Decisión clave de la Fed: ¿qué escenarios proyecta el mercado si sube o mantiene la tasa?

El banco central de EEUU definirá hoy en Washington si nuevamente incrementa la tasa de interés de referencia en su objetivo por controlar la inflación y en cuánto lo hace, o si, por el contrario, decide mantenerlas, en medio de la incertidumbre en el sistema financiero tras el colapso de dos bancos en EEUU y uno en Europa.

El titular de la Reserva Federal, Jerome Powell.

La Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) definirá este miércoles en Washington si nuevamente incrementa la tasa de interés de referencia en su objetivo por controlar la inflación y en cuánto lo hace, o si, por el contrario, decide mantenerlas, en medio de la incertidumbre en el sistema financiero tras el colapso de dos bancos en EEUU y uno en Europa.

Después de un año de aumentos de tasas permanentes como consecuencia del aumento de la inflación, el organismo se enfrenta un escenario muy complejo por el derrumbe de bancos que trasladó los temores de una crisis financiera a todo el sistema.

El mercado también prestará atención al tono del discurso que brinde Jerome Powell, titular del organimo, en un entorno de tensión entre sus objetivos de empleo e inflación, y de fragilidad financiera aumentada y a la vista de todos

A partir del caso del Silicon Valley Bank, la Fed instrumentó un Programa de Financiación a Plazo Bancario —BTFP, por sus siglas en inglés—, que se suma a otras herramientas para proveer liquidez al necesitado sistema bancario. Este perdió un 8,6% de sus activos líquidos versus el promedio del último año, por depósitos que se están mudando a colocaciones más rentables, recordaron en el mercado.

Ahora bien, ¿cuál será el efecto en el mercado sobre el abanico de posibilidades que tiene sobre la mesa la Reserva Federal?

Por un lado, si aumenta la tasa de interés en una gran magnitud, corre el riesgo de afectar severamente el nivel de actividad, los precios de los activos y desactivar los estímulos para la inversión, lo cual podría llevar al inicio de un ciclo recesivo.

Para Delphos Investment, "si la Fed sube la tasa aumenta la tensión en el sistema bancario, que puede buscar mitigar con la provisión de liquidez. Esta sería una apuesta a que la inflación baje rápido y suficiente como para bajar las tasas a tiempo. Y los bancos que más sufrirían serían los pequeños, que representan el 50% de los préstamos comerciales e industriales, el 45% de los préstamos al consumo, y el 80% de los préstamos hipotecarios comerciales". A su vez, habría un daño sobre su rentabilidad.

Por otro lado, si la Fed elige un sendero de ajustes de un menor ritmo y tamaño, o decide mantenerla, se enfrenta al peligro de tener que convivir con una tasa de inflación durante mucho tiempo, lo que a largo plazo también afectará el nivel de actividad, el precio de los activos, el valor del dólar, pudiendo terminar también en una recesión.

"Si la Fed deja de subir la tasa, arriesga su objetivo de inflación, y una suba de las tasas largas que igual meta al ciclo crediticio de lleno en una fase contractiva", analizó Delphos.

"Creemos algo más probable que la Fed busque comprar tiempo con una impronta similar a la del BCE: subiendo 25 bps y buscando transmitir confianza en su capacidad de mantener la estabilidad del sistema bancario. Pero habrá que estar atento a la decisión y comunicación de la Fed, y a la reacción del mercado", agregó.

El 16 de marzo de 2022, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) decidió el primero de los ocho aumentos de tasas de interés que concretó hasta el momento, al dejar atrás un insólito rango entre 0% y 0,25% que se inició cuando Alan Greenspan ocupaba el sillón de la FED.

A pesar de todos los ajustes, desde el 0%/0,25% inicial hasta el 4,25%/4,50% actual, la economía de los Estados Unidos debió convivir con un índice de inflación que superó largamente el 9% anual a mediados de 2022.

Además, muchos analistas de Wall Street apuntan contra la Fed como responsable de la crisis bancaria. No sólo atribuyen esa responsabilidad por su política de tasas cero durante muchos años sino también por la velocidad de ajuste de su indicador de referencia en el último año.

La fuerza de la suba de tasas sirvió para moderar la inflación, pero también provocó que, ante el alza del interés, la paridad de los bonos del Tesoro cayera y eso afectó el patrimonio de las entidades financieras que tenían esos títulos como su principal activo.