Central ya no compra más dólares. Bajará

Martín Redrado

El Banco Central acentuará la absorción de pesos en las próximas semanas para intentar contener la inflación. Altas fuentes de la autoridad monetaria descartaron de todas formas que el problema sea la cantidad de moneda emitida, sino que opinan que la razón principal de la suba de precios «pasa por algunas empresas que están llegando al límite de su capacidad y precisan nuevas inversiones».

Una alta fuente del Palacio de Hacienda reconoció a este diario que la suba de precios de los últimos meses pone en peligro el programa económico: «No es sostenible una economía con una inflación de 1% mensual», explicaron.

El aumento de los precios es un tema central de debate en el gobierno. Pero hay disidencias entre Economía y el BCRA por las causas y los mecanismos para combatir este fenómeno. Por ahora, Roberto Lavagna quiere evitar una salida «a la brasileña». Se busca impedir que el Banco Central suba la tasa de interés, ya que esto generaría dos peligros: un enfriamiento de la economía y un mayor ingreso de capitales del exterior atraído por mayores rendimientos, acentuando la presión bajista sobre el dólar.

El titular del Central brasileño, Henrique Meirelles, es continuamente cuestionado por los empresarios de su país porque la suba de tasas desincentiva la producción (lo cual no se verifica por ahora porque Brasil llegó al máximo nivel de crecimiento de los últimos diez años). Al mismo tiempo, al ofrecer más rendimientos, se produjo un ingreso récord de capitales obligando a fuertes intervenciones del Central.

En la entidad que preside Martín Redrado desestiman los temores por la suba de tasas: «En los pases pasivos la aumentamos de 2,50% a 2,75% anual el 10 de enero. Y subimos 0,20 por ciento la tasa de las Lebac esta semana. Son movimientos mínimos que de ninguna manera tienen efecto negativo sobre la economía, hay mucha liquidez».

El Banco Central argentino se enfrenta a un verdadero test similar, ya que la expectativa es que la inflación supere el techo de 8% estipulado en el programa monetario (ver aparte). En su encuentro con el FMI, Rodrigo de Rato confirmó que una de las principales cuestiones por discutir de cara al nuevo programa será, justamente, el manejo de la política monetaria.

• Herramientas

¿Cuáles serían las herramientas para frenar el incipiente aumento de precios? El menú que piensan llevar adelante Economía y el Banco Central es el siguiente:

• Menor intervención en el mercado cambiario: el Central directamente ayer no compró dólares, y en los últimos veinte días el promedio de compras (con la consiguiente inyección de pesos) llegó a sólo u$s 11,9 millones contra más de u$s 60 millones de diciembre. Y ayer directamente no adquirió dólares. Menor emisión de pesos, mayor colocación de Lebac, adelanto en la cancelación de redescuentos por parte de los bancos y lanzamiento de bonos en poder de la autoridad monetaria serían la fórmula elegida. El rol del Central para comprar dólares lo ocupó el Banco Nación, que se transformó en la principal entidad que opera en el mercado de cambios.

• Mantener superávit fiscal con efecto contractivo: en abril y especialmente en mayo habrá un fuerte aumento de la recaudación, lo cual restará pesos del mercado, al pasar de sector privado a la AFIP. Esto ya ocurrió el año pasado (cuando los ingresos fiscales de mayo superaron los $ 11.000 millones), y se espera ahora una situación similar.

Más allá de estas cuestiones, no hay nuevas medidas a la vista. Si bien en Economía se monitorea la posibilidad de subir retenciones, por ahora no es una salida inminente.