Bonos en default pueden dejar hasta 20% en dólares

Thomas Griesa

La probable reapertura del canje por parte del gobierno abrió las puertas de un negocio que puede resultar muy rentable para aquellos que estén dispuestos a correr riesgos. La operatoria consiste en la compra de bonos en default para ingresar en la transacción. La ganancia, si todo sale de acuerdo con lo previsto, podría superar 20% en dólares.

No es sencillo realizar los cálculos precisos, porque la propuesta aún no se conoce en su totalidad. Todavía hay dudas, por ejemplo, respecto de la manera en que se pagarán los intereses de los nuevos bonos acumulados desde 2005 (se entregarán más bonos Discount). Y tampoco hay precisiones respecto de cómo se liquidarán los cupones PBI para los que acepten la propuesta.

Alberto García Bernal, titular para el área de Mercados Emergentes de Bulltick Capital Markets, realizó un estudio para estimar el potencial negocio. La conclusión es que la propuesta resultaría atractiva. «La oferta luce conveniente para los inversores, por lo que la aceptación podría llegar a 70% sin mayores problemas».

Clave

Si esto ocurre, la aceptación del canje saltaría de 76% a más de 90%, un umbral clave para limitar los embargos de la Justicia norteamericana por la acción de los fondos buitre. El juez neoyorquino Thomas Griesa tendrá un rol clave en este asunto.

Estos son los cálculos de García Bernal respecto de cómo funcionaría la reapertura del canje:   

El inversor debe entregar sus bonos en default, que actualmente cotizan en el mercado a cerca de u$s 30. Y adicionalmente deberá suscribir un nuevo bono en dólares por u$s 25 (por cada u$s 100 nominales entregados de los títulos en cesación de pagos). De esta forma, en total estará «pagando» u$s 55 para participar de la transacción.

A cambio, recibirá distintosactivos. Para comenzar, un bono Discount, cuyo precio actual ronda los u$s 27. A ello debe sumarse el pago en bonos por los intereses acumulados, que según García Bernal tendría un valor actual de u$s 11. A esta cuenta debe sumarse el cupón PBI a u$s 9 y, por último, la posibilidad de vender en el mercado secundario el nuevo título suscripto a un precio de u$s 18 (por cada u$s 25 nominales suscriptos). De confirmarse estos números, estará cobrando unos u$s 65, 20% más de lo que pagó por ingresar al canje.

Estos cálculos y el potencial negocio en puerta tienen riesgos:el primero es que luego de haber comprado el título en default para entrar en el canje, la operación no sea aceptada por el gobierno o por el Congreso.

Otro de los riesgos está vinculado con el desconocimiento que aún existe de la oferta en su totalidad. Por eso, estos cálculos aproximados pueden tener variaciones importantes.