Para ahorristas: cuánto rinden hoy los títulos

Néstor Kirchner

En diciembre, el mercado de bonos fue lo más parecido a una montaña rusa. Cortaron cupón del PBI, padecieron el cambio de ministro de Economía, el anuncio del pago al FMI y una insólita suba del dólar. Sobrevivieron a todo, a fin de mes pagan intereses y son la mejor inversión del mes ya que subieron hasta 5%.

El 2 de diciembre tocaron sus precios máximos con cupón incluido. El lunes 5 renunció Roberto Lavagna y se derrumbaron. Tardaron tres días en iniciar su recuperación. Cuando llegaron a otro récord, el 15 de diciembre, Néstor Kirchner anunció que se cancelaba toda la deuda con el FMI. Otra baja de precios, pero esta vez con fuerte suba del dólar.

Esta vez la debilidad duró una semana, porque el viernes pasado empezaron una firme recuperación. En dos días, los bonos subieron 3% y el dólar comenzó a ceder.

• Factores

Hay cuatro factores que juegan a favor de la recuperación de la confianza en los bonos:

• La baja renta de los bonos a 10 años de Estados Unidos.

• El recorte de tasas de interés en Brasil.

• El ingreso de dólares para invertir en bonos ante la perspectiva de mayor inflación.

• Los rendimientos de los títulos después de la caída de precios.

Hoy los bonos en pesos que indexan por CER tienen tasas de retorno de hasta 6,39% sobre la inflación en el caso del Discount en pesos y de 5,40% en el caso del Par en pesos. Entre los bonos posdefault sobresale la renta del Global 2018, el bono de las provincias, con 4,76%. El BOGAR tiene a su favor que su «duration» (vida promedio ponderado) es de tan sólo 6,30 años, en cambio el Par en pesos tiene una « duration» de 20,56.

Para los que gusten del riesgo está el Discount en pesos que tiene una « duration» de 13,67 y la tasa de retorno más alta.

• Cálculo

Si hay que armar cartera, no pueden faltar los bonos de bajo riesgo. El BODEN 8 es el más aconsejable aunque da una tasa de -0,50%, es decir, medio punto menos que la inflación, pero es un bono de bajo riesgo. Se puede complementar con un bono mediano, como el BOCON PRO12 que rinde 2,97%.

Si hay que «ensuciar» la cartera con un bono chico, de escaso mercado, pero de alto rendimiento, el PRO13 tiene una renta de 6,50% y una «duration» de 12,72 años.

Y para volatilidad y riesgo no hay como los cupones PBI en pesos que pueden subir o bajar 4 o 5% en un día. Aquí hay que entrar y salir rápido. Es para los que hacen «trading», no se aconseja para el pequeño y mediano inversor. Estos «warrant» están subvaluados, porque se estima que pueden valer alrededor de u$s 7 y cotizan a u$s 5. Pero ese cálculo varió porque fue hecho cuando Lavagna era ministro de Economía y se creía que el PBI iba a crecer 8% en 2006. Si hubiera crecimiento en 2007, con lo que se cobra con este cupón, se cubre la mitad de lo que se lo pagó y quedan 30 años para recuperar el resto y hacer diferencia.

• Rendimiento

Las altas ganancias en pesos no deben hacer olvidar a los bonos poscanje y posdefault en dólares. Los Discount ley Nueva York y Argentina rinden más de 10% en dólares con una «duration» de 10,66 años. En otras palabras, rinden dos veces y media lo que un bono similar del gobierno de Estados Unidos.

Entre los BODEN, el 2015 tiene una renta de 9,47% y el BODEN 2013 rinde 9,53%. Un bono de amplio mercado, el 2012, tal vez sea el más conveniente, porque tiene una renta de 8,71% y una baja «duration» de tan sólo 2,95 años.

Los bonos parecen haber retomado el ciclo de alzas y vuelven a ser una buena alternativa de inversión. Después de los últimos sucesos parecen hacerle honor al dicho: «lo que no mata fortalece». Y los bonos sobrevivieron y dan ganancias en un diciembre con demasiadas sorpresas.