Gobierno pagó otra vez tasas altas por LETES: más de 12%

El mercado le ofreció más de 1.800 millones de dólares por los 500 millones que el Ministerio de Economía licitó ayer de Letras del Tesoro (LETES). Sin embargo, esta importante oferta de fondos no se tradujo en una baja sustancial de la tasa que pagó el gobierno. Ayer por los 350 millones de dólares a tres meses de plazo la tasa fue de 12,09% anual y por 150 millones de dólares a seis meses, de 12,44%. Hubo un dato importante: el Banco Nación aportó u$s 200 millones en la licitación por pedido expreso de Cavallo. De no haber sido así, la tasa final se hubiera disparado, convirtiéndose en una mala señal cuando se está cerrando el megacanje.

A pesar de la activa participación del Banco Nación, ayer el gobierno tuvo que convalidar una tasa de interés de más de 12% anual por los 500 millones de dólares tomados en el mercado local vía Letras del Tesoro (LETES).

El Banco Nación se llevó 34,5% de los 350 millones de LETES a 92 días y más de 53% de los 150 millones a 169 días. En total, el principal banco del país le prestó al gobierno más de 200 millones de dólares en la licitación de LETES de ayer.

• Señal

Si bien los bancos «acompañaron» la operación con un nivel de ofertas de 1.814 millones de dólares, es decir, 3,6 veces el monto a licitar, esta oferta excedente no sirvió para bajar sustancialmente el costo de financiamiento del sector público. Incluso horas antes de comenzar la licitación, el secretario de Finanzas, Daniel Marx, envío una señal a los operadores del mercado al asegurar que la Argentina «tiene el dinero para pagar los vencimientos de LETES y de todos los otros bonos» que vencen en mayo. Esto no ayudó para que los bancos exigieran menores tasas y así permitirle al Palacio de Hacienda mostrar apoyo del mercado.

La tasa de corte de las LETES cortas (92 días) fue de 11,73%, lo que implica un rendimiento de 12,09% nominal anual. Mientras que la tasa de corte de las LETES de mediano plazo (169 días) fue de 11,75%, o sea un rendimiento equivalente a 12,44% anual.

Las tasas convalidadas ayer por el Palacio de Hacienda representan, en el caso de las LETES cortas, una baja de 0,35 de punto porcentual respecto de la licitación anterior (del 8 de mayo). En el caso de las LETES de mediano plazo, el rendimiento aceptado resulta 0,53 de punto porcentual más caro que la operación anterior (del 10 de abril). En términos de margen (spread) sobre tasa Libor, las colocaciones de ayer fueron de 802 puntos en las LETES a 92 días y de 836 puntos en las de 169 días.

• Renovación

Quizá previendo estos niveles de tasas, el gobierno renovó sólo 150 millones de las LETES ofertadas el 7 de noviembre del año pasado a 182 días, rescatando una cifra similar a través del pago de la deuda (150 millones serán abonados en los próximos días). En cambio, renovó la totalidad de las LETES a 90 días licitadas el 2 de febrero.

De todos modos, los más optimistas señalaban que las tasas de la subasta fueron menores a las que se negociaban las LETES en el mercado secundario, como una prueba del apoyo de los bancos.

«Creo que hubo 75% de realidad, que significa que las tasas llegaron a un techo, y hay 25% de amistad, por la sencilla razón de que esto es mucho más chico de lo que hay en juego en el megacanje, por lo que (los bancos) no habrían de ensuciar la cancha», dijo Rafael Ber, analista de la consultora Argentine Research. Se refería a que la operación de canje es un jugoso negocio para los bancos locales, que cobrarán comisiones por cada inversor con intenciones de participar que le acerquen al gobierno.

Para los analistas, el resultado de la operación fue el que esperaban y añadieron que el nivel de tasas, que aún sigue siendo elevado si se tiene en cuenta que cuatro meses atrás eran menores a 7%, no entorpecerá el canje de deuda que prepara el gobierno.

Por su parte, Hernán Fardi de la consultora Maxinver.com, dijo que «las tasas estuvieron por debajo de los valores que tuvieron gran parte del día de ayer (lunes) las LETES y en la apertura de hoy (martes). Estuvo dentro de lo proyectado. Estos niveles no complican el canje».

Las ofertas presentadas por las LETES cortas fueron de 1.188,4 millones de dólares en el tramo competitivo y de 34 millones en el no competitivo. Por las LETES más largas, se ofertaron en el tramo competitivo 582 millones de dólares y otros 9 millones en el no competitivo.

• Optimismo

Sobre el cierre de las operaciones del mercado, Daniel Marx destacó la disminución en la tasa de interés pagada en la licitación de LETES, pero dijo que hay que «redoblar los esfuerzos» para que esa tendencia se profundice. «Vimos una disminución relevante en la tasa de corto plazo, pero nos gustaría ver mucha más caída», admitió el viceministro de Economía. «Las tasas anteriores nos parecían inusualmente altas, por lo que esta disminución nos hace redoblar los esfuerzos para que el público en general tenga acceso a este tipo de instrumentos», agregó.

Marx consideró que «sostener el cronograma y darles más calidad a las LETES es lo que permitirá que se retome la demanda» de este tipo de instrumentos.