Pago en efectivo a bonistas será por u$s 678 millones

El gobierno prepara el pago de u$s 678 millones el próximo 1 de abril a los acreedores que ingresaron al canje en concepto de los dos vencimientos de intereses devengados el año pasado por los nuevos bonos.

De esta forma, se conoce el costo de la decisión de emitir los títulos canjeados con fecha diciembre de 2003, que sirvió para «disfrazar» un pago en efectivo y endulzar la propuesta de reestructuración. El 1 de junio pasado, al presentarse la oferta definitiva se mejoró sustancialmente la presentada en Dubai (setiembre de 2003). Una de esas mejoras fue emitir los títulos con fecha 31 de diciembre de 2003, lo que significó un mayor pago de intereses.

Además, también empiezan a surgir estimaciones sobre el valor que tendrá el bono atado al crecimiento que poseen todos los títulos nuevos. En caso de que la Argentina crezca 7% este año, porcentaje que estiman analistas privados, y dada la aceptación de 76,07% que obtuvo el canje, esta unidad implicará un desembolso cercano a los u$s 250 millones por parte del gobierno, que se pagarán en diciembre de 2006.

Además, debido a que la propuesta de reestructuración no fue aceptada por 100% de los bonistas, el gobierno tendrá que utilizar también el excedente de la capacidad de pago comprometida para la totalidad de los nuevos bonos a recomprar deuda en el mercado.

El monto de esta intervención ascenderá este año a u$s 212,9 millones, cifra que aumentaría de la mano de la suba del superávit fiscal primario.

Si bien la unidad atada al crecimiento fue uno de los argumentos utilizados por el ministro Lavagna para asegurar la sustentabilidad de la deuda, al tiempo que se ofrecía un premio por la buena evolución de la economía, el valor de cotización que tendrá en el mercado aún es muy dudoso debido a la gran cantidad de variables macroeconómicas que se deben tener en cuenta.

Con el grado de adhesión obtenido, cada punto adicional de crecimiento le costará al gobierno u$s 54 millones por el bono ligado al PBI. Cabe recordar, que este título se activa sólo cuando se supera la base de crecimiento del producto que se estableció para cada año hasta 2034, excedente del cual se abonará 5%. No obstante, algo no aclarado por los funcionarios de Hacienda en las numerosas presentaciones por el canje de deuda, es que no sólo se debe superar la estimación ya fijada en pesos, sino además la variación porcentual que fue estipulada para cada año.

Por ejemplo, la base del PBI a precios constantes de 1993 para 2004 es de $ 275.278 millones, y para 2005 de 287.012, equivalente a una variación porcentual de 4,3% entre ambos años. Dado que la economía cerró el año pasado por encima de la base establecida, está mal suponer que se alcanzará con mayor facilidad la meta para este año, ya que no obstante se haya sobrepasado la cifra absoluta, además se deberá superar el porcentaje establecido.

Es decir, el valor del PBI de 2004 a precios constantes que anunciará el INDEC a mitad de este mes, será de $ 278.447 millones, con lo que sólo con un crecimiento de 3% se superaría la base, pero para que se active el bono, 2006 deberá cerrar por encima de $ 290.420 millones, o sea, una suba de más de 4,3%.