Diálogos de Wall Street

La FED y su decisión en la óptica de Gordon Gekko, nuestro hombre en Wall Street.

Periodista: Se achicó el comunicado, y mucho, pero no la Fed. Jay Powell cumplió con su palabra. Subió la tasa como todos descontaban y ratificó el guiño a otros dos aumentos en la segunda mitad de 2018.

Gordon Gekko: La economía está firme. Se fortaleció, dijo Powell.

P.: ¿Y lo estará cuando toque repetir la vacunación?

G.G.: Es la visión detrás de las proyecciones del banco central. Por eso, el mensaje de que la tarea prosigue y no piensa tomarse descanso ni siquiera en septiembre.

P.: No habrá pausa electoral.

G.G.: No está en los planes.

P.: La duda yace en la duración del vigor. ¿Cómo se explica que la tasa de diez años que reaccionó cruzando la ribera del 3% cuando leyó la noticia haya vuelto rápida a colocarse por debajo?

G.G.: La curva de rendimientos - si se mide la pendiente de 10 años contra 2 - marca una diferencia de sólo 40 puntos base. Dos subas de tasa "convencionales" sumarían 50 y si la tasa larga se rehúsa a viajar por encima del 3% - digamos, si no comparte el diagnóstico de robustez que defiende la Fed - hará que sea el banco central quien invierta la pendiente de la curva, una señal sino infalible, la mejor, de una eventual recesión en el horizonte.

P.: La Fed podría estar cometiendo un error de proporciones memorables. Y terminar empujando la recesión que pretende evitar.

G.G.: Reconozcamos que las políticas de estímulo de Trump, procíclicas y a destiempo, no le dejan alternativa cómoda. No es que Powell sea muy diferente a Janet Yellen. Es que le toca lidiar con una más fea.

P.: Ben Bernanke, quien piloteó la Fed antes de Yellen y Powell, y que ahora puede hablar sin cortapisas lo dijo bien clarito. La economía de los EE.UU. enfrentará una situación digna del Coyote y el Correcaminos en 2020. Allí se apagará la llama del estímulo que hoy insufla la rebaja de impuestos, y como el Coyote, la economía puede caer vertical como por un acantilado.

G.G.: No creo que Powell le agradezca la metáfora. Pero estamos a mediados de 2018 y las decisiones que cuentan hay que tomarlas ya.

P.: Y hoy es mejor errar por el lado de ser agresivo.

G.G.: Hoy no podés permitir que se te escape la tortuga y se transforme en el Correcaminos. Así de sencillo.

P.: La inflación ya llegó a su meta. Depende mucho de que versión uno considere, pero todas merodean el 2%. Y algunas lecturas puntuales - que está bien, son volátiles y pueden revisarse a la baja - sobrevuelan más cerca inclusive del 3%.

G.G.: Y existe una insidiosa presión de costos en alza, una fuerza si se quiere reciente, que se origina en las medidas de política comercial de la Administración Trump, que obliga a ser menos condescendiente todavía. La economía avanza en pleno empleo, y la demanda agregada es muy vibrante, y además debe acomodar aumentos de aranceles y otras restricciones de importación que amenazan serruchar el contexto de gran estabilidad de precios en el que las compañías operan hace década y media. Powell no quiere que se fisure, que se agrieten las expectativas primero y la realidad después, y lo bien que hace.

P.: Aunque esté tomando riesgos. Las tasas de interés son bajas, pero no olvidemos el tiempo que llevó poder izarlas, desde el nivel cero, sin temer una recaída en recesión.

G.G.: Si se comete una equivocación será un error forzado, y se tratará de corregir sobre la marcha. Si Bernanke tiene razón es un tema para vigilar muy de cerca el año próximo. Powell no lo ignora. El único antídoto que tiene a mano es mantener la cadencia de la suba de tasas. "Subirlas demasiado rápido sólo incrementa las chances de una recesión", señaló en la conferencia de prensa.

P.: ¿Y qué decir de la queja/reclamo que hizo el Gobernador del Banco de la India en el sentido de que la Fed debía revisar su política a la luz de la reducción de la hoja de balance y la rebaja impositiva que incrementa el déficit fiscal de los EE.UU. y exigirá más financiación y así desplaza a las economías del resto del mundo en los mercados de crédito?

G.G.: Nada nuevo que agregar. Es "swim or sink". Nade o húndase. La curva de rendimientos es la que toma nota, pero ya se vimos, no alcanza para disuadir a la Fed.