Frente al rendimiento ofrecido por las Lebac no extraña el derrumbe de los depósitos a plazo fijo que caen más de 10 puntos en términos reales en lo que va del año. Pero, según los últimos datos del BCRA a setiembre pasado, no deja de sorprender la perfomance de las colocaciones en caja de ahorro que crecieron por encima del 40% interanual (o sea, superan a la inflación en unos 15 puntos).
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Semejante crecimiento llama la atención sobre todo por los rendimientos ofrecidos por las cajas de ahorro que implican tasas negativas en términos reales de más de 14 puntos anuales (frente a por ejemplo la opción de un plazo fijo que por lo menos ahora empata a la inflación). Según los analistas de Quantum hay, por lo menos, tres factores que explican el boom de las cajas de ahorro.Por un lado hay un mayor número de cajas de ahorro, que en la actualidad ascienden a casi 50 millones de cuentas (tanto en pesos como en dólares), experimentando una velocidad de crecimiento anual en torno al 15%. Esto guarda relación con un mayor nivel de formalización laboral y con el aumento en las prestaciones sociales (tanto en valor y en número de beneficiarios).
En segundo lugar, al observar el comportamiento de los depósitos en caja de ahorro que desde agosto del año pasado crecen en forma sostenida y a buen ritmo, se encuentran similitudes con el devenir de los préstamos en pesos al sector privado. Al respecto es insoslayable la expansión de los préstamos en general, y de los Personales en particular (crecen al 60% anual y representan 30% del total), y dado que hay un creciente destino hacia el segmento de jubilados, pensionados y otros beneficiarios de la asistencia social. Cabe señalar que en estos casos la utilización total del financiamiento se extiende en el tiempo, de ahí también su impacto en la evolución de las colocaciones en cajas de ahorro.
En tercer lugar, hay un factor ligado al tema impositivo y es la incidencia del Impuesto a los Créditos y Débitos (impuesto a los cheques) ya que las cajas de ahorro están exentas del pago del tributo y en algunos casos pueden considerarse como alternativa transaccional y sustituir parcialmente el uso de cuentas corrientes que sí están alcanzadas.
Todo esto tiene su correlato, no solo en el nivel de liquidez del sistema financiero, sino en la capacidad prestable del mercado."La realidad es que los depósitos no remunerados están creciendo como fuente de financiamiento de los bancos", señala Quantum que destaca que "contando los de caja de ahorro, que representan 30% del total de los depósitos del sector privado en pesos, más los de cuenta corriente (22,5% del total), más del 50% de los depósitos de los bancos representa fondeo sin costo". Desde el punto de vista sistémico, en la medida en que la liquidez del sistema se mantenga elevada y sigan incidiendo los demás elementos destacados, el mayor dinamismo que muestran los préstamos debería traducirse en un mejor resultado de los bancos, lo que impactaría en la cotización bursátil de los papeles bancarios. El propio BCRA resaltó en el Informe Monetario de setiembre que "el otorgamiento de los préstamos al sector privado superó el crecimiento de los depósitos. El resto del fondeo del crédito provino de pases y Lebac". Esto en un mes en el que el BCRA continuó restringiendo las condiciones de liquidez efectuando operaciones en el mercado secundario de Lebac que más que compensaron la expansión por la no renovación de parte de las mismas.
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