Clave para el mercado: la Fed planea reducir su balance en u$s95.000 millones desde mayo

El endurecimiento para enfrentar la inflación, adelantado el martes por la gobernadora de la entidad, Lael Brainard, generó una suba de los rendimientos del Tesoro estadounidense. Abren la puerta a subas de tasas de 50 puntos básicos.

Los funcionarios de la Reserva Federal (Fed) “acordaron en general” en su reunión de marzo recortar u$s60.000 millones al mes de sus activos del Tesoro y u$s35.000 millones de sus tenencias de valores respaldados por hipotecas, con montos escalonados en un período de tres meses “o un poco más”. Así se desprende de las actas de aquella sesión, que fueron difundidas ayer por el banco central estadounidense.

Los participantes de la reunión también estuvieron “de acuerdo en general” en que, una vez que la disminución del balance esté “bien encaminada”, sería apropiado considerar la venta directa de títulos hipotecarios.

De acuerdo con las minutas, no se tomó ninguna decisión final, pero los funcionarios hicieron “progresos sustanciales” y podrían “comenzar el proceso de reducción del balance tan pronto como después de la conclusión” de la próxima reunión de la Fed del 3 y 4 de mayo.

Se trata de una información clave para los mercados globales, que siguen con atención la evolución del desarme de los estímulos monetarios inyectados en la economía norteamericana en el marco de la pandemia. Primero fue el tapering, es decir, la reducción gradual de sus compras de activos que se extendió entre fines de 2021 y marzo de 2022, cuando se inició el proceso de suba de tasas de interés con un incremento de 25 puntos básicos (el primero desde 2018).

El próximo paso del endurecimiento de la política monetaria para atacar la escalada de la inflación en Estados Unidos (que se ubica en su mayor nivel en cuatro décadas) será la venta de progresiva de los activos que compró la entidad que preside Jerome Powell durante los últimos años. Con todo, los funcionarios norteamericanos calibran su estrategia en base a un doble cálculo: la escalada inflacionaria los tracciona hacia una postura más hawkish (más contractiva), pero al mismo tiempo el impacto de la guerra en Ucrania sobre la actividad económica impone una mayor cautela a la hora de endurecer su política.

En ese sentido, el otro dato saliente de las minutas es que varios miembros de la Reserva Federal plantearon que estarían justificadas una o más alzas de 50 puntos básicos en la tasa de referencia, un ritmo mayor al de la primera suba.

El endurecimiento de la política monetaria en la principal potencia económica global tiene un impacto planetario y, por supuesto, también en Argentina (ver aparte). Por caso, las subas de tasas de la Fed se suelen asociar a un fortalecimiento del dólar debido a que suele atraer capitales que se retiran de activos emergentes.

En ese sentido, el rendimiento referencial del bono del Tesoro a 10 años subió ayer, aunque se alejó del pico que había marcado durante la rueda después la publicación de las minutas de la Fed. La rentabilidad a 10 años subió 5,5 puntos básicos a 2,609%, mientras que el rendimiento de la nota a 2 años se mantuvo sin cambios en 2,504%, dejando la curva 2-10 en 10,28 puntos base, luego de iniciar la semana invertida.

“Creo que la gente lo lee y se da cuenta de que no es realmente un cambio de postura”, dijo Alan Lancz, presidente de Alan B. Lancz & Associates en Toledo, Ohio. “La (noticia) de ayer (martes) fue mucho más importante para los inversores y su psique que la publicación de las minutas”. Lancz se refería a los comentarios de la gobernadora de la Fed Lael Brainard, quien dijo el martes que espera reducciones rápidas en el balance de la Fed y que el proceso podría comenzar a principios de mayo.

La reciente subida de tasas de la Fed, y las expectativas del mercado de más, afectan principalmente al extremo corto de la curva de rendimientos del Tesoro de EE.UU., mientras que la venta de los vencimientos mantenidos en el balance del banco central impulsaría los rendimientos en el extremo largo.