AFJP: negocian traspasos y el canje de LETES

Juan González Gaviola

Por más de dos horas, el superintendente de AFJP, Juan González Gaviola, y los presidentes de las doce administradoras analizaron los pormenores de la implementación del Decreto 1.575 del canje de deuda. La convocatoria generó expectativas no sólo por tratarse de la primera reunión desde que el funcionario asumió el control de la jubilación privada, sino porque serviría de sondeo sobre la reforma previsional en carpeta.

Los participantes del encuentro, que tuvo lugar en la superintendencia, se ocuparon de transmitir que el clima fue positivo y prácticamente no hubo mayores discrepancias.

Sin embargo, el tema de los traspasos concentró el principal disenso. A lo que se agrega cierta inquietud por el impacto del canje de Letras del Tesoro (LETES) sobre el valor de las cuotapartes de las AFJP.

González Gaviola otorgó plazo para que las AFJP arriben a un consenso. Según relató a este diario uno de los participantes, la AFJP estatal, Nación, no acepta que los traspasos de los ahorros de los afiliados que se cambian de administradora, que hoy se realizan en efectivo, se hagan íntegramente en activos. Sobre todo si se trata de los nuevos bonos que ingresarán por el canje.

La superintendencia apunta a evitar que el sistema entre en alguna situación de iliquidez, producto del importante nivel de traspasos que se vienen realizando en los últimos meses.

«Hemos propuesto varias alternativas desde el traspaso íntegro en efectivo, hasta totalmente en activos y en el medio varias opciones con un mix», explicó un alto funcionario que participa de las negociaciones.

• Negociación

Al parecer, la AFJP estatal advierte que si aprueban el traspaso íntegramente en activos, cuando se haga el canje las AFJP van a recibir bonos «perfoming» (por default) que no tendrán mercado -cotización- por un tiempo, de modo que reducirán el nivel de liquidez del sistema. Ahora las AFJP deben negociar entre sí y llevar una propuesta consensuada a González Gaviola.

Pero hay otro tema que se las trae: el canje de las LETES en default -que les colocó Cavallo por los plazos fijos- por BODEN 2014 y su impacto sobre la rentabilidad.

El problema radica en que no todas las AFJP tienen ya en su poder estas LETES. Es más, en las cuatro LETES que se canjearán se observa una altísima concentración dado que están en manos de sólo cinco AFJP.

Para los técnicos de la superintendencia el impacto se licuará cuando se realice el canje de deuda total, en virtud de que por lo que ganarán vía LETES lo perderán por los bonos Cuasi Par.

Sin embargo, para algunas AFJP el efecto no está claro, y estiman que beneficiará a las actuales tenedoras.

Cabe recordar que las AFJP tienen estas LETES valuadas hoy en default (en promedio estiman a 39%) y a cambio recibirán BODEN 2014 a 100% (casi dos bonos por cada LETE). O sea, van a experimentar un aumento en la valuación de un activo que hoy lo tenían subvaluado, por estar en default, e ingresarán un bono valuado a 100% de paridad. Algunos estiman que el impacto puede significar un significativo aumento en la rentabilidad anual de estas AFJP.

Por eso algunos solicitan suspender momentáneamente la aplicación de la exigencia de rentabilidad mínima -que implica para la AFJP que no cumple un aporte de sus accionistas-, o bien reconocer el valor de mercado de los BODEN, o congelar todas las valuaciones como en el caso de los Cuasi Par.