Lo que se dice en las mesas

• Los mercados nunca descansan, ni siquiera en el Día del Trabajador. • Expectativa hoy por el informe de empleo en EE.UU. • Cumbre de "cuponero" con cata de whisky incluida. • Andanzas de bonaerenses en Londres. • Lectura entre líneas de una carta de un fondo buitre. •¿España mejor que la Argentina?

Uno de los informes más seguidos en el mercado es el titulado “Eye on the Market”, que difunde el JP Morgan. En su última entrega, anoche, hace un exhaustivo análisis del impacto de un nuevo conflicto bélico, por Ucrania, en Wall Street. La conclusión a la que arriba es que en general las guerras no tienen un impacto duradero, en el mediano plazo, sobre las acciones norteamericanas. En el gráfico se observa la evolución del S&P 500 meses antes y después del inicio de cada conflicto.

• Mucha actividad entre operadores pese a esta nueva Semana Santa en el mercado argentino producto del boom de feriados. No está de más decir que cuando el INDEC refleje el resultado de la actividad económica en abril, quedará al descubierto el impacto de esos días no laborables. Desde Wall Street llegó a horas del feriado un mail de un legendario banco de inversión norteamericano sobre el litigio con los fondos buitre que alentó el ánimo de los que apuestan a los bonos locales ya que planteaba que la sentencia del caso argentino se retrasaría para 2015. Destaca, el mail, la actuación del secretario del Tesoro de EE.UU., Jack Lew, que reconoció la importancia del "pari passu" y que en marzo había mantenido conversaciones con funcionarios de México, Francia y Brasil para presentarse como "amicus" para la Argentina. Pero lo relevante del mail es que sugiere que si le piden al procurador de EE.UU. presentar un escrito, es probable que se extienda el proceso en 2015, cuando la Argentina sea más flexible para ofrecer una resolución completa del problema con los holdouts. Para los boneros, la novedad es buena para todos los títulos públicos y va en línea con la postura del experto norteamericano en temas de la Corte, Lyle Denniston, que parece convencido de que si sale algo recién va a serlo no antes de fin de año. Es más, algunos comentaron, en un reducto palermitano, que una nota del buitre Paul Singer (Elliott Management) a inversores dejaba traslucir la impresión de sentirse contra la pared con el tiempo, por lo que se está convenciendo de que no verá un solo dólar hasta bien entrado 2015. La lectura local indica que si la sentencia se retrasa hasta principios del año próximo, cuando expira la cláusula RUFO (la que imposibilita hacer una oferta a buitres mejor que la de los canjes de 2005 y 2010), es lo mejor que puede sucederle dado que le da aire al Gobierno a negociar libremente.

• Noticias desde Londres con el road show que estuvo efectuando el miércoles y ayer el equipo económico de Daniel Scioli. Hubo encuentros con cinco fondos de inversión en cada jornada, y se habló de la mejor situación fiscal de la provincia de Buenos Aires que cabe recordar tiene varias series de bonos emitidos en el exterior con jugosos rendimientos. Obviamente los analistas de esos fondos no son ingenuos y los interrogantes se posaron también por lo que sucedería en el país con Scioli presidente. Las respuestas que escucharon fueron más calmas y conservadoras en lo que a política económica se refiere y recalcando el acercamiento que ya viene dando el Gobierno nacional hacia los mercados. No se cerró ninguna emisión o financiamiento, sólo fue una continuidad del road show encarado ya por Nueva York.

• Las logias cuponeras, aquellos fanáticos del cupón PBI, siguen divididas entre vender y comprar a los nuevos precios. El mayor volúmen negociado respondería a fondos del exterior que apuestan al 2016 (y a Vaca Muerta), aunque muchos creen que es pura especulación. Un conocido inversor del grupo de "Las Cañitas" amparó su optimismo en compras hechas desde Alemania que dicen apostar al pago en diciembre y que no invierten para ir a especular con juicios o el pago en 2017. Claro que algunos colegas le señalan que en esa plaza europea se negocia muy poco. Sigue generando controversias el tema del cálculo del PBI entre cuponeros. Al respecto, la consultora de un ex-secretario de Finanzas sostiene que con el nuevo PBI, la economía creció 88,7% entre 2004 y 2012, frente al 67,8% medido con la base anterior. Para los "cuponeros" lo importante pasa por el excedente, ya que importa cómo queda el nuevo caso base 2013 y el deflactor. En ese caso dicen que el calculo concreto siguiendo al pie de la letra el prospecto arroja que el excedente queda igual al actual. Estos, son los piensan que el 9 de mayo no va a haber sorpresas y no se pagará. En una ronda de cata de whisky traídos desde Gran Bretaña, varios cuponeros, muchos aliviados porque ya vendieron, pese a que reconocen que se apuraron a salir, debatieron que la clave está en el 2015. Evaluaron dos escenarios. Uno, en el que si el kirchnerismo hace los deberes con políticas ortodoxas, es díficil que el año que viene se crezca más de 3% pero si es factible que el próximo gobierno en 2016 tenga el camino libre para si crecer bien. El otro escenario es que ordenan las cosas a medias y apuntan con todo a crecer el año que viene, por lo que podría haber pago en 2016 o estar cerca de un pago ese año, dejándole el problema al próximo gobierno quien deberá tener un 2016 de transición para pensar en crecer recién en 2017. Hay que recordar que el pago del 2016 por crecimiento del 2015 lo va a decidir otro gobierno. El consenso es que el gobierno no quiere terminar en un colapso como el que despachó a Alfonsin y para ello soldará un nicho politico de un 30% del electorado que sirva para condicionar el escenario. Algunos mucho más cautos temen que el próximo gobierno tenga la excusa perfecta para revisar el 2015 para no pagar y ahorrarse miles de millones de las reservas al comienzo. Aprovechando además para recrear la idea de la herencia del kirchnerismo, mostrando que no entregaron ningun crecimiento alto en su ultimo año. Por eso recomiendan cautela sobre las apuestas al crecimiento del 2015. Volviendo al debate del pago o no, está claro que para los boneros mientras el pago se haga con reservas estancadas y afectadas por los pagos por la energia, la decision politica va a ser de no pagar el cupon y el dibujo del crecimiento será casi una politica de estado mientras dure este panorama.

