Bonos caen 4% en dos días: ¿es momento para entrar?

Ningún inversor en bonos locales esperaba que la manipulación oficial del INDEC llegara a niveles extremos. Es que al 0,4% de inflación minorista le eliminaron un punto porcentual como mínimo. Ayer, los títulos que indexan por el CER cayeron otro 2%. Seguirá el dibujo de los precios hasta las elecciones presidenciales y recién entonces se transparentará la medición. Con dólar estable como ahora, son atractivos para el inversor los títulos indexados, pero debe tenerse en cuenta que hasta octubre se estará en manos de un INDEC que mostrará una inflación de Primer Mundo.

«Todos fueron vendedores», dijo el operador al final del día cuando los bonos cerraron con bajas superiores a 1% con un elevado monto de negocios: entre el Mercado Abierto Electrónico (MAE) y la Bolsa de Comercio, operaron más de $ 2.700 millones.

Los bonos del canje de la deuda fueron los más perjudicados por el desánimo de los inversores. El Discount y el Par en pesos cerraron con caídas de 1,20%. El cupón PBI fue el que mejor soportó el embate, porque perdió sólo 0,75%, pero con pocos negocios, lo que es otra buena noticia porque muestra de que los tenedores no están apurados por venderlos. Este papel no está atado al costo de vida, sino al crecimiento de la economía. Por eso está al margen de las maniobras del INDEC.

Peor momento no le podía haber tocado al gobierno para anunciar que la inflación de mayo fue de 0,40%, porque coincidió con el escenario internacional alterado. La renta de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años está en 4,96% y el día anterior tocó 5%. «Un bono del Tesoro que dé 5% anual es una aspiradora de dólares, porque es el título más seguro del mundo y, encima, da una ganancia considerable. Es normal que los inversores vendan acciones y bonos de países emergentes para refugiarse allí», señaló un operador.

Los títulos argentinos fueron afectados no sólo porque la renta de los títulos norteamericanos mejoró, sino también porque sus rendimientos bajaron al estar indexados por una inflación que es más baja que la real. «Los bonos hoy tendrían que estar basados en una inflación estimada en más de 15% anual y sus ganancias rondarían 20% anual, pero el gobierno quiere imponer que la inflación sea menos de 10% y esto altera todas las reglas del juego», observó un analista del mercado.

Entre los bonos posdefault, donde los cambios son más suaves porque son de plazo más corto que los del canje, se destacó la caída del BOGAR 2018, que no cumplió con esa condición de moderado, ya que bajó 1,21%. Pero como éste es un papel muy buscado por el exterior, sobre el final se vieron órdenes de bancos europeos para comprarlo. Saben que el mal humor que provoca el INDEC dura unos días y después el mercado toma conciencia de que los rendimientos de los títulos argentinos siguen siendo muy altos. «Cuando baje la renta de los norteamericanos, van a mejorar los valores de todos los bonos de países emergentes», opinó un operador.

Riesgo-país

Todos los bonos de emergentes bajaron porque la tasa de los norteamericanos está en el nivel más alto desde julio de 2006. Por eso, el riesgo-país promedio de la región subió cuatro puntos, a 156, según el índice de mercados emergentes JP Morgan's EMBI+.

El resto de los bonos argentinos posdefault tuvo caídas de entre 0,50% y 0,70%. El más maltratado por los inversores fue el BODEN 2014, que cayó 2%.

Los bonos posdefault en dólares también pagaron el precio de la desconfianza y bajaron, aunque con pocos negocios. El BODEN 2013 perdió 0,67%; y el BODEN 2012, 0,24%.

El dólar, a todo esto, tuvo una leve baja en el mercado mayorista. En el Forex-MAE cerró a $ 3,077, dos centésimas menos que el día anterior.

El Banco Central compró menos dólares que otros días: alrededor de u$s 40 millones; sin embargo, las reservas subieron u$s 80 millones por el alza del euro frente al dólar. Ahora, están en u$s 41.086 millones.

Para hoy, la divisa quedó muy vendedora, ya que la oferta es de u$s 70 millones contra compradores por sólo u$s 20 millones.

El dólar a futuro subió en casi todas las posiciones. Para fin de mes cotizó a $ 3,0753 (+0,04%) y para fin de año vale $ 3,0967 (+0,09%).

Los bonos han quedado atrapados en el peor de los mundos: los índices del INDEC y la suba de la tasa de los bonos de Estados Unidos. Pero el humor de los inversores del exterior es también volátil: pronto recuperarán el amor por el riesgo y volverán. Pasó siempre en los últimos tiempos.