Desilusión por bono con PBI

El cupón atado al crecimiento del PBI que se ofrecerá junto a los nuevos bonos de la deuda tendrá un atractivo muy inferior que el señalado por el equipo económico al presentarse la nueva oferta de renegociación. Los inversores ya tomaron nota de este dato y ello colaboró a que los títulos en default cayeran un nuevo escalón en las últimas dos jornadas.

Las «unidades vinculadas con el PBI» gatillarán un premio a los inversores cuando se cumplan dos condiciones en forma simultánea:

• Que la tasa de crecimiento anual supere 3%;

• y que el PBI real a la fecha de referencia supere «el caso base del PBI». Esto implica que el promedio de incremento del Producto debería ubicarse siempre por encima de 3% anual de incremento estipulado.

Por lo tanto, será más difícil cobrar todos los años el pago especial por crecimiento. Por ejemplo, si el primer año la economía crece 6% habrá un «premio». Si al siguiente lo hace a 2,5% no lo habrá, pese a que el «promedio» de crecimiento del PBI en esos dos primeros años de cálculo es superior a 3% anual estipulado. El problema es que se requiere que en el período en curso también se verifique una evolución por encima de ese nivel.