Prat-Gay puede emitir $ 2.000 millones para comprar dólares

El manejo de la política monetaria por parte del Banco Central permitió amortiguar el impacto sobre las tasas de interés del pago al FMI en marzo pasado y mantener el equilibrio del mercado monetario. Por tercer trimestre consecutivo, el Central cumplió con las metas del programa monetario a pesar de que los pronósticos privados sostenían lo contrario. De esta forma, ahora el ente monetario tiene un importante margen para poder intervenir en el mercado cambiario, emitiendo en el segundo trimestre no menos de $ 2.000 millones. A su vez, logró bajar los rendimientos de las Lebac y las Nobac y así reducir las tasas de interés de mercado.

El Banco Central cumplió en el primer trimestre de 2004 con el programa monetario por tercer trimestre consecutivo contra todos los pronósticos privados que anticipaban desvíos de hasta $ 1.000 millones. Así, el organismo monetario mantiene un amplio margen de intervención, dado que puede emitir en el segundo trimestre por lo menos $ 2.000 millones.

El informe de seguimiento del programa monetario señala que la base monetaria amplia (BMA) registró en marzo un nivel promedio de $ 46.375 millones, lo que implica una variación con respecto a diciembre pasado de $ 102 millones en línea con la estacionalidad negativa del primer trimestre del año.

El balance del período arroja que:

. La importante contracción monetaria asociada a pagos netos a instituciones financieras internacionales ($ 1.900 millones) y a las operaciones del sistema financiero ($ 300 millones) llevó al Central a continuar abasteciendo la monetización de la economía a través del mercado de cambios.

. Las distorsiones del pago desfasado al FMI llevaron a fuertes variaciones (contables) de los agregados monetarios que hacen necesario un ajuste para poder compararlos con las metas del programa monetario.
Una vez contempladas las operaciones extraordinarias,la BMA se mantuvo dentro de los límites del programa.

. El resto de los agregados monetarios se mantuvo en línea con lo proyectado, con tasas de interés bajas y estables.

«En un contexto de demanda de saldos reales constante, una contracción monetaria de la magnitud del pago al FMI hubiera generado un importante aumento del costo del dinero. No obstante, el descenso en los saldos del sistema financiero representó más bien una caída transitoria en la demanda de dinero por parte del sector público», explica el Central, «lo cual, aunado a la holgada situación de liquidez del sistema en general y de los bancos públicos en particular, redundó en que un retiro de depósitos públicos de dicha magnitud no alteró el equilibrio monetario», agrega.

• Factor de contracción

Con relación a los factores que explican la expansión de la BMA, dada la magnitud de la financiación con fondos del sistema financiero local de los pagos a organismos internacionales realizados en el período, las operaciones del sector público fueron el principal factor de contracción generando una disminución de $ 1.892 millones.

«Por su parte, el sector financiero resultó contractivo en $ 301 millones. Este resultado estuvo vinculado fundamentalmente a la cancelación de pases activos, intereses por redescuentos y vencimiento de marzo de la primera cuota del esquema de cancelación de asistencias otorgadas («matching»)», sostiene el Central.

«Adicionalmente, el Central continuó con su política de profundizar el mercado de Lebac y Nobac de manera de fortalecer estos instrumentos de política monetaria», cuyos rendimientos se han convertido en tasas de referencia para el mercado de activos. Esta política redundó en una contracción vía títulos del Central de $ 1.935 millones en el trimestre.

«Frente a estos factores de contracción, quedó el sector externo como el único factor expansivo disponible para abastecer el natural proceso de monetización ligado al crecimiento de la actividad económica. Las operaciones del Central en el mercado de divisas sumaron $ 4.085 millones, contrarrestando los factores contractivos.»

Considerando la composición de la BMA, las reservas bancarias amplias disminuyeron en $ 400 millones en el trimestre, esto es, 2%. Por su parte, el circulante amplio en poder del público se incrementó en alrededor de $ 500 millones, representando una variación desestacionalizada de 4% entre marzo y diciembre, la cual asciende a 21% en términos interanuales, dentro de lo estimado en el programa monetario 2004.