"La sola aprobación de una ley no garantiza déficit cero"

En Wall Street todavía no se convencen de la verdadera vocación del gobierno argentino por mantener la regla del déficit cero a rajatabla. El economista jefe del ABN AMRO para América latina, Fernando Losada, señaló que «los inversores no volverán a tocar un bono de la Argentina hasta octubre», ya que el gobierno «tiene su credibilidad severamente disminuida». Losada se mostró conforme con lo aprobado por el Congreso: «O el ajuste se hace por las buenas, más allá de las discusiones por su composición, o el mercado obligará a hacerlo por las malas», aseguró.
 Reacción

Periodista: ¿Reaccionarán positivamente los mercados tras el paquete de ajuste que aprobó el Congreso?
Fernando Losada: Los inversores no van a volver a tocar un bono de la Argentina hasta octubre. Este gobierno tiene su credibilidad severamente disminuida, por eso todos están esperando para ver si esto se puede implementar o no. Esperarán hasta las elecciones para ver si el déficit cero se puede cumplir aun en época de elecciones. Si el gobierno se mantiene firme con la regla de caja, las expectativas van a cambiar, pero no por la sola aprobación de una ley.
P.: ¿Cómo cae el canje de LETES y otras operaciones de mercado para postergar vencimientos?
F.L.: Ayuda, porque permiten que la Argentina esté fuera del mercado hasta fin de año. Pero nadie se olvida de que el año próximo habrá que acceder a nuevo financiamiento, aunque las necesidades no sean en principio tan grandes.
P.: ¿A los inversores les preocupa más la posibilidad de un default o la falta de crecimiento?
F.L.: Por supuesto que ambas cuestiones pesan. Si el país no crece más, no hay ingeniería financiera ni de apoyo político que alcance para que la situación sea viable. Yo estoy entre los que creen que con esta mezcla de políticas económicas el país retomará el crecimiento. Pero aun siendo optimista, es ilusorio creer que se volverá a crecer este año. Las primeras señales de recuperación las veremos sobre fines de 2001 y probablemente recién a principios del año próximo.
P.: ¿Cómo terminará siendo la evolución del PBI este año?
F.L.: Es muy difícil, porque depende de cuán rápido cam-bien las expectativas. Si tenemos un poco de suerte, podría quedar al mismo nivel del año pasado. Un rango razonable para el PBI es que termine neutro o con una retracción de 1% por ciento.
P.: ¿Es preocupante que el ajuste definido vuelva a recaer en parte sobre el sector privado?

 Propuestas

F.L.: El mercado veía con mejores ojos la propuesta original, porque actuaba en forma más contundente por el lado del gasto. Pero hay que ser realista en términos políticos. Es un gobierno que tiene que negociar todo e hizo las concesiones necesarias para conseguir el ajuste. No hay opciones. O ajusta el gobierno, con un mayor o menor componente de gasto o ingreso, o lo hace el mercado, que es el peor de los escenarios posibles. Porque un default tiene implícita la regla de déficit cero. Una cosa es que el recorte lo haga el gobierno en forma ordenada y la otra es no conseguir financiamiento por años.
P.: En este escenario todavía de incertidumbre, ¿se puede esperar una mejora de los activos argentinos y una caída del riesgopaís?
F.L.: Estoy esperando que los niveles de riesgo se vayan contrayendo en forma continua en las próximas semanas. Si está en 1.400 o 1.600 es lo mismo, porque indica que el país no tiene financiamiento. Podríamos ver niveles razonables, que permitan una baja también de la tasa de interés local, recién hasta setiembre u octubre. Pero soy optimista en que lentamente irá cayendo, porque las noticias del fin de semana fueron buenas.
P.: ¿Cayó mal en Wall Street que el gobierno estadounidense negara el apoyo de fondos para la Argentina?
F.L.: Es un poco ingenuo que haya una ayuda adicional en el corto plazo. Con qué cara el secretario del Tesoro estadounidense les puede decir a los contribuyentes que se envía su plata a la Argentina porque los políticos no quieren ajustar. Pero si en tres o cuatro meses los spreads tardan en caer, aun ante la evidencia del ajuste, la situación ya es muy distinta. En ese escenario sí aumentarían las chances de una ayuda adicional. Pero estar especulando ahora con esa posibilidad me parece prematuro.