El Banco Central República Argentina, hasta el mes de julio, compró U$S 7.170 millones. En el mes de agosto compró U$S 1 millón. En septiembre perdió U$S 957 millones, y en octubre lleva vendido U$S 193 millones. Es probable que las pérdidas de reservas continúen en los meses de octubre, noviembre y diciembre.
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Estos datos han sido tenidos en cuenta por las autoridades del Banco Central y la Comisión Nacional de Valores, salieron a limitar las importaciones y las compras de dólar bolsa o MEP. En lugar de rediseñar la política monetaria y cambiaria, se aplican parches que invitan a arbitrajes entre distintos dólares y más inflación.
El gobierno nacional, con el fin de tener los precios cuidados, tiene cerrado de palabra el registro de exportación del trigo y el maíz, mientras que las exportaciones ganaderas están cerradas parcialmente o cuantificadas.
A todo esto, hay que sumarle que se han desacelerado las ventas al exterior de muchos productos como las aves, porcinos y productos derivados de la leche. ¿El motivo? El bajo tipo de cambio, que muchos economistas se empecinan en decir que es elevado, pero si al tipo de cambio oficial le restamos los impuestos distorsivos y los costos de logística, tenemos un tipo de cambio no bajo, bajísimo.
La contracara del tipo de cambio oficial es el tipo de cambio alternativo, es tan elevado que no invita a viajar al exterior y genera un incentivo a quedarse en la Argentina.
Estamos en una dualidad, el tipo de cambio comercial no genera dólares porque no es competitivo para exportar, en cambio incentiva las importaciones.
El tipo de cambio blue es tan elevado que no invita a viajar al exterior, pero tampoco genera un incentivo a la llegada de turistas extranjeros, ya que no hay un mercado transparente para cambiar los dólares en el mercado blue y hacerlo en los mercados alternativos como dólar bolsa o contado con liqui. Lucen muy engorrosos para un turista.
Si a esto le sumamos la incertidumbre y falta de plan económico que no invita a la llegada de nuevas inversiones, Argentina está con un faltante de dólares manifiesto.
El inversor puede invertir en dólares alternativos, pesos ajustados por inflación o bonos que ajustan por el dólar oficial (conocidos popularmente como dólar linked).
El dólar oficial estará planchado hasta el mes de enero del año 2022, las razones son las elecciones de noviembre y en diciembre el clima social no lo permitiría. La devaluación debería ser muy alta para colocar a Argentina más competitiva y traccionar mayores exportaciones. Lo que podría morigerar la tasa de devaluación podría ser una suba de los productos que exportamos, algo que no observamos en lo inmediato. Si bien hay un faltante de petróleo y gas a escala global, no parece que por el momento tengamos una suba de la soja y el maíz en el horizonte. El trigo tiene muy buen precio, pero no mueve el amperímetro de los dólares. Se exportarán 12 millones de toneladas a un precio en torno de los U$S 300. El productor recibirá mucho menos.
En resumen, el mejor escenario para los instrumentos financieros atados al dólar oficial, es un aumento del 1% mensual hasta diciembre y en enero podría darse una tímida devaluación del 20%, una devaluación ambiciosa del 35% o una devaluación importante del 50%. Conociendo el pensamiento del gobierno nos inclinamos a pensar por una devaluación del 20%, aunque necesitaríamos una devaluación del 50% para ser competitivos o en su defecto una reducción de las retenciones y costos de logística en un porcentaje importante.
Los instrumentos ligados a la inflación lucen como los que tienen más probabilidades de ganar. El gobierno trata de anclar el tipo de cambio, pero restringe importaciones. Esto hace que los importadores, ante un escenario de escasez, aumenten los precios por encima del nivel deseado, demasiada demanda para escasa oferta. Las tarifas están ancladas, pero la actividad económica se reduce y los costos de producción se elevan por el peso de los gastos de estructura. La carne va a escasear entre noviembre y mayo, aumentará de precio y la inflación podría dar un salto importante.
En resumen, las inversiones atadas al índice de inflación podrían ser las favoritas en este escenario, la tasa de inflación lleva un ritmo del 3% mensual constante y la incertidumbre en el resultado electoral, como la pesadez en la toma de decisiones económicas, nos podrían llevar a una aceleración en la tasa de inflación más allá de que tener anclado el tipo de cambio o las tarifas. Una devaluación del dólar oficial aceleraría la tasa de inflación, ya que el traslado de la devaluación a precios es muy alto.
Los dólares alternativos ingresaron en la dinámica de quedar fagocitados por el cepo cambiario. Tenemos el cepo, del cepo, del cepo. Todo esto hace que los especuladores migren al dólar más libre que es el informal, blue, negro o como quieran llamarlo, lo que hace de este activo el que más potencialidad de suba tenga a futuro. Nadie le puede colgar un cepo.
Según nuestra visión, a la suba del dólar oficial entre octubre y marzo del año 2022, podría rondar entre el 35% y 40%, esto nos dejaría como saldo una inflación en 6 meses que se ubicaría por encima de dicha marca, ya que la suba del tipo de cambio sería copiada rápidamente por la inflación. El dólar blue en este escenario podría ubicarse por encima de la inflación, como lo hizo en el pasado reciente.
Conclusión
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