El mercado corre lejos de lo bursátil

Por primera vez desde que se llevan los registros, una suba trimestral (agosto-octubre) en el precio de las acciones fue acompañada por una salida neta del dinero que se invierte en esos papeles.

Más allá de la rareza estadística, el problema es que el incremento de los precios fue significativo (11 por ciento para el S&P500), pero el retiro de fondos lo fue mucho más: 55.300 millones de dólares. Podría creerse que esto se debió a que el valor de las empresas es exagerado, pero si las comparamos con el rendimiento que genera la deuda BBB-, descubrimos que nunca (los datos arrancan en 1991) estuvieron tan baratas (el spread entre lo que paga la deuda y las acciones es de 61 puntos básicos). Lo mismo ocurre si efectuamos la comparación contra la deuda de alto rendimiento o chatarra, que viene dejando una ganancia de más del 15% en lo que va del año, frente a menos del 8% que subió el S&P500 (en diciembre de 2008 los junk bonds pagaban un 23% anual, en junio de este año un 9,5% y últimamente menos del 7%, lo que llevó el spread a ser incluso inferior al que existe contra la deuda BBB-).

Para lo que va de 2010, los inversores colocaron netos u$s 190.000 millones en fondos especializados en bonos (apuntamos a marcar un récord histórico) y retiraron netos

u$s 56.000 millones de los especializados en acciones (pensar que algunos cuestionan la idea de una burbuja en el mercado de bonos). ¿Qué significa esto? Que con o sin razón y a pesar de la suba de los precios los inversores les vienen desconfiando a las empresas y que con o sin razón, aun a riesgo de verse envueltos en una burbuja, han optado por la tranquilidad de la renta fija. ¿Y a futuro? Que si están en lo cierto, podríamos ver una caída significativa del precio de las acciones, y si se equivocan, que podríamos enfrentar una suba anormal.

Mientras tanto, en el día a día continuó ayer la falta de entusiasmo de la última semana, lo que se reflejó no tanto en el magro 0,08% que ganó el Dow al cerrar en 11.201,97 puntos (el NASDAQ y el S&P500 perdieron más de 0,1% cada uno), sino en los misérrimos 877 millones de papeles operados en el NYSE, que contrastan con la furiosa actividad de M&A y nuevas emisiones que veremos a lo largo de toda la semana.