En Brasil se espera más presión al real

El dólar en Brasil seguiría presionado en el corto plazo no sólo por el efecto Irak, sino también por el cambio de reglas del Banco Central en la renovación de la deuda indexada al tipo de cambio. El viernes pasado el dólar subió 2,83 por ciento, al cerrar en 3,63 reales.

Ocurre que el Central decidió no renovar la totalidad de los vencimientos de los contratos de swap cambiario. Sólo podrá renovarse el capital, excluyendo así los intereses. De modo que, según estimaciones privadas, el mercado perdería entre 700 y 1.500 millones de dólares de cobertura cambiaria (hedge).

Cabe señalar que el mercado utilizaba estos bonos indexados vía dólar (swap cambiario) como un instrumento para cubrirse de los vaivenes de la cotización del dólar.

Si bien la decisión del Central es calificada como un «paso en la dirección correcta» por algunos economistas, implica una mayor presión sobre la tasa de cambio en el corto plazo. Con miras en el mediano plazo, la medida es saludable para las cuentas fiscales porque, a medida que la proporción de deuda indexada al tipo de cambio disminuye, el manejo de la política económica amplía el margen de maniobra.

Pero la reducción en la oferta de hedge cambiario está presionando el tipo de cambio futuro y, por consiguiente, también las cotizaciones en el mercado presente.

•Fortalecimiento

Claro que, más allá de que se complique la lucha contra la inflación, la medida tiende a fortalecer los indicadores macroeconómicos de mediano plazo.

Según el Banco Itaú, el Central dejará de renovar aproximadamente 2,2 billones de reales de swap cambiario este año, una cantidad relativamente modesta (9,9% de los vencimientos de 2003). Otros, como Alexandre Vasarhelyi del ING, estiman que la reducción sería de 1.500 millones de dólares.

Lo cierto es que para que el impacto fuese mayor en el corto plazo, el porcentaje de deuda indexada vía dólar a no ser renovado debería ser mayor e incluir otros instrumentos.

La semana pasada, además, el Comité de Política Monetaria (Copom) del Central decidió elevar la tasa de interés de referencia (Selic) para reforzar la trayectoria de descenso de la inflación y hacer que las expectativas converjan para la meta ajustada de 8,5%. Independientemente de la magnitud del ajuste, la suba de la tasa constituyó una señal positiva y una reafirmación del rumbo del gobierno de Lula.