Ayerra: "Soy optimista sobre el eventual ascenso a 'mercado emergente'"

Entrevista de Juan Pablo Marino

"Costó tanto que habíamos perdido la esperanza", confesó Marcos Ayerra, presidente de la Comisión Nacional de Valores (CNV), sobre la tan ansiada y dilatada aprobación de la Ley de Financiamiento Productivo (conocida como la nueva ley de mercado de capitales), una iniciativa que finalmente sancionó el Congreso, tras muchas ideas y vueltas, el pasado 9 de mayo. Paradójicamente, esa fecha marcaba, a la vez, un momento álgido y turbulento para el mercado cambiario por un proceso de brusca devaluación del peso frente al dólar, que también tuvo coletazos en el mercado de capitales: "Cuando hay incertidumbre, las empresas demoran decisiones, y por otro lado, con tasas de interés del 40%, se frenan las emisiones", admitió Ayerra en diálogo con ámbito.com, junto a otros medios durante el Congreso del IAEF. Sin embargo, pese a esta mini crisis se mostró confiado sobre una eventual recategorización de la Argentina al mercado emergente (una inminente decisión que deberá tomar el MSCI): "Estamos tranquilos por lo que se hizo, soy optimista".

Periodista: ¿Cómo impactó la reciente turbulencia cambiaria en el mercado de capitales?

M. A.: Cuando hay incertidumbre, las empresas demoran decisiones, y por otro lado, con tasas de interés del 40%, se frenan las emisiones. Hay inversores igual que siguen emitiendo porque financia capital de trabajo, porque tiene que renovar. El impacto es que se frena el volumen de emisiones hasta que baje la tasa. Igual esto es temporario. El volumen de mercado venía muy bien, abril fue un mes increíble, hubo $ 38 mil millones de colocaciones, solo $ 10 mil fue en el mercado internacional.

P.: ¿Cuánto afectó la crisis cambiaria a la posibilidad de que Argentina sea mercado emergente?

M. A.: No lo sé, el MSCI en 2017 dijo que quería una consolidación de lo que habíamos hecho y eso pasó. No sólo hubo más gobernabilidad luego del resultado de las elecciones de octubre, sino que este año se hicieron muchas cosas: la ley (de financiamiento productivo) es muy buena. Los inversores pedían que haya venta en corto; préstamo de valores; Delivery Versus Payment (DVP; operaciones mediante la modalidad Entrega contra Pago), y todas estas iniciativas se llevaron a cabo. Además hay muchas regulaciones recientes que están en la línea correcta. Estamos tranquilos por lo que se hizo, pero después es ya una decisión de MSCI.

P.: ¿Pero es optimista al respecto?

M.A.: Sí, sí, soy optimista al respecto.

P.: En lo personal, ¿fue un alivio que luego de tantas idas y vueltas en el Congreso se aprobara finalmente la ley de mercado de capitales?

M.A.: Sí, fue extraordinario. Costó tanto que habíamos perdido la esperanza. Es una muy buena ley. Siempre la pregunta es cuánto va a crecer el mercado, cuál es el volumen, pero en esto hay temas cualitativos: para qué sirve el mercado de capitales. Sirve para que la gente pueda acceder a financiamiento. La ley ayuda mucho al acceso, simplifica la vida de las pymes, crea productos para ellas, como la emisión de acciones. Permite además robustecer a la CNV, tenemos más capacidad de supervisión, más enfocada. Y a su vez, nos da la posibilidad de integrarnos más al mundo, al sumarnos a muchas recomendaciones internacionales de estabilidad financiera.

P.: ¿Bajo qué condiciones cree que podemos ser testigos de un mercado más robusto y sólido, más allá de un eventual ascenso a la categoría de emergente?

M.A.: Vamos a tener un mercado sólido cuando tengamos fondeo en pesos a 10 años. Por su puesto que las turbulencias recientes no ayudan, pero el tema es adónde vamos, y que el camino sea el correcto. En el Gobierno hay una acción clave de baja del déficit, esto hará que baje la inflación, la volatilidad. La CNV tiene que trabajar para construir la plataforma de mercado para que se vayan creando oportunidades.

P.: ¿Le sorprendió la salida masiva de inversores en el mercado de fondos comunes de inversión en medio de la devaluación del peso?

M.A.: Fue algo preocupante que lo monitoreamos. Hubo una baja importante, creo que en torno al 15% en los activos manejados por los fondos. Igual lo veo como una gran noticia, porque resistieron bárbaro. El problema que veían los fondos es que estaban muy líquidos, había muchas inversiones en Lebac, en Letes, y eso por otro lado es una fortaleza. La gente se asustó con la turbulencia cambiaria, salió dinero, pero los FCI resistieron muy bien, y de hecho en los últimos dos días de la semana pasada entraron creo que $ 20 mil millones a los fondos.

P.: ¿Cuál son las próximas regulaciones que reglamentará la CNV?

M.A.: Se vienen muchas regulaciones en los próximos 10 días. Se va a implementar la regulación de los fondos cerrados, y la que permite simplificar la venta de carteras de vivienda a través de fideicomisos con oferta pública, ambas están incluidas en la ley. También se viene la nueva regulación de OPA, la de emisor frecuente, la de bonos de proyecto, y muchas otras más de simplificación.

P.: ¿Cuáles son los puntos salientes de la regulación de Emisor Frecuente?

M.A.: Emisor Frecuente es una regulación muy común en los mercados más desarrollados. Es para algunos emisores que si cumplen con ciertas características, por ejemplo, si han emitido más de dos veces en los últimos dos años, o tienen un instrumento vigente en el mercado, presentan información trimestral, no tienen sumarios, etc., pueden ir al mercado derecho, y después le avisan a la CNV que fue al mercado. Se estima que hay unos 50 emisores locales van a poder usarlo. Es bueno para el emisor ya que si existe una ventana de un día de liquidez, va y coloca. Luego la CNV monitorea si hicieron todo bien.