El festival de bonos podría costarle muy caro a Brasil

Brasilia (Bloomberg) - La estrategia brasileña de incrementar las ventas de deuda vinculada al dólar frenó el deslizamiento de la moneda, pero tiene un costo: el país enfrenta una mayor montaña de deuda que tal vez deba refinanciar a tasas cada vez más altas.

El banco central vendió alrededor de 20.000 millones de reales (u$s 7.400 millones) en 11 ventas de deuda vinculada al dólar desde los ataques del 11 de setiembre en Estados Unidos, para poner coto a la declinación del real. La cifra asciende a más de la mitad de la deuda relacionada al dólar vendida en todo el año.

El riesgo para Brasil es que si el real se debilita más, el costo de saldar la deuda subirá, obligando al gobierno a vender todavía más deuda y provocando una degradación de la calificación crediticia del país. La política «sólo funcionará si el real repunta», dijo José Carlos de Faria, economista principal en Deutsche Bank AG en San Pablo. « De otro modo, la deuda va a subir, acrecentando la vulnerabilidad de las cuentas internas.»

Temores

Los ataques terroristas a Estados Unidos aumentaron los temores de que la afluencia de capitales al Brasil se corte, generando un deslizamiento de la moneda que ya se devaluó 28% este año a 2,7245 reales por dólar.

Las ventas de deuda del mes pasado añaden casi 3% a los 658.000 millones de reales a los que asciende la deuda brasile-ña, y el costo de saldarla trepará fuertemente si el real se debilita. La deuda vinculada con el dólar paga a los inversores una tasa de interés fija, junto con avances o retrocesos derivados del desempeño del real contra el dólar. Por cada depreciación de 10% de la moneda, la relación de la deuda brasileña con el Producto Bruto Interno (PBI) aumenta 2,5%, de acuerdo con estimaciones de Merrill Lynch & Co.

Con el dólar a 2,60 reales, la deuda brasileña respecto del PBI terminará 2001 en 56 por ciento, suponiendo que las tasas de interés de 24 horas sean de 19,3%, según cálculos de Credit Suisse First Boston. La relación entre la deuda y el PBI sube a 59% si el dólar sube a 2,90 reales, ya que más de un cuarto de la deuda interna brasileña está atada al dólar, dijo CSFB. La deuda brasileña equivalía a 49% del PBI el año pasado. CSFB pronostica que para fin de año se necesitarán 2,80 reales para comprar un dólar.

La creciente carga de la deuda y el debilitamiento del real llevaron en agosto a Standard & Poor's a decir que degradaría al Brasil de su actual calificación de «BB-» -tres niveles por debajo del grado de inversión-para la deuda a largo plazo en moneda extranjera.

Al vender deuda vinculada con el dólar, el Banco Central apuesta a que la debilidad del real es temporaria y que la moneda se fortalecerá. Si no lo hace, el costo de refinanciar una deuda vinculada al dólar de 19.600 millones en los próximos 12 meses subirá. En agosto, la deuda neta brasileña subió a 658.300 millones de reales, o 53,7% del PBI, después de que la moneda se depreciara 3,8% en el mes. Alrededor de 29% de la deuda está atada al dólar, lo que incrementa la exposición brasileña a las fluctuaciones de la moneda.

Deuda

Altamir Lopes, economista del Banco Central, dijo que la mayor debilidad del real en setiembre aumentará la carga de la deuda brasileña. «Tenemos un objetivo de 54% del PBI para fin de año con el FMI, pero la cifra final dependerá de la fluctuación de la moneda», dijo Lopes.

Los economistas esperan que la deuda suba este año. En una encuesta de «Bloomberg», el pronóstico medio de siete economistas fue de 57% del PBI. A medida que crece la carga de la deuda, se acrecienta el temor de los inversores de que el gobierno carezca de la capacidad necesaria para satisfacer sus necesidades financieras el año próximo, las cuales ascienden a u$s 80.000 millones, de acuerdo con Standard & Poor's.

Después de recibir más de u$s 32.000 millones el año pasado en inversión extranjera directa por la venta de bienes estatales e inversiones en las compañías, se espera que la afluencia caiga hasta u$s 17.000 millones este año y a u$s 10.000 millones el año próximo, de acuerdo con pronósticos de los economistas. El gobierno brasileño recibió u$s 4.700 millones el viernes de un pacto de préstamo por u$s 15.600 millones que firmó con el FMI para acrecentar reservas como precaución contra un mayor debilitamiento de la moneda y para permitir la afluencia de dólares al país.