¿Cuál es el dilema del BCRA?

“En mayo se está verificando un dilema entre el BCRA y el Sistema Financiero que en junio y julio se amplificaría”, advierte Portfolio Personal en su último informe monetario. Explica que “hasta abril, el BCRA sobrecumplió la meta de base monetaria, reflejando que la demanda fue menor a la oferta -o Base Monetaria (BM) objetivo del BCRA-. El exceso de dinero llevó a una absorción vía Leliq”. “Volviendo al presente mes, dado que la demanda de BM es creciente y el límite es de $1.343 millones (BM objetivo) llevaría al Sistema Financiero a cerrar en rojo, en un entorno del 0.5% de los depósitos”, agrega y se pregunta: ¿puede el Sistema cerrar así? “Técnicamente, no. El proceso de cumplir la integración de encajes (estar en negro) por parte del Sistema Financiero, significa que las tasas pasivas aumenten (o en el contexto de baja de tasa de Leliq, que se mantengan, o un spread Leliq Badlar/TM 20 decreciente). Estrategia que sólo la puede hacer una entidad, pero no todo el Sistema Financiero a la vez”. La consultora señala que “por lo tanto, se necesitaría que se expanda la Base Monetaria: camino vedado por la autoridad monetaria.

Entonces, concluye que “fácticamente, sólo los bancos públicos (BNA y BPBA) podrían quedar en rojo -facilitándole la posición a los bancos privados-”.

“En los dos próximos meses, la estacionalidad creciente de Billetes y Monedas llevaría al BCRA a acentuar el dilema de mayo. Consecuentemente, el BCRA para evitar mermas de su credibilidad debería mantener la BM constante tal como anunció. Sin embargo, debiera facilitar al Sistema Financiero una integración bimestral mas laxa de los encajes”. De esta manera permitiría que la tasa de interés (de Leliq) se mueva con la desaceleración de la inflación esperada, y así no agregar problemas de tasa por ruidos transitorios de iliquidez”.