El jueves los mercados argentinos no funcionaron por el feriado de Semana Santa, pero el mundo siguió andando y no fue para nada auspicioso lo que pasó al cierre. La tasa de retorno de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años, subió a 5,05%, la renta más alta desde mediados de junio de 2002, y el precio del petróleo ya toca los 70 dólares por barril.
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Estos cierres no son un buen augurio para esta semana que comienza hoy. Los más afectados van a ser los bonos argentinos en dólares. Sus rendimientos ya no duplican a los de los bonos de Estados Unidos. Si se busca el bono de más renta en dólares hay que observar el Discount ley argentina que rinde 9,15%, pero es un bono a más de 30 años y hay que comparar su renta con los de similar plazo de Estados Unidos que rinden casi 5,25%. Hasta hace poco la renta argentina en dólares más que duplicaba a la de los bonos de Estados Unidos. Por debajo del Discount en dólares ahora se alinean el BODEN 2015 con una renta de 8,86% y el BODEN 2013 con 8,65%. Y si se quiere tomar riesgo hay que mirar hacia el cupón PBI en dólares que tiene una tasa de 8,86%, pero es un derivado muy volátil. Cuando los bonos del Tesoro rendían 4,30%, estas tasas brillaban. Ahora, con los bonos más seguros del mundo por encima de 5%, son muchos los que se preguntan para qué tomar riesgo argentino.
En ese sentido, los que juegan un partido aparte son los bonos en pesos que indexan por CER. Su destino está atado a la inflación interna y a que el dólar se mantenga en la banda actual donde no sobrepasa los $ 3,10. La sensación es que el gobierno está jugando todas sus cartas a contener los precios, pero hay certeza de que si lo logra, no será por mucho tiempo. Y una estrategia basada sólo en la persuasión, no alcanza.
En algún momento habrá sinceramiento de tarifas y si sigue el problema energético no extrañará que ajusten los combustibles. No son medidas que se tomarán de inmediato, pero el mercado sabe que son ineludibles. El que tiene un bono indexadoapuesta a que en algún momento tendrá un instrumento que subirá más fuerte; sólo es cuestión de esperar.
Hoy los bonos indexados rinden hasta 19% anual en pesos que, traducidos a un dólar estable, significan un porcentaje similar en divisas, es decir aquí se triplica la renta de los bonos del Tesoro y esto les da atractivo. No en vano en las últimas ruedas la caída de negocios de los bonos en dólares fue más elevada que la de los bonos en pesos.
El dólar no parece ser un problema para los próximos meses. Las liquidaciones de exportadores son fuertes y alcanzan a u$s 100 millones diarios que obligaron al Banco Central en las últimas dos ruedas de la semana a comprar u$s 150 millones para evitar una baja de la divisa. Este mercado tiene asegurada la oferta y se puede tomar seguro de cambio a fin de año a un dólar cercano a $ 3,17.
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