Lebac: hay $ 170 millones en discusión

La caída en las cotizaciones de Lebac y Nobac repercutió negativamente en el balance de los bancos. Según las estimaciones del BCRA, las pérdidas contables llegan a $ 170 millones. Ahora el Central, que preside Martín Redrado, evalúa la posibilidad de permitirles a las entidades que no reflejen dicho resultado negativo, pero el tema aún genera discusiones en el directorio de la institución. Los bancos son los principales compradores de los títulos que emite el BCRA, cuyo stock ya se acerca a los $ 65.000 millones (es decir, el equivalente a más de 20.000 millones de dólares). La suba del riesgo-país y la consiguiente reducción en el precio de los títulos públicos terminaron contagiando a las Lebac y Nobac. Como se trata de títulos en pesos, en algunos casos a tasa fija y en otros ajustable de acuerdo con la evolución de la tasa de interés, no quedaron afuera de la fuerte ola de ventas que se profundizó en las últimas dos semanas.

«La pérdida es de sólo $ 170 millones para todo el sistema. Se trata de una cifra mínima considerando las ganancias acumuladas», explicó un funcionario del BCRA. La cifra equivale a sólo 3,5% de los $ 4.800 millones de rentabilidad que los bancos presentaron en los últimos doce meses.

El mecanismo para que la pérdida de precio de las Lebac no se refleje en el balance de los bancos es permitir que pasen a «cuenta de inversión» (o « investment account», según la jerga financiera). De esta forma, los títulos serían valuados según su precio técnico y no en relación con las oscilaciones del mercado. Para que una eventual pérdida no sea reflejada deberíanmantener los papeles hasta el vencimiento. Si los venden antes de tiempo tendría que anotarse la operación a precios de mercado. Los títulos públicos emitidos por el gobierno nacional cuentan ya desde la década del 90 con ese tratamiento.

Agresivo

Los bancos, por su parte, aseguran que no son ellos los que salieron a liquidar los títulosque emite el BCRA. Y le apuntan a instituciones extranjeras, principalmente fondos comunes de inversión. El que habría sido más agresivo en la liquidación de Lebac y Nobac es el administrador de fondos Schroders. «Estuvieron saliendo de sus posiciones casi a cualquier precio y terminan perjudicando al resto del sistema», reconocieron desde el Central.

Los bancos públicos (como el Nación y el Provincia) están entre los más perjudicados por la caída en la cotización de los papeles del Central. Pero también impacta en algunos bancos de capital nacional que tienen muy pocos bonos del Estado, pero son activos participantes en las licitaciones semanales que efectúa el BCRA en las que lanza Lebac y Nobac al mercado, con lo cual consigue absorber pesos y cumplir así con el programa monetario.

Redrado tendrá que superar un duro test el martes próximo, cuando deba enfrentar vencimientos por $ 1.430 millones. Se estima que saldrá a refinanciar sólo una parte y se concentrará en el «tramo corto» de la curva de rendimientos. Esto se debe a que la caída fue más pronunciada en las Nobac, que tienen plazos que van de dos a cuatro años. Claro que no resultará sencillo para la institución colocar nuevos títulos a menos de un año de plazo que no superen 10% anual a menos de un año de plazo. Este era el nivel que pagaba antes de que se produjera la suba del dólar y que se pronunciara la suba del riesgopaís. Claro que la liquidez del mercado cayó significativamente desde entonces y el Central tuvo incluso que salir a recomprar Lebac para inyectar más pesos e impedir así que aumente más la tasa de interés.