Solvay Indupa mejoró su perfil financiero

En los últimos meses, Solvay Indupa realizó dos importantes operaciones que le permitieron mejorar su perfil financiero y reducir significativamente el riesgo de refinanciación frente a un deteriorado mercado crediticio local. La primera de dichas operaciones fue una transacción entre compañías relacionadas y la casa matriz, Solvay S.A., realizada durante el mes de agosto del 2001, a través de la cual se consiguió un préstamo de largo plazo por U$S 84 millones a tasa Libor más un spread de 3,5%. La segunda fue la emisión de un bono convertible por $80 millones a cinco años en octubre del 2001, con principal cancelable en pesos e intereses en dólares. A partir de estas dos operaciones, la deuda de Solvay Indupa se concentra casi en su totalidad en el largo plazo.
La sólida posición de Solvay Indupa S.A.I.C. (SI) se basa en la importante participación en el mercado doméstico de PVC, el crecimiento potencial del mercado en la región, particularmente en Brasil, y el apoyo técnico y financiero de su principal accionista, Solvay S.A. Estos factores se ven parcialmente contrarrestados por la volatilidad inherente al mercado de PVC, su carácter de commodity, la fuerte dependencia de las volátiles economías del Mercosur y un débil perfil financiero.

La base de ingresos de la compañía es volátil reflejando los ciclos de la industria. Aunque los bajos precios durante 1997 y 1999 afectaron la rentabilidad, el total de ingresos se incrementó sensiblemente en los últimos años producto de la expansión en Brasil y el incremento de la capacidad de producción en Argentina. Durante el año 2000, la recuperación también se vio ayudada por el incremento de los precios de PVC (los precios promedios se incrementaron en aproximadamente un 20%), lo cual también tuvo un efecto positivo en los márgenes a pesar de los efectos de la recesión.

La estructura de capital de la compañía ha evolucionado a niveles agresivos, lo que queda reflejado en el incremento del ratio de deuda sobre capitalización a 49,2% a junio de 2001 de 26,8% a junio de 1997, fundamentalmente debido a la compra de Solvay do Brasil y el programa de gastos de capital en la planta de Bahía Blanca Históricamente, las medidas de cobertura de deuda e intereses sufrieron la volatilidad de precios y el incremento de la deuda financiera para financiar el programa de inversiones de la compañía. Con el impacto de estos dos factores, la generación interna de fondos sobre deuda financiera llegó a un 5% en 1999, pero se recuperó a 11,5% para el ejercicio del año 2000 luego de los incrementos de precio y producción. El primer semestre del 2001 se vio muy afectado por la reducción de los precios y volúmenes producidos, lo que se tradujo en un deteriorado 2,2% de generación interna de fondos sobre deuda financiera para los doce meses finalizados en junio del 2001, y un incremento de la relación deuda financiera sobre EBITDA a 5,8x en el mismo período.

La flexibilidad financiera de la compañía es buena dado el respaldo del accionista principal, Solvay. Este respaldo se ha evidenciado tanto a partir del préstamo antes mencionado y en la infusión de capital realizada a través de una suscripción de acciones preferidas convertibles por $65 millones en 1999.