Lo que se dice en las mesas

• Verano con baja temperatura en el mercado de cambios . • Retorno de una vieja bicicleta: el "carry trade". • Boom de prefinanciación de exportaciones. • Cupón de PBI, "il morto qui parla" • El dólar futuro, vieja adicción de operadores ochentosos. • Snapchat, rumbo a Wall St. • La visión de un gurú.

victoria. Sturzenegger ha logrado domesticar al dólar. Atrás quedaron los veranos cambiarios recalentados.

Buen clima en los mercados, con la caída del dólar y las recuperaciones en los bonos y acciones argentinas. Lentamente las mesas se van poblando con el retorno de las vacaciones de tesoreros y operadores. Poca actividad social: sólo este fin de semana la Copa Davis se presenta como evento de reunión financiera, pero dada la ausencia de Juan Martín del Potro en el equipo argentino, cuesta encontrar integrantes del mercado que deseen asistir al Parque Sarmiento aún con entrada gratis. Por lo pronto los que retornan de vacaciones ya están planificando su próximo viaje en los feriados de Carnaval.

Sin dudas el dólar es el tema central en las conversaciones. Un reconocido operador que prefiere el anonimato explicaba ayer al cierre las razones de este nuevo desplome del tipo de cambio. Daba tres motivos: 1) el agro con la liquidación de las divisas del trigo (analistas se olvidan de este factor dado que en la era kirchnerista no existía por las altas retenciones que tenía);y aquí ingresa la liquidación delos dólares por la prefinanciación de exportaciones; como los bancos están saturados de dólares, prácticamente regalan la prefinanciación de exportaciones antes que tenerlas colocadas a rendimiento cero en el BCRA; los exportadores toman estas "prefi" y rápidamente venden los dólares que reciben y se cubren comprando dólar a futuro; esta serie de operaciones les da como costo un 20% contra el 25% de la tasa de "call"; 2) el financiero, con las emisiones de deuda del Tesoro y empresas; aquí además el experto agregaba el "carry trade" que volvió a ponerse de moda; muchos inversores del exterior venden dólares y se colocan en los bonos en pesos, especialmente los de tasa fija que lanzara Luis Caputo en 2016; 3) el Banco Nación que fue el principal vendedor de divisas en los últimos dos días con cerca de 100 millones en cada jornada; parte son los dólares del Tesoro que vende para cubrir el déficit fiscal y otra parte son del flujo de esa entidad oficial. "Vox Dei", en versión financiera para explicar el comportamiento del tipo de cambio.

Para veteranos inversores y operadores, operar el dólar futuro es siempre una tentación. Es como escuchar en Spotify una "playlist" de música de los años 80. Con este contexto arriba explicado, tienta venderse a futuro teniendo en cuenta que el fin de 2017 se opera a $18,40. El problema es que viene de $19,15 por lo que buena parte de la fiesta ya se perdió. Es cómo llegar siendo invitado después de la 1 a un casamiento. Puede que lo mejor ya haya quedado atrás. Visto en términos de tasas de interés implícitas, en esta ola de optimismo cambiario, se pasó del 32% al 19%. Mucha diferencia. En términos poco literarios pero comunes para el lenguaje mesadinerista, "se hizo crema". Es más, el mercado estaba técnicamente muy comprado, dado la velocidad y el vértigo de la caída del dólar futuro. En ese sentido, pareciera que Donald Trump y la consabida suba de tasas en EE.UU. ya no asustan tanto en el mercado financiero.

Un activo financiero argentino que se daba por muerto este año, se está convirtiendo nuevamente en la vedette de la plaza. Se trata de los cupones del PBI, que en una semana ganaron 10% en el promedio de sus diferentes opciones. ¿Qué está pasando? La explicación en las mesas es tan simple como inútil: "estaba muy barato". Las declaraciones del ministro Caputo hace quince días sobre su pago lo retroalimentaron aunque siempre subsiste el fantasma del empalme de las series de crecimiento del PBI y lo que decida el equipo económico. Será una cuestión en la que manda lo legal dado que si se toma la decisión en empalmar serie que mejora su valor, Caputo y el resto de los funcionarios de Finanzas pueden ser sujetos de juicio por mal desempeño de sus funciones. Si se decide por el empalme que deriva en un menor valor para el cupón del PBI, los juicios sobrevendrán de los inversores, especialmente en EE.UU. Fuentes de Nueva York aseguraron a Ámbito Financiero que Aurelius, el fondo buitre que batallara contra el país en la saga por el default (y ganara), ya tiene preparada una demanda contra la Argentina en caso de que se decida el cambio de serie. ¿Qué harán los funcionarios en este contexto? Por lo pronto, no apurarse a tomar decisiones. Inversores traídos por un banco extranjero y que mantuvieron reuniones en el Palacio de Hacienda señalaron que Caputo tomará esa decisión clave para los tenedores del cupón PBI en el primer semestre de 2018. ¿Y la famosa recompra o "collar" con los cupones del PBI? Señalan en Finanzas que para ello hay que tener las "cuestiones legales blindadas". En español, esa operación está archivada.

Para los amantes de las compras de acciones norteamericanas, en especial las de tecnología, surge una oportunidad con Snapchat. En realidad, Snap, la dueña de la esa aplicación de mensajes instantáneos que hizo furor entre adolescentes (y sus padres), inició ayer los trámites para salir a cotizar con una oferta pública con la que planea recaudar 3.000 millones de dólares. Seguramente inversores que vieron la performance de Google o Facebook se verán tentados de volcarse a Snap. De hecho, la empresa realizará una gira de nueve semanas en la que se presentará a su fundador, Evan Spiegel, como el nuevo Steve Jobs o Mark Zuckerberg. Habría que recordar igualmente que Facebook soportó un duro retroceso tras su debut en el mercado y de hecho corrió sangre entre sus inversores originales. Otro tema es que Snap mostró pérdidas de 514 millones de dólares en 2016, 38% más que un año antes, pero sus ingresos se dispararon hasta 404 millones de dólares.

Infaltable el informe del "Oso", el ