El IAEF advierte que hay una menor holgura financiera

En el primer trimestre del año, el superávit primario del Gobierno Nacional ascendió a $ 8.900 millones, lo que equivale al 3,6% del PBI en términos anuales, señala el Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas (IAEF) en su Informe Mensual correspondiente al mes de mayo en curso.

En su análisis de las cuentas fiscales, el Informe destaca la importante contribución al superávit primario de ingresos extraordinarios originados en utilidades transferidas por el Banco Central (BCRA), y que el gasto público, aumentando a tasas muy elevadas (33%), exhibe una leve desaceleración respecto del crecimiento observado en los últimos meses de 2007.

Dicho Informe analiza asimismo los determinantes del aumento de $ 36.100 millones de la deuda pública en el año 2007 respecto del año 2006, pese a haberse obtenido un superávit fiscal de $ 9.000 millones.

La explicación radica, básicamente, en:

Devengamientos de ajustes de capital por las deudas que ajustan con CER.

Y cambios en los valores de las monedas en que están instrumentadas las deudas (depreciación del dólar).

En resumen, según la inclusión o no de la deuda con los acreedores que quedaron al margen del canje, el ratio Deuda Pública/PBI al concluir el año 2007 era de 67,3% ó 56,1%.

En otro orden, el Informe Mensual de Mayo del IAEF señala un contexto de menor holgura financiera. Al respecto, alerta sobre el lento crecimiento de los depósitos totales en abril respecto de marzo, destacando el estancamiento de los depósitos a plazo fijo.

En un contexto de mediano plazo, los depósitos han crecido 21% en los últimos doce meses, lo que resulta un aumento bajo dada la evolución del PBI real y el aumento del nivel general de precios.

Como contrapartida, se mantuvo alta la formación de activos de residentes en el exterior (más de US$ 11.000 entre julio de 2007 y marzo de 2008) y se ha desacelerado el ritmo de compras de dólares del BCRA en el mercado de cambios. De hecho, en los primeros cuatro meses de 2008, el BCRA adquirió US$ 2.200 millones, en comparación con los US$ 5.500 millones adquiridos en igual período de 2007.

Este último resultado se generó, señala el Informe, pese a que el saldo de Balanza Comercial en el primer trimestre de 2008, de US$ 2.900 millones, superó holgadamente a los US$ 2.000 millones del primer trimestre del 2007. Impulsadas por los precios internacionales (aumentaron 31%), las exportaciones crecieron un 41,7% en términos interanuales en el trimestre, en tanto las importaciones lo hicieron en un 40%.

En los primeros días de mayo, el exceso de demanda de dólares se hizo más ostensible, lo que derivó en una intervención vendedora del BCRA, en un contexto de aumento de tasas de interés destinado a atraer a los depositantes en pesos, a partir de los relativamente bajos niveles ofrecidos en marzo y abril.

Finalmente, el Informe Mensual enumera algunos de los desafíos para la economía en el segundo trimestre:

La aceleración de las tendencias inflacionarias.

La incipiente desaceleración en algunos indicadores de actividad en el primer bimestre.

La declinación en la confianza del consumidor observada en el primer trimestre.

Eventualmente, un exceso de demanda de energía respecto de las posibilidades de la oferta.