Dólar: tras las tensiones de enero, ¿qué factores mira el mercado de cara a febrero?

El mercado cambiario muestra relativa calma, tras un enero agitado, en el que se vieron fuertes saltos en los dólares alternativos que le requirieron al Banco Central tomar algunas medidas como el ajuste de tasas de los pases para bancos y Fondos Comunes de Inversión.

El blue fue el dólar que más se encareció en enero, con un alza mensual del 10,12%. El dólar MEP subió 8,7% y el Contado con Liquidación (CCL), 6,5%. La tendencia se moderó en el inicio de febrero y los analistas empiezan a proyectar qué pasará en el segundo mes del año, un momento en el que suele bajar la demanda de dinero y eso hace que muchos pesos suelan ir hacia el dólar, en parte, por la búsqueda de cobertura, pero también por vacaciones. Es una dinámica que incide principalmente en los tipos de cambio alternativos.

En tanto, el dólar oficial sigue la dinámica que le imprime el BCRA, que lo desliza en torno del 5,5% mensual, por debajo de lo que lo venía haciendo a fines del año pasado. Entonces, sobre la base de esta dinámica, ¿qué elementos ven los analistas que tendrán incidencia en el mercado cambiario este mes?

Demanda de dinero

“Hay mucho peso sobrante dando vueltas en un contexto de baja del ingreso de dólares”, apunta el director de CyT Asesores Económicos, Camilo Tiscornia. Y detalla que, terminado el dólar soja 2, que se implementó en diciembre, cayó el flujo de ingreso de divisas, lo que se combina con una menor demanda de pesos.

Juan Pablo Albornoz, economista de la consultora Invecq, menciona que “un factor para tener en cuenta es la estacionalidad de la demanda de pesos”. Explica que diciembre y principios de enero suelen ser meses en los que la gente se queda con más pesos de lo habitual. Eso “se retrotrae, luego, a partir de febrero”, describe.

Inflación

Por otro lado, un elemento clave para delinear la dinámica del dólar oficial es la inflación, que, según todos los pronósticos, en enero, se habría ubicado por encima del dato de diciembre, cuando fue del 5,1%. Algunas previsiones privadas la calculan en torno del 6%, mientras que en el oficialismo esperan que esté alrededor del 5,5%. Eso hace pensar que el BCRA mantendrá un ritmo de devaluación del peso similar al del mes pasado en febrero, ya que hace varios meses que viene llevándolo a un ritmo parecido al del IPC.

Reservas

Por otro lado, un elemento clave para el mercado cambiario en todas sus variantes son las reservas del BCRA. “Los pagos a organismos no van a presionar, dado que, en el mes tan solo deberán pagarse -en concepto de capital e intereses con el FMI y otros organismos internacionales- u$s660 millones”, indica el economista de Analytica Tomás Álvarez Kuhnle. Y señala que este es un monto relativamente bajo comparado con los desembolsos de cerca de u$s4.000 millones que se realizaron en enero.

Desde el lado de la oferta, el BCRA viene enfrentando un febrero difícil, con ventas diarias en el mercado oficial que ya suman u$s147 millones. Es una situación habitual para esta época del año, pero no deja de ser preocupante de cara a los compromisos de acumulación de reservas que el Gobierno tiene con el FMI.

¿Dólar soja 3?

Albornoz plantea que “si las liquidaciones del agro continúan como en enero, cuando se liquidó menos de la mitad de los niveles históricamente habituales, posiblemente, el Gobierno tenga que recurrir a un nuevo dólar soja y advierte que eso “tiene un impacto monetario y en la brecha, como vimos en los programas anteriores” (dólar soja 1 y 2), por la emisión monetaria que requieren.

En igual sentido, Pablo Ferrari, economista del EPPA, no descarta que, probablemente, los exportadores agropecuarios tensen la cuerda en febrero, para promover el lanzamiento de un dólar soja 3.

Recompra de deuda

Otro factor clave, según Albornoz, es qué seguirá haciendo el Central en materia de la deuda: si va a continuar “comprando bonos hard dollar para sostener paridades y pisar el CCL o si se va a correr”.

Explica que, en estos momentos, los dólares financieros están algo contenidos por la presencia del Central, que viene interviniendo el mercado de bonos en las últimas semanas de manera fuerte, aunque todavía por debajo de los niveles que se vieron en otros momentos, como octubre y noviembre de 2021 y mayo, junio y julio del año pasado. “Si se corriera el BCRA, seguramente lleve a los financieros a valores más elevados”, advierte Albornoz en ese sentido.