que no se descarta que se vaya, una vez asumida la nueva gestión, hacia una devaluación mayor del peso. En principio, BCRA respondió limitando el listado de sectores que podías acceder a las Ledivs, pero, finalmente, decidió cortar el tema de cuajo en la reunión de directorio de este jueves.

Fin a las Ledivs: qué dispuso el BCRA

En consecuencia, el regulador monetario emitió la Comunicación “A” 7897, que limitaba la posibilidad de suscribir esos instrumentos a algunas categorías de empresas a con la expectativa de moderar esa tendencia y solo abrir licitaciones esporádicas para los sectores que aún podían acceder a esos instrumentos. Pero, este jueves, tras la reunión de directorio, decidió cerrar definitivamente la puerta de las Ledivs.

"Ya se había reducido mucho el universo que podía suscribirlas y esto es sólo el golpe de knock out", apunta Joel Lupieri, economista de Epyca Consultores, a Ámbito sobre la noticia. Y es que dispuso el reemplazo de la Comunicación "A" 7897 por la “A” 7898 con el fin de cerrar la posibilidad de adquirir esos instrumentos a todo tipo de entidades y empresas.

Así, si bien se mantiene el stock actual, que ajusta por la evolución del dólar oficial, lo que implica un costo elevado ante una posible devaluación fuerte, no continuará aumentando hacia adelante el monto colocado.

Tal como explica el economista Federido Glustein, “la decisión busca ponerle fin a un problema que podría llegar a ser mucho más grande a futuro”. Recordemos que, en el último tiempo, tuvo fuerte repercusión en la City el incremento del stock de las Letras Internas en Dólares del Banco Central (Ledivs), que escaló a $5.140 millones en pocos días.

Un contexto de transición complejo

"Los últimos días hubo mucha repercusión sobre cómo estaban funcionando estas letras ajustadas al tipo de cambio oficial", apunta Lupieri. Y señala que, seguramente, el BCRA, ya en transición hacia un nuevo gobierno, tomó nota y prefirió darlas de baja.

A través de la Comunicación "A" 7897, se le retiró la posibilidad de suscripción a las firmas del sector energético y a las Empresas que firmaron acuerdos voluntarios de "Precios Justos". Sólo quedaron abiertas para ciertos sectores, como las pymes y empresas petroleras, ya que entidades financieras y empresas proveedoras de bienes de consumo Masivo participantes de los acuerdos voluntarios del Programa “Precios Justos” fueron excluidas.

Sin embargo, este jueves, se resolvió cortar de raíz este problema y derogar todas las normas que reglamentaban su operatoria: las comunicaciones “A” “A” 7557, “A” 7774, “A” 7788, “A” 7803, “A” 7829, “A” 7842, “A” 7885 Y “A” 7892 y “A” 7897.

Se dispuso, asimismo, que las entidades financieras no están obligadas a ofrecer nuevas imposiciones en cuentas a la vista ni a plazo cuya retribución esté basada en la variación de la cotización del dólar estadounidense.

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Las Ledivs están atadas al dólar oficial.

Las Ledivs están atadas al dólar oficial.

Y, por otro lado se informó que, a partir del 7 de diciembre de 2023, a los fines de determinar los importes que pudieran corresponder, cada una de las Empresas Importadoras de Productos de Consumo Masivo que ingresaron en el Programa “Precios Justos” y mantienen stock de Lediv deberá presentar ante la entidad financiera que suscribió la especie, en forma previa a requerir su pago, un certificado emitido por la Secretaría de Comercio sobre la fecha hasta la cual se encontraron vigentes y fueron cumplidos los acuerdos por ella suscriptos en el marco de dicho Programa “Precios Justos”.

Glustein explica que, inicialmente, y tal como se comprobó en los hechos, “no tenía mucho sentido habilitar esos instrumentos para los exportadores porque era darles un regalo sin ninguna razón valedera, más que evitar, quizás la ida a dólares financieros para controlar posibles corridas cambiarias”.

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