Una pregunta de un fondo descolocó a Hacienda. La economía de dos velocidades enciende alertas entre brokers y empresarios. La caída del consumo, la morosidad y las encuestas se meten en la agenda. El Gobierno sostiene el rumbo y ya piensa en 2027, pero define la retórica y prueba con el "Milei auténtico".
La economía a dos velocidades que castigan el empleo y los ingresos encienda las alarmas de la polítca y de los inversores que apuestan a Milei.
La escena se dio en el Palacio de Hacienda. Uno de los intermediarios financieros que suele acercar inversores al Gobierno sentó en un despacho de Economía a representantes de uno de los fondos que apuesta por los bonos argentinos. La pregunta descolocó a los funcionarios: “¿Por qué no suben el gasto social?”.
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Los inversores globales no terminan de entender por qué Javier Milei se aferra al frente fiscal con tanto fervor. “Estados Unidos va para un déficit de más de 7 puntos del PBI, la zona euro será del orden del 3% y hasta Japón va a cerrar con déficit”, fue la comparación que se deslizó en la mesa.
Entienden los hombres de negocios que esa economía de dos velocidades, con sectores ganadores que generan poca mano de obra —agro, minería, oil & gas— y otros perdedores que concentran los puestos de trabajo, como la industria y el comercio, empieza a teñir un clima electoral que se adelantó demasiado, según coinciden analistas.
En el Gobierno están decididos a sostener el modelo, y en esa defensa se centró el regreso de Milei a la arena pública, tanto en el Council of the Americas, en Buenos Aires, el jueves, como en la Bolsa de Rosario, el viernes. Más allá de los exabruptos, que pueden despejarse del análisis y responden a otras estrategias, la respuesta que se llevaron los responsables de ese fondo de inversión fue que el proceso de estabilización de la economía se hizo más largo de lo previsto, pero que, al final del camino, sin inflación, con las cuentas en orden y con el ingreso asegurado de dólares por exportaciones récord, llegará una fase de crecimiento.
Ese, claro, es el speech del Gobierno, donde ya reconocen que esa potencial fase de auge no se daría durante este mandato de Javier Milei.
“Nosotros respaldamos el modelo, pero los datos son los datos”, mencionaba un influyente empresario en el Hotel Alvear de Recoleta, donde se llevó a cabo el Council. El clima en el evento coorganizado por la Cámara Argentina de Comercio se mantuvo en ese tono: apoyo al modelo, pero los zapatos aprietan.
Los industriales que también circulaban por los pasillos mantenían el aplomo. Admiten un diálogo fluido con Luis Caputo, pero poca relación con la esfera política de La Libertad Avanza. Les preocupa no solo la caída del consumo, sino también que el sendero de baja de impuestos a la producción se vea bloqueado por una sencilla razón: menos consumo es también menos recaudación, como se verificó a lo largo de este 2026. Y menos recaudación no solo obliga al Gobierno a mantener encendida la motosierra, sino que también le deja menos margen para recortar tributos a las industrias.
“No tenemos problemas en competir, estamos preparados, pero en las mismas condiciones que los importados”, agregaba el directivo de una multinacional. Y daba el siguiente ejemplo: “Entra un auto chino sin aranceles, y modelos económicos como un Fiat Cronos o un Peugeot 208 que se fabrican acá pagan todos los impuestos”.
Estos comentarios fueron previos a la llegada de Milei, en medio de un fuerte operativo de seguridad. El ejemplo de los autos chinos fue premonitorio, porque el Presidente, una vez en el escenario, espetó a los industriales lo siguiente: “Si quieren vender la misma remera que hacen los chinos cinco o diez veces más cara, me parece que estamos en un problema. ¿Lo entendemos?”.
Los retos siguieron, y no solo estuvieron dirigidos a empresarios: también periodistas y dirigentes opositores fueron blanco de Milei. Los industriales mascullaron por lo bajo, soportaron el mal trago y optaron por dejar la respuesta para el 2 de septiembre, cuando la UIA celebre el Día de la Industria. Aunque antes habrá una escala: el próximo miércoles, los industriales bonaerenses nucleados en UIPBA presentarán un proyecto para reducir la carga de Ingresos Brutos, un impuesto provincial, en rigor, aunque el escenario servirá como termómetro del clima entre los empresarios.
Informes del exterior, más allá de las rencillas locales, advierten a brokers de inversiones que el clima electoral no da garantías sobre una continuidad de Milei. Las dos velocidades no son una conversación teórica. El empleo se precariza, las empresas cierran y la morosidad no da tregua a las familias. Una espiral que va del pago mínimo de la tarjeta al préstamo bancario para refinanciar y que termina en el crédito de menor calidad de una fintech, cuando el agua va subiendo.
Según un informe de USINA (el observatorio de políticas productivas de Kilómetro Cero conducido por Augusto Costa), la mora de las familias alcanzó niveles récord. En entidades bancarias llegó al 12,3% en mayo de 2026. En entidades no bancarias —billeteras virtuales, fintech y otros proveedores de crédito— trepó al 29,6% en el mismo mes, la cifra más alta jamás registrada. El porcentaje de deudores morosos sobre el total de deudores pasó del 17,1% en febrero de 2024 al 27,8% en mayo.