• Otro argentino dió que hablar en Wall Street. Se trata del economista del JP Morgan, Vladimir Werning, que fue ascendido a jefe de estudios para América Latina. Se desempeñaba como analista experto en Mercados Emergentes con foco en Latinoamérica. Sin duda sus aciertos sobre el devenir el juicio con los fondos buitres y sus recomendaciones sobre el cupón detonaron su ascenso, aunque la movida es parte de una reestructuración profunda que se le está haciendo al negocio de Global Banking. Werning reemplazará a Luis Ogones, que fue ascendido a jefe global de mercados emergentes, quién se mudará a Londres en reemplazo de Joyce Change, quien fue nombrada jefa global del departamento de estudios del banco.

No tiene descanso, ni siquiera el 1° de mayo, el gurú que se escuda bajo el seudónimo del "oso". Este ejecutivo de banca privada, envió ayer su informe tradicional a clientes con ironías variadas del rumbo del mercado. Anticipa lo siguiente: "1) La realidad es una sóla pero siempre digo que el tiempo de los mercados es muy distinto; comparto algunas frases que leí estos últimos días; "en los últimos 3 años se han vendido mas pañales para adultos que para bebes en Japón; 97 de cada 100 nacimientos se dan en países en desarrollo; dicen que dentro de 40 años nos quedaremos sin petróleo; el 56% de las economías en el mundo están siendo sostenidas por políticas de tasas cero; en EE.UU. el gobierno federal gastara este año 3.77 trillones de dólares; esta cifra es mayor al PBI de Alemania y aun así el país tiene 50 millones de pobres; 2) puedo continuar pero no los voy a aburrir; les doy un ejemplo de mercados; ¿sabían que un bono del tesoro de España a 5 años rinde 3,65% y el bono de 5 años de EE.UU. rinde 1,67%?; 3) nos enteramos por un lado que la economía norteamericana solo creció 0.1% en el trimestre pero para el mercado esto fue producto del clima por lo tanto es algo coyuntural y mañana (por hoy) lo podremos verificar con un nuevo numero de desempleo; 3) un ejemplo muy cercano es lo que esta pasando con los activos argentinos en los últimos meses que no paran de subir producto de las expectativas de cambio que supuestamente se producirán en el 2016 en el mientras tanto hemos tenido 35% de inflación (en dólares), tasas de interés(pasivas) en pesos al 30% y para el consumo cercanas al 70%; serán 20 meses muy complicados pero los mercados están mirando mas adelante ; 4) si hoy tengo que elegir entre comprar un bono de España al 3% a 10 años o uno de Argentina que rinde 10% ni lo dudo compro el local; 5) para aquellos que buscan renta existen notas sobre acciones Argentinas con protección del 40% que pagan 10% anual con vencimiento a 18 o 24 meses y si quieren perpetrar el 10% hasta el 2020 compren el Bono de Aeropuertos 2000 cupón 10.75% ; 6) empezó mayo veremos si la teoría supera a la tradición.

• Curiosidades surgidas del libro "Politileaks" de Santiago O Donnell. Fue comentado por banqueros un cable que hace alusión a que Guillermo Stanley (ex Citi), embiste duramente contra Martín Redrado. Hace referencia a que era muy "servicial" con la gestión Kirchner y si se le hubiera tenido más paciencia cuando se desató la pelea por el uso de reservas para pagar la deuda, el ex presidente del BCRA hubiera aceptado el Fondo del BIcentenario. Hace referencia además a "esqueletos en su armario" y "apropiación financiera ilícita".