Lo que se dice en las mesas

Parece la imagen de un barra brava de Ríver el miércoles a la noche tras la derrota ante Boca. Pero se trata de Henrique Meirelles, el presidente del Banco Central de Brasil, quien pasó por Davos en el marco del Foro Económico Mundial. Habló sobre la bomba de la deuda pública entre emergentes. Obvio: la desactivó.

 

Un mix de buen humor, malhumor y tristeza en los bancos. Por un lado, la alegría provenía del rally en los papeles argentinos con el riesgo-país ya acostumbrándose a ubicarse por debajo de los 800 puntos. Del otro lado del mostrador, la resolución del BCRA que traba la distribución de utilidades a los bancos. Es que bajo el argumento de buscar una mayor capitalización de las entidades, la entidad monetaria encontró la manera de contener el reparto de ganancias. Doble intención: frenar la transferencia de dólares al exterior (para el caso de las extranjeras) y además insistir con la presión para dar créditos, a la luz de lo que viene sucediendo con otros sectores de la economía, nada sorprendente. Está en el patrón de conducta esperado por el mercado. Lo sorprendente en realidad hubiera sido que el BCRA permitiera girar todos los dólares que se quisieran y que banqueros se alcen con todas las ganancias acumuladas. Pero no fueron los temas dominantes en la plaza únicamente. El dólar está ganando espacio entre los comentarios por la mayor presión al alza y porque el BCRA debió vender u$s 100 millones en dos días. Exportadores ya escasean. Y hay una larga fila de compradores, muchos importadores, que incluso supera a la de los interesados por conseguir la tarjeta SUBE. Como siempre, las autorizaciones para comprar se otorgan con cuentagotas desde el BCRA. Por último, la tristeza embargó a varios operadores del mercado, especialmente a aquellos con contacto en Nueva York o que se desempeñan en entidades extranjeras, por el fallecimiento de Ruth Mazzoni a los 46 años. Desde varios bancos hicieron llegar a este diario comentarios sobre su profesionalismo y personalidad destacada. Una gran pena.

Con la confirmación de crecimiento por encima del 9% en 2011, que la propia Presidente anunció en su reaparición pública anteayer aunque sin mayores detalles, se renueva el interés de los inversores por el cupón PBI. El pago asegurado para el 15 de diciembre próximo involucra una suma total récord para este producto, de nada menos que u$s 3.500 millones, cuando en 2011 el Gobierno desembolsó u$s 2.500 millones. Aun después de las mejoras significativas que acumuló durante enero, el instrumento mantiene su atractivo. En el caso del denominado en pesos, por ejemplo, el pago será de alrededor de $ 9,20 por unidad, lo que implicaría recuperar este mismo año un 76% de su precio actual ($ 12,10). Luego dependerá de lo que suceda con el tipo de cambio para estimar la ganancia en moneda más deseada por el pueblo inversor. En el caso del cupón en dólares, el premio es menos atractivo, pero igual resulta interesante: el pago previsto es de u$s 6,20 en relación con un valor actual de u$s 13,20, lo que representa un pago del 47% en relación con la inversión antes de fin de año. Pero si vale la pena o no entrar en este instrumento dependerá finalmente de lo que suceda con el crecimiento en 2012. El discurso oficial apunta a que la política económica estará orientada a mantener altas tasas de expansión. Pero alcanza con que el INDEC informe más del 3,2% para que en 2013 también se «gatille» otro pago millonario. 

Aunque los precios de los bonos mejoraron sensiblemente a lo largo de enero, generando una reducción del riesgo-país a menos de 800 puntos básicos, la posibilidad de un retorno de la Argentina a los mercados de deuda parece aún muy lejano, aunque más por razones políticas que económicas. Sin embargo, este «veranito» en las Bolsas, que ya lleva dos meses, estaría alentando a que distintas corporaciones analicen la posibilidad de salir a financiarse. Tarjetas Cuyanas, de Grupo Galicia, por ejemplo, efectuó una emisión cercana a los $ 150 millones en el mercado local, consiguiendo fondos a plazo de 18 meses. IRSA también presentó a la CNV planes para salir a financiarse en el mercado local y lo mismo haría el Hipotecario. En lo que tiene que ver con colocaciones en el exterior, es posible que YPF retome la emisión de un título por u$s 300 millones que quedó pendiente el año pasado, mientras que Arcor evaluaría una nueva colocación en el exterior, ya que podría financiarse a tasas cercanas al 6% anual.