En definitiva, el siempre inasible mercado considera incluso que la incertidumbre electoral puede dinamitar programas como los préstamos en dólares a empresas que tienen ingresos en pesos, una de las medidas que Hacienda instrumentó para aumentar la oferta de divisas y generar rendimiento a los depósitos bancarios.
La contención del dólar es parte importante del programa: no solo para darles certeza a los inversores, sino también para contener la inflación, que sigue siendo la principal arma electoral de Milei. Por caso, si algo transmiten los funcionarios de Caputo a distintos interlocutores es que el ministro ya tiene bajo la manga un blindaje de divisas para el 2027 electoral: financiamiento externo, compra de divisas y acuerdos bilaterales para despejar cualquier duda que acelere la inevitable cobertura de riesgo en dólares. También Milei lo aseveró este sábado en declaraciones radiales: "Si nos vienen a correr, tener con qué enfrentarlos. Tenemos cerrado el financiamiento hasta fin del mandato".
Por eso, parte del discurso político de la semana apuntó a dar por sentada la reelección de Milei en 2027, aunque la campaña no haya tomado color, las reglas de juego no estén determinadas y ni siquiera esté cerrado el esquema de alianzas del oficialismo. Hasta Federico Sturzenegger, el principal apuntado dentro del gabinete por ocasionar goles en contra al Gobierno con iniciativas que no pasan la barrera parlamentaria, deslizó una revalorización de los activos argentinos a partir de un segundo mandato del Presidente.
Pero el mercado mira las encuestas, que siguen mostrando a Milei en baja. Por caso, un sondeo de CEOP Latam en exclusiva para Ámbito determinó que un 52% de los electores se considera opositor y solo un 32% dice ser oficialista. “Lo que aparece es una paradoja incómoda para el oficialismo: en varios de los terrenos que él mismo eligió, la sociedad se para mayoritariamente del otro lado”, dijo Roberto Bacman, titular de esa consultora. Dentro de esos “terrenos”, la situación económica ocupa el lugar central de las preocupaciones. Un 74% considera que la prioridad del próximo gobierno debe ser recuperar los ingresos.
De allí, dos movimientos: el inédito pedido de los mercados de aflojar la rienda fiscal para mejorar el bolsillo y, también, que, cuando ya nadie quedaba en el Alvear, haya llegado hasta allí Axel Kicillof para reunirse con Susan Segal, presidenta del Council of the Americas.
“Milei volvió en ese tono y nos gusta, porque es el Milei auténtico”, confiaba un funcionario clave del Gobierno. El eje de la reelección viene acompañado de la necesidad de volver a encontrar una retórica que lo acompañe.
La “casta”, concepto ganador en 2023, ya no funciona en 2026. La lucha contra la corrupción, tampoco. Por eso, los estrategas de Milei empiezan a calibrar cuál es el mejor tono. Se probó con una calma forzada, pero no funcionó. Ahora esperan que el “Milei auténtico” sostenga el puente con un electorado que cree que el principal valor del Presidente es ser genuino. “La gente cree que Milei no les miente”, sostienen, con las encuestas que llegan en reserva a la Casa Rosada en la mano.
Acaso la dificultad para el Gobierno, y que también leen brokers y fondos, es que “si hay hambre, los insultos de Milei dejan de ser simpáticos”, como expresó un consultor político a este medio.
En ese sentido, Milei está al margen de la discusión política, donde las decisiones pasan de manera casi exclusiva por su hermana Karina Milei. Santiago Caputo no está afuera. “Participa y siempre tiene ideas importantes, porque no solo es el que mejor conoce la retórica libertaria, sino que es su creador”, señalan en Balcarce 50, desestimando cualquier interna.
Por lo pronto, en LLA insisten en que es necesario eliminar las PASO, pese a las voces de alerta que llegan por parte de sus socios: las primarias pueden darle a Milei un rival con contornos visibles como Kicillof. No obstante, Karina mantiene su posición y avanza, a través de Diego Santilli, en la conversación con los gobernadores.
Estos negocian zonas frías y cálidas, el reparto del retenido impuesto a los combustibles para mejorar las rutas y otros caramelos a cambio de, al menos, avalar la suspensión de las PASO. El PJ cerró filas para mantenerlas y el gobernador de Buenos Aires cruza los dedos para que se sostengan: no solo le allanarían la candidatura, sino también la unificación del calendario, que esta vez le sienta bien, ya que las PASO bonaerenses están atadas por ley a las nacionales. Con la legislación vigente, entonces, no habría margen para desdoblar como en 2025, dicen en La Plata.
Lo cierto es que en la Casa Rosada tampoco terminan de descartar las colectoras, una herramienta difícil de defender desde el discurso institucional. Sería una de las prendas de negociación con los gobernadores para sellar sociedades y determinar, en el camino, en qué elecciones provinciales los libertarios pondrán toda la carne al asador.
Al final, economía y política empiezan a discutir sobre el mismo problema. Milei necesita llegar a 2027 con el equilibrio fiscal intacto, el dólar contenido y la inflación bajo control. Pero para llegar políticamente a 2027 necesita que esa economía de dos velocidades empiece a converger. De allí la pregunta que sorprendió a los funcionarios en el Palacio de Hacienda. Esta vez no fue un gobernador, un sindicalista ni un dirigente opositor el que pidió gastar más. Fue un fondo de inversión.