Vuelve a ser fuerte ingreso de dólares

• Se cierra el año con datos positivos en lo financiero. • Vuelve a ser fuerte el ingreso de divisas del exterior que complica estrategia oficial de un dólar a $ 3,05. • En realidad, toda la región está atrayendo fondos. • Brasil es la estrella: en 2006 lo calificarían como «investment grade». Habilita a más inversiones. • Hay más demanda de bonos indexados por CER. Anticipan que dólar bajará y, si no, inflación será alta. • Esta semana darán a conocer datos clave. Se asegura ahora que PBI en 2005 habría crecido más de 9%.

Felisa Miceli

No le será fácil al gobierno mantener al dólar a 3,05 pesos, por lo menos en los próximos 60 días. Es que vuelve a ser significativo el ingreso de divisas al país, no sólo por liquidaciones de exportadores, sino también por el retorno de las apuestas a los títulos argentinos. El Central el viernes compró u$s 20 millones pero aun así el dólar bajó levemente del objetivo presidencial de 3,05 pesos para clausurar a $3,04.

Hoy será feriado en Estados Unidos y por ende no se podrá verificar en los mercados la continuidad de la tendencia a la recuperación de los papeles argentinos tras la caída que sufrieron por el anuncio de Néstor Kirchner de pagar por anticipado 100% de la deuda con el Fondo. En realidad en la última semana del año no hay grandes apuestas de fondos de inversión del exterior, dado que no quieren arriesgar las ganancias acumuladas este año con los papeles emergentes. Pero localmente ya se anticipa un enero en positivo en relación con la performance de los mercados. Hay varios factores a favor que ya empiezan a ser descontados. Son los siguientes:

• Un dólar por encima de $ 3,05 es algo ya con probabilidad cero de ocurrencia -salvo shock externo- para el mercado financiero. Hacen los siguientes cálculos: el superávit de cuenta corriente (balanza comercial más servicios) será de u$s 5.000 millones el próximo año. Seguirá el ingreso de los dólares comerciales y con la siguiente paradoja: a pesar del significativo crecimiento de la economía, las cuentas del comercio exterior no se desdibujan (siempre crecen las importaciones en ese contexto); por eso la presión a la baja en el tipo de cambio.

• El contexto internacional sigue jugando a favor, no sólo en lo relacionado con los precios de los commodities, sino también por las perspectivas de las tasas internacionales. En EE.UU., si bien se descuenta que habrá dos alzas adicionales de la Reserva Federal, el nivel de tasas se mantendrá bajo. Europa, que ya inició ese recorrido ascendente de los intereses, no tiene motivos para que se acentúe y sean más pronunciados los próximos movimientos.

• ¿Qué pasa con la inflación? En diciembre, con la última semana aún en juego, la expectativa es que el Indice de Precios al Consumidor se ubique entre 0,9% y 1,1% de aumento. Recuérdese que el impacto de los acuerdos anunciados por Felisa Miceli con empresas por los precios iba a ser en el mejor de los casos de 0,4 puntos porcentuales. En el Banco Central reconocen que la medida tuvo efecto en las expectativas. La duda es si será sostenible. Por lo pronto, relevamientos privados auguran que en sectores s e n s i b l e s como la carne y alimentos las bajas son escasas.

• Con respecto a los títulos públicos argentinos, la performance positiva toma en cuenta que la necesidad de financiamiento -y por ende la emisión futura de bonosdel gobierno es muy baja. En enero, si quisiera, el equipo económico podría conseguir todos los dólares que necesita para cerrar 2006. Esto porque desaparecieron de las planillas oficiales los pagos que se debían efectuar al Fondo Monetario. Son u$s 2.500 millones los que harían falta.

• Performance

• Los papeles en pesos indexados vuelven a ser los más buscados. Como siempre, el Discount en pesos, por su liquidez, encabeza el ránking de preferencias. De todas maneras hay que tener en cuenta que la performance del mercado no es exclusivamente por factores domésticos sino que está creciendo nuevamente la demanda de títulos de países emergentes. A Brasil se lo ve en 2006 con la calificación de «investment grade» o «apta para la inversión» por las agencias norteamericanas.

• Según Ecolatina, la consultora creada por el ex ministro Lavagna, «2005 culmina con importantes avances en el manejo de la deuda del sector público. El stock pasó de 113% en 2001 a 70% del PBI en este año». Incluye en ese cálculo la reestructuración de la deuda en default, que no sólo redujo la carga de los compromisos financieros, sino que también mejoró el perfil de vencimientos. «Para 2007, el panorama financiero luce aun más favorable: sólo representará 0,9% del PBI, considerando que se reducen los requerimientos de nuevo financiamiento», concluye Ecolatina.