Mercados inciertos

El periodista dialoga con el economista Eduardo Blasco y la gestora de fondos Nora Trotta -que junto a Miguel Kiguel lideran la administradora Megainver- sobre las claves del actual momento financiero, como el valor de YPF y si pagará el cupón PBI.

Periodista: ¿Por qué es tan difícil para las empresas financiarse?

Eduardo Blasco: Lo que sucede es que se aceleró el ritmo del aumento de los precios. La inflación de por sí dificulta todo lo que es financiamiento a largo plazo. Existe otro ingrediente no menor que es el acostumbramiento rápido de la población. Enseguida el consumidor la acepta. Para el financiamiento de los proyectos de inversión o compra de bienes durables es más importante la tasa nominal que la real, porque tiene que ver con el valor cuota que uno puede pagar. Si se tiene una inflación del 25% y tasa del 15% nadie toma tasa de un préstamo hipotecario. El nivel absoluto de la tasa impacta mucho porque el consumidor se fija qué puede pagar.

P.: Se expropió YPF y hay rumores respecto de Edenor que provocan movimientos bruscos en su cotización. ¿Tiene hoy menos peso el análisis técnico de los balances?

Nora Trotta: El que tiene visión de corto plazo se termina equivocando. Hay que ver las largas tendencias del mercado. Hay que tener un proceso de inversión en un mediano plazo de dos o tres años. Hoy está con estos temas políticos, pero hay que pensar que hay soja a buen precio, gas, petróleo, y pensar en la evolución que tendrá el papel que analizo. En el corto plazo la podrás acertar o no, pero el verdadero acierto, los verdaderos resultados se ven ahí. La renta variable representa apenas un 4% del mercado de fondos comunes de inversión. Son $ 1.500 millones en $ 37.000 millones. A la empresa argentina le falta financiamiento, y sin financiamiento no hay inversión. No la veo todavía por el lado de las acciones. Tiene que haber cultura de pago de dividendos que hoy no hay.

P.: ¿Hay un problema de ahorro también?

E.B.: El ahorro en la Argentina es bajo, pero el ahorro en el mercado interno. Afuera habrá un 40% del PBI. No es cierto que el argentino no ahorra. Tampoco el argentino es tan idiota como parece. Si uno generara las condiciones, el dinero argentino tomado en su conjunto sería una cifra muy importante. Nosotros somos acreedores. Por muchas razones la Argentina es acreedora en números que triplican lo que debe al sector público y al privado.

P.: Teniendo en cuenta las proyecciones de crecimiento para 2012, ¿cree que pagará el cupón del PBI en 2013?

E.B.: La mitad de la cátedra dice que el crecimiento de la economía será menor al 3,26% necesario para que el cupón pague. La otra mitad dice que por diversas razones, la inercia y como el Gobierno tiene tendencia a agrandar un poco sí va a ser mayor. Respecto del crecimiento de este año, estamos 50 y 50. No es que uno lo responda por responder, matemáticamente da eso.

P.: En medio de tanta incertidumbre, ¿cuál es la recomendación para el inversor que tiene acciones de YPF?

N.T.: No hay un modelo matemático para analizar este caso.

E.B.: Si tengo acciones vendo, si no tuviera esperaría. Si yo no compro es porque tengo muchas dudas. Un inversor minoritario no es alguien para estar especulando con la complejidad absoluta que puede tener algo así. Si me pregunta cuánto vale hoy YPF, le tengo que decir que no tengo ni la más remota idea. Ni siquiera con un margen de error del 50%. No creo en el hold (mantenerse). Hoy estoy comprado si creo que sube o estoy vendido en caso contrario.

Ignacio Ros