Mala señal: el país pagó ayer más caro el crédito

No resultó auspicioso ayer el debut del equipo económico al buscar financiamiento por 850 millones de dólares en el mercado local. Contra todos los pronósticos, el gobierno tuvo que convalidar una tasa nominal de 8,88 por ciento anual para las Letras del Tesoro (LETES) a seis meses de plazo y de 11,75 por ciento anual para las LETES a un año.

Cabe recordar que las estimaciones del mercado apuntaban a rendimientos de hasta 8 por ciento para las LETES de 182 días y de hasta 9,40 por ciento para las de 364 días de plazo.

Sin embargo, un contexto internacional desfavorable (por caídas bursátiles y posible estabilidad de la tasa en EE.UU.) junto con la licuación del impacto López Murphy, que ya parece jugar en contra, explican el mayor costo que debió aceptar ayer la Secretaría de Finanzas, comandada por Daniel Marx.

Ofertas

En la anterior licitación del 6 de febrero pasado, el equipo de Machinea había convalidado para las LETES a 182 días una tasa de 7,35 por ciento anual, es decir 145 puntos menos que lo aceptado ayer.

La licitación fue por 350 millones de dólares a 182 días y otros 500 millones a 364 días de plazo, mientras que las tasas de corte resultaron de 8,50 por ciento y 10,50 por ciento respectivamente.

En cuanto a la predisposición del mercado, ayer hubo ofertas por más de 798 millones de dólares para tomar los 350 millones de las LETES a 182 días y 915 millones para la emisión a un año. Es decir que los bancos ofertaron 1.713 millones de dólares por los 850 millones licitados, lo que equivale al doble de la emisión. La buena liquidez de la plaza local no se tradujo en una baja de tasas, ya que el ingrediente de incertidumbre (mix local e internacional) exigió mayores rendimientos para renovar las LETES que vencían.

Realmente sorprendió, más allá de lo manifestado por el Palacio de Hacienda, la tasa pagada por las LETES a un año, de 11,75 por ciento anual. Si bien resulta inferior a la aceptada en la última licitación del 7 de noviembre pasado (16% anual), debe tenerse en cuenta que por aquellos tiempos reinaba el temor al default ante la renuncia del ex vicepresidente. Respecto de esa licitación, el costo se redujo en 425 puntos.

Desde el Palacio de Hacienda intentaron mitigar el resultado argumentando que la suba en el mayor costo del financiamiento estuvo fuertemente inducido por el panorama de los mercados en el exterior.

Posibilidad

En este marco se destacó la posibilidad de que Estados Unidos no baje las tasas, lo que mantiene firmes los rendimientos, y la caída de los precios de las acciones tecnológicas, que se propagó al resto de los títulos privados.

Por un lado, señalaron que influyó negativamente el escenario internacional más desfavorable por el derrumbe sufrido ayer en el NASDAQ (-6,2%) y las pérdidas bursátiles registradas en los mercados emergentes. A lo que se sumó la ansiedad de los inversores por la demora en el anuncio del nuevo paquete de medidas económicas que está preparando López Murphy y que sería difundido recién mañana a la noche o el viernes. El retraso cambió el humor de los mercados alimentando aun más la incertidumbre, en tanto que la caída global de las Bolsas de Wall Street provocó un salto en la tasa de riesgo-país argentina que trepó a 770 puntos básicos.

Incremento

La suba del riesgo-país verificada en los últimos días quedó reflejada en el spread (sobretasa) que pagó la Tesorería, que se ubicó en 399 puntos básicos sobre la tasa Libor -que rige en el mercado de Londres-para el tramo a 6 meses y de 689 puntos básicos en las LETES a un año, lo que significa un incremento de 191 y 238 puntos respecto de la anterior licitación.