Lo que se dice en las mesas

Semana de tregua en las mesas, aunque con una suerte de renacimiento argentino, por las recomendaciones que se están apilando sobre los papeles domésticos. El caso más reciente fue el del Bank of America, recomendando, como hizo el JP Morgan hace una semana, los bonos provinciales. Puntualmente, hicieron foco sobre el título de la Ciudad de Buenos Aires con vencimiento en 2015. Claro que quienes quieran seguir los consejos del BofA tienen que ser también «inversores PRO»: el mínimo para comprar es de u$s 100.000. Y si se pretende comprar el Ciudad de Buenos Aires con vencimiento en 2017, ahí el mínimo trepa a u$s 200.000. No es para inversores pymes. Pareciera que Macri puso el derecho de admisión elevado. Muchos operadores cerrando la semana en forma anticipada ante el feriado que se viene. Y anoche, gran cantidad de banqueros se dio cita en el Opera Citi, en el concierto del Maggio Musicale Fiorentino, dirigido por Zubin Mehta. El anfitrión, Juan Bruchou, CEO del Citi Argentina y director regional del Citi Sudamérica, recibía, justo a la hora de cierre de esta edición, a empresarios, economistas, embajadores y personalidades del espectáculo, desde Mirtha Legrand hasta Martín Redrado.

Sigue siendo muy optimista el «Talibán», el influyente economista que se escuda bajo ese seudónimo. «Los papeles argentinos tienen 200 puntos básicos para bajar todavía». Pero claro, meticuloso como siempre, estudia todos los lugares de donde pueden provenir balas. Concretamente, en la primera semana de septiembre se conocerá el informe de empleo norteamericano, que si es positivo para el mercado, puede dejar «zona liberada» para subas por varias semanas. Caso contrario, habrá volatilidad y se deberá seguir de cerca la telenovela del euro, con la decisión que pueda adoptar la Corte alemana sobre los fondos de rescate. Interesantes datos aporta el «Talibán», en relación con los rendimientos de bonos. Uno debería suponer que si la provincia de Buenos Aires hace default, el mismo sendero tomarán la Ciudad de Buenos Aires, y hasta eventualmente la Nación. Incluso, por qué no Macri antes que Scioli si, de hecho, está más en la vereda opuesta del Gobierno nacional. Pero el mercado tiene diferente visión. Buenos Aires, Ciudad, Nación. Ése es el orden, descendiente, de riesgo. La razón: el PRO tiene recursos propios que representan el 80% del total contra el 40% de ingresos propios que tiene Scioli. Además, la relación de deuda contra PBI es del 1% en el caso porteño contra el 8% del bonaerense. Ésos son los números, pero, claro, la política es otra cosa.

Ni el dólar en el mercado informal ni los bonos nominados en moneda extranjera que se pueden comprar en pesos. Hay un activo del mercado doméstico que superó con amplitud la suba de estas alternativas. En realidad, la acción de Tenaris volvió a brillar como en sus viejos tiempos. Había cerrado 2011 en $ 86,70. Pero ayer, tras subir un 2,1%, quedó en $ 135, lo que significa un incremento del 55,7% en lo que va del año. En el mismo período, el «blue» creció un 35% contra el peso y los títulos dolarizados como el Boden 2015, cerca del 40%. La explicación posiblemente haya que buscarla en el hecho de que se trata de la acción «menos argentina» de todas las que cotizan el mercado porteño. De hecho, tiene sede legal en Luxemburgo y su negocio depende fuertemente del mercado externo. Por lo tanto, cuando cualquier fondo de inversión internacional decide poner un pie en la Argentina encuentra a Tenaris como una de las opciones obligadas para no quedar tan expuesto a los vaivenes internos. De hecho, el índice Merval medido en dólares (tomando en cuenta el tipo de cambio oficial) todavía acumula una caída del 7%, pese a la recuperación de las últimas jornadas. Uno de los pocos mercados que cayeron todavía más fue el IBEX 35 madrileño, que lleva perdido un 20%. La contratara de las subas generalizadas de los mercados es claramente la situación de Facebook. La oferta inicial de las acciones de la red social fue récord, con una valuación para la empresa de u$s 100.000 millones. La pérdida acumulada ya llega al 50%, y no son pocos analistas que comparan esta situación con la burbuja de las puntocom de 2000. El banco colocador, Morgan Stanley, quedó en la mira por el manejo cuanto menos poco claro de aquella transacción.

