Para el inversor: anticipan freno al alza de bonos

A pesar de la reacción de los bonos y cupones del jueves y viernes de la semana pasada, hay dudas sobre si esta tendencia se va a prolongar esta semana. El mercado subió, pero con poco volumen de negocios y eso les quita consistencia a las alzas. El viernes, por caso, se operaron menos de $ 1.500 millones. La suma de lo negociado entre jueves y viernes equivale a un día normal de operaciones del mes pasado.

La caída de los negocios se debe a que todavía los inversores del exterior no se encuentran atraídos por los bonos locales y a que se produjo la semana pasada una sobreoferta de bonos latinoamericanos y egipcios que coincide con el resurgimiento del apetito de los inversores externos por este tipo de inversores, porque parece atenuarse la posibilidad de una crisis en el mercado de hipotecas de Estados Unidos.

La Argentina desalienta a los inversores con sus graves contradicciones. El efecto INDEC es un ancla para los bonos en pesos que ajustan por costo de vida, mientras la crisis energética frustra a los cupones PBI porque sus dividendos dependen de cuanto crezca la economía.

Los papeles argentinos, en esta situación interna ventajosa, desde hoy deberán competir con estas nuevas emisiones de países emergentes en monedas locales de bonos más confiables.

Brasil Colombia, Perú y Egipto lanzaron casi 3.500 millones de dólares de nueva deuda nominado en monedas locales. El estímulo está en que el real, por caso, subió 14% frente al dólar en lo que va del año. Cuando se pasa la renta de los bonos brasileños en moneda local al dólar, la ganancia luce porque se acerca a 8% que es bastante más alta que 5,13% que ofrecen los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años.

Sacrificio

La Argentina, con la manipulación del INDEC sobre los índices de precio, sacrificó gran parte de la renta que tenían los bonos. De acuerdo con las mediciones privadas, la inflación de este año debería ser de 14%, lo que equivale a que los títulos argentinos en pesos deberían rendir casi 20%. Si el inversor se cubre con un seguro de cambio a fin de año para cubrirse de una suba del dólar, ese rendimiento se puede transformar en una renta de 18% en dólares. Una ganancia tentadora. Pero como el INDEC con sus números sospechados está dibujando una inflación de 7% anual, esa renta se ubica en alrededor de 12%, una tasa muy baja para apostar a los bonos argentinos en un año electoral.

Los cupones PBI, son la otra gran incógnita, porque la crisis energética no va a provocar que el crecimiento de este año sea menor a 7,5%. Este crecimiento es el que define la renta del año que viene. Además, según Capital Markets Argentina, el año que viene el país sin aumentar su capacidad de generación eléctrica, puede crecer 5,6%, lo que no es nada despreciable para la renta que pagará el cupón PBI en 2009. En otras palabras, el cupón tiene asegurada una buena suma de dividendos hasta fines de 2009. Pero la decepción de los inversores, cuando empezaron a escasear el gas y el gasoil, fue exagerada porque los derivados estaban en su momento de esplendor y habían alcanzado los precios más altos desde que se comenzaron a negociar separados de los bonos del canje de la deuda.

Por otra parte, esta semana habrá que tomar nota de dos datos clave de la economía norteamericanaque pueden entusiasmaro deprimir los ánimos del mundo. Mañana se conocerá el índice de precios mayoristas y al día siguiente la inflación minorista.

El miércoles, además, se darán a conocer las cifras de inicio de construcción de nuevas viviendas y el informe de permisos de construcción de junio.

El jueves los inversores podrán conocer las actas de la última reunión de política monetaria de la Reserva Federal, de junio, en búsqueda de pistas sobre las perspectivas de las tasas.

El otro acontecimiento que esperan los inversores es el testimonio semestral del presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, sobre política monetaria durante miércoles y jueves en el Congreso.