Las necesidades de fondos del gobierno son mínimas este año y ascienden, tras la compra de BODEN 2012 que hizo Hugo Chávez la semana pasada, a sólo u$s 1.500 millones. Esto significa que si se quisiera, con la liquidez existente actualmente en la plaza financiera internacional, podría cerrar 2006 con una o dos emisiones de deuda (ya tiene varias ofertas de bancos extranjeros para hacerlo el secretario de Finanzas, Alfredo Mac Laughlin).
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Un informe realizado por el economista del JP Morgan Vladimir Werning analiza en detalle cuál es la situación proyectada de caja del gobierno. Más allá del pago al FMI, la Argentina tiene que hacer frente a cancelaciones de vencimientos con el BID y el Banco Mundial por cerca de u$s 2.500 millones. Son en teoría de renovación accesible, por lo que de conseguirse esa refinanciación solamente harían falta esos u$s 1.500 millones.
Incluso Hugo Chávez podría encargarse de esa tarea. Hay que tener en cuenta que el presidente venezolano compra al país BODEN pero a las pocas semanas los revende. Para ello, presiona a bancos extranjeros que operan en Caracas a que adquieran los títulos argentinos. O sea que es un simple intermediario: se queda con pocos papeles en cartera, y de esa manerapuede seguir financiando a la Argentina. Este curioso circuito de emisión de deuda en mercados puede continuar operando a lo largo de 2006 ( siempre que las cotizaciones mantengan la tendencia alcista). El JP Morgan estima que de los u$s 1.900 millones originalmente adquiridos por Chávez, sólo tiene u$s 1.300 millones en cartera, pero sin incluir aún «ventas» significativas que hizo durante enero.
Por si fuera poco, esos u$s 1.500 millones para cerrar las cuentas oficiales son necesariosrecién en el segundo semestre del año (ver cuadro). Esto le asegura a Néstor Kirchner evitar rendir examen ante los mercados por colocación de deuda. Recuérdese que ordenó al entonces ministro Roberto Lavagna el año pasado rechazar una colocación de BODEN porque la tasa de interés a pagar superaba 8,75% anual en dólares.
• Situación favorable
La situación de los mercados emergentes, pese a la suba de tasas en Estados Unidos, sigue siendo favorable. Un ejemplo de ello es el caso de Ecuador. Su riesgo país se situó por primera vez en dos meses por debajo de los 600 puntos, al llegar a 596. Y como en los principales países de la región hay mejores políticas fiscales, con mayores superávits, las necesidades financieras son escasas y por ende las emisiones de bonos. En Wall Street así crece la demanda de papeles con alto rendimiento y hasta los argentinos ya se encuentran en los niveles mínimos.
En el Presupuesto 2006 el gobierno contempló incluir el repago del Tesoro a otras entidades oficiales de títulos a las cuales les había obligado a adquirir con el excedente de caja que tenían. Los casos más habituales eran los de la AFIP, fondos fiduciarios y la ANSeS, que incorporaban Letras u otras emisiones para financiar faltantes de liquidez del Tesoro nacional. El JP Morgan estima que, de emitir u$s 1.500 millones en nuevos papeles (para cubrir el faltante necesario para cerrar las cuentas), cancelar las mencionadas obligacionescon otras entidades oficiales, consolidar deuda por pagos adeudados (proveedores), el total de papeles a lanzar ascendería a u$s 5.200 millones aproximadamente. Como se están cancelando títulos de deuda por u$s 5.700 millones, se estarían retirando de circulación en todo el año u$s 500 millones en papeles. Esto en definitiva es lo que da sostén al alza de los títulos argentinos en enero, dado que disminuirá el total en circulación.
Concretamente lo que activó esta holgura de caja fue el pago al FMI con reservas, dado que quitó del programa financiero los vencimientos de amortizaciones e intereses que había, fuertes por cierto, con ese organismo internacional. Sumado a un superávit fiscal elevado, completa un panorama cómodo en lo que a finanzas se refiere.
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