Mauricio Macri se presentó ayer en un hotel céntrico para hablar ante inversores. Esta vez quedaron afuera algunos temas más «calientes» en la política. Destacó como una fortaleza de la Ciudad de Buenos Aires que no depende de los recursos de la Nación para cerrar sus cuentas, lo que le da un amplio grado de independencia. El encuentro fue organizado por Puente Hermanos, que colocó el bono «dollar linked» por el equivalente a u$s 85 millones a fines del año pasado. Trascendió que ahora se presentó un nuevo pedido a la Legislatura para colocar un bono similar por u$s 100 millones. Si se aprueba, los recursos tendrán como destino financiar otras dos líneas de Metrobus, el servicio de transporte rápido que ya funciona en la avenida Juan B. Justo. Otras provincias también debutarán en el mercado local con el mismo producto, es decir, un bono en pesos que ajusta su capital en dólares. Se trata de Neuquén, que también se quedó sin acceso al financiamiento internacional. El título será emitido a cinco meses y un monto de 15 millones de dólares, pero se estima que la tasa será inferior al 9% de las últimas colocaciones (debido especialmente al menor plazo).

Lentamente, el Banco Central impulsa al tipo de cambio en el mercado mayorista. Ayer ya superó el nivel de $ 4,61 y en las pizarras se ubicó en $ 4,64, aunque es casi testimonial, ya que el público no está autorizado a comprar en ese nivel. Lo que sí es relevante es el tipo de cambio que aplican los bancos para pesificar los saldos en dólares de las tarjetas de crédito, que ya se ubica en valores de $ 4,68. Si se mantiene el ritmo alcista actual, las predicciones de un dólar oficial a $ 5 a fin de año estarán muy cerca de la realidad, lo que implicaría una devaluación del 15% en el año, duplicando el ritmo registrado en 2011. Claro que el mercado informal también está presionando ante la gran cantidad de pesos que hay en circulación y las pocas alternativas para invertir en moneda local, por lo que seguramente la brecha entre el dólar formal y el «blue» seguirá ampliándose después de fin de año, una vez que las empresas hayan pagado sueldos, aguinaldos y vacaciones. Por ahora, rebotó del mínimo de $ 6,14 de hace dos semanas, pero sigue lejos del nivel de $ 6,74 que había tocado en julio.

En su informe de los jueves, el ejecutivo de banca privada que se esconde detrás del seudónimo del «Oso» no da el brazo a torcer. Pese a las subas de los mercados internacionales, redobla la apuesta con jugosos comentarios. Son los siguientes: «1) Les voy a dar algunos datos que me parecen interesantes, ya que si bien los mercados no se están fijando en los fundamentos y sí en los análisis técnicos, estos números me llamaron la atención; el índice de volatilidad cerró el martes en su menor valor de los últimos cinco años, debajo de 14 puntos; esto sucedió sólo dos veces antes, y en ambos casos (noviembre del 91 y junio de 2004), las acciones cayeron entre un 6% y un 7% un mes después; sería precavido, ya que no hay dos sin tres; 2) la suba de la Bolsa se da con el volumen más bajo desde 2007; esto no es una buena señal tampoco; 3) lo llamativo es que en la última semana las tasas en EE.UU. han subido desde sus mínimos absurdos y hoy tenemos la tasa de 10 años en un 1,80% (llegó al 1,39% hace unas semanas); 4) de cualquier manera, en mi opinión, para habilitar una continuidad en la suba de la Bolsa, esta tasa debería ir al 2,5% como mínimo y dudo que esto suceda, ya que el rally que hemos tenido fue por la expectativa de mayor intervención; 5) otra cosa que me asusta es la suba que han tenido las Bolsas de España y de Italia en estos 30 días (20%); diría que se juntaron varios factores; por un lado, la promesa de Don Mario (por Draghi, titular del Banco Central Europeo), y por el otro, la prohibición de vender en descubierto; 6) insisto para que esto tenga una continuidad, y ésta sería la sexta semana positiva en la Bolsa y la décima desde el 2 de junio. Más que anuncios como los que hoy (por ayer) hizo Merkel, deberían anunciar medidas concretas; 7) en síntesis, es muy difícil por lo menos para mi pensar que este mercado puede seguir subiendo si antes no tenemos una nueva corrección». Cuanto más sube el mercado, más pesimista se pone el «Oso».