La decisión de la Fed de mantener las tasas a niveles mínimos hasta 2014 ya está generando reacciones en el mercado y entre los responsables de banca privada. Una de las primeras consecuencias parece haber sido la suba adicional del precio del oro, que volvió a superar los u$s 1.700. Como el refugio de los bonos del Tesoro no tiene ningún atractivo, ya que la tasa continuará en niveles mínimos, incorporar oro apostando no sólo a un refugio sino también a la apreciación de capital suena razonable. También aparecen en el menú otros metales que vienen más rezagados en la suba de las últimas semanas como el cobre. 

«Todo está volviendo a la normalidad.por ahora», es el comentario más escuchado en los bancos en estos días. El dato saliente de enero para el sector financiero es la rotunda baja de las tasas de interés, que fue más significativa de lo que la mayoría esperaba. La Badlar, que había tocado un 22% en diciembre, cayó al 15% y las tasas de plazo fijo para el público también se redujeron drásticamente y no pasan del 13%. Aunque sea por motivos estacionales, en el arranque del año los depósitos volvieron a crecer más rápido que los préstamos, lo que le está permitiendo a las entidades recomponer liquidez. Además, los bancos comenzaron nuevamente a estirar los plazos de financiamiento (retornaron los préstamos personales a 5 años) y gradualmente comenzaron a bajar las tasas de interés, acompañando la reducción en el costo del fondeo.

A falta del «Talibán», el operador que se escuda bajo este seudónimo y que permanece casi exiliado en Punta del Este, llegó reforzado el habitual mail del «Oso» con su visión del mercado. Este ejecutivo de banca privada, camuflado también detrás de ese apodo, tras jugar 18 hoyos de golf, formalizó su envío. Decía lo siguiente: «1) luego de escuchar las declaraciones del presidente de la Reserva Federal Mr. Bernanke lo único que me queda claro es que los bonos del Tesoro de EE.UU. no van a subir sus rendimientos por un buen tiempo; 2) lo que no me cierra es que el euro suba contra el dólar; sí que éste se deprecie contra otras monedas por el famoso negocio del carry trade. (es decir tomar plata en dólares y colocarla en monedas con tasas mucho más altas, reales, mexicanos, lira turca, australianos, neozelandeses); 3) si nos detenemos un instante y vemos lo que ha sucedido en las ultimas 4 semanas en promedio las carteras moderadas han tenido una suba del 4% al 5% (es decir un 48% al 60% anualizado) ni hablar de las acciones emergentes, europeas o americanas; 4) yo les pregunto a ustedes ¿creen en su sano juicio que esto es sostenible en el tiempo? 5) si la respuesta es «no» les sugiero que empiecen a tomar ganancias porque en el momento menos pensado se vendrá una corrección; si tengo que creerle a Bernanke la economía norteamericana está lejos de un estado ideal, ni hablar de Europa; 6) quizás esta reacción desmedida de los mercados es porque han descartado una situación de insolvencia en Italia y España por el momento, pero seguramente en unos meses tal cual sucedió con Grecia volveremos a hablar del tema; 7) dentro de toda esta suba incluyo a la Argentina y el desempeño de todos sus activos, entre ellos los cupones de crecimiento que han subido mas del 25% desde que pagaron hace un mes, luego de anunciarse el crecimiento de 2011 que fue un 9.2% nos aseguraron un cupón del 6,2% para fin de año; 8) para estos momentos donde todo está tan celeste y nada parece oscurecer les recomiendo comprar el índice de volatilidad multiplicado por 2 («TVIX») que hace un mes valía 45 y hoy cerró en 17.64; 9) atentos al mes de febrero: veremos si esta fiesta continúa o empiezan a moderarse un poco los ánimos». Pareciera que el golf tornó menos pesimista al «Oso».  

En Davos hubo gran cantidad de banqueros y economistas presentes. Argentinos son una especie en extinción, casi dinosaurios en este foro internacional que congrega a los empresarios top en el mundo. Pasó por este reducto suizo Nouriel Roubini con su habitual pesimismo, mayor inclusive al del «Oso». Incluso a través de su cuenta de Twitter, Roubini actualizaba su pesimismo copiando entrevistas a diferentes medios. ¿Será así en todos los aspectos de la vida? Por lo pronto, una catarata de seguidores le recordaba a este gurú en declive, cuánto dinero perdió desde octubre. Nadie resiste en los mercados una búsqueda simple de Google.