Brasil acumula u$s 104.454 M en Banco Central

Henrique Meirelles

A pesar del reciente cimbronazo de los mercados el dólar en Brasil apenas se despega de 2,10 reales. Las críticas y presiones sobre el accionar del Banco Central (BC) se intensifican en pos de una mayor baja de las tasas de interés y de una suba del tipo de cambio. El titular de la entidad, Henrique Meirelles, sólo confirmó que «la política cambiaria se mantendrá; seguiremos acumulando reservas». Y no mintió. En lo que va de 2007 ya las engrosó en u$s 18.615 millones, alcanzando al 8 de marzo u$s 104.454 millones ( representan casi 14% del PBI). Vale destacar que se trata de reservas netas, porque ya no incluyen la deuda con el FMI.

Según estimaciones del economista Tulio Bueno, del Banco Itaú, hasta el 26 de febrero pasado -caída de las Bolsas por China- el BC venía interviniendo a razón de u$s 330 millones diarios. Desde ese momento las elevó a más de u$s 700 millones diarios.

Las reservas internacionales de Brasil aumentaron en enero unos u$s 5.250 millones (venían de crecer en diciembre u$s 3.060 millones), en febrero casi u$s 9.990 millones y en lo que va de marzo unos u$s 3.383 millones.

Intervención

Esto refleja la fuerte intervención que viene realizando el BC para atemperar la apreciación del real. Pero los esfuerzos de Meirelles por mantener el dólar por encima de los 2,10 reales parecen infructuosos. Según los fundamentos que muestra la economía brasileña todo indica -de no mediar una hecatombe bursátil mundial- que la tendencia del tipo de cambio sigue siendo bajista. En Wall Street pronostican un dólar a 2 reales dentro de un año.

Todo esto se ve retroalimentado por el accionar de los exportadores brasileños que cada vez que sube el dólar anticipan contratos de cambio garantizándose mayores valores. En febrero pactaban contratos por u$s 570 millones diarios y ahora pasaron a cerrar unos u$s 1.200 millones por día.

Si bien los analistas proyectan que el superávit comercial de 2007 se reducirá en cerca de u$s 10.000 millones por el mayor crecimiento de las importaciones -lo que ayudaría a presionar sobre el valor del dólar-, así y todo el sobrante estimado de divisas este año asciende a no menos de u$s 20.000 millones.

También influirá el ritmo de reducción de las tasas de interés del BC. Los operadores tienen la percepción que las tasas seguirán altas por un período más prolongado que el deseado por industriales y exportadores, incluso por miembros de gobierno de Lula da Silva y del propio partido gobernante (PT). Esto implica un seguro de cambio para aprovechar el arbitraje de corto plazo entre el diferencial de tasas locales y externas. Lo cual podría animar, aun más, el ingreso de capitales de corto plazo profundizando la presión bajista sobre el dólar.

Para vislumbrar la tarea que tiene por delante el BC e incluso el Tesoro, vale la pena observar algunos datos que aporta el mercado cambiario. Los bancos pasaron de tener una «posición comprada» (apuesta a una suba del dólar) de u$s 4.315 millones en noviembre pasado a una «posición vendida» (esperan una baja del dólar) de u$s 2.019 millones en diciembre a u$s 3.378 millones en enero pasado, y a u$s 6.050 millones en febrero.

Además, el saldo de divisas excedente ha crecido. En 2005 fueron u$s 18.819 millones y en 2006 más de u$s 37.270 millones. En enero pasado entre el canal comercial y financiero el saldo sumó u$s 3.770 millones, 93,4% más que en enero 2006 y 181% que enero 2005.

Debe tenerse en cuenta además que la agresiva compra de divisas por parte del BC y del Tesoro para afrontar vencimientos de deuda y para recomprar bonos externos dio lugar a la baja del riesgo-país de más de 50% en el último año. Esto lo ilustra bien la caída del Crédit Default Swap que es la tasa pagada para comprar un seguro contra el riesgo de default, de 903 puntos en abril 2004 a 100 puntos actualmente, señala el banco Bradesco.

Hay que contemplar de la misma forma que un mayor nivel de reservas representa un seguro para eventuales crisis externas, o reducción de la capacidad de financiamiento. Brasil tiene ahora el equivalente a 12 meses de importaciones -cuando la meta era 3 a 6 meses- y puede afrontar 90% de los vencimientos de deuda pública y privada hasta 2019, según estimaciones de la consultora Tendencias, mientras que para el Bradesco las reservas permiten cubrir las necesidades del Tesoro ampliamente por 5 años.

Las reservas son, además, 51% de la deuda externa total cuando a fines de 2002 eran 18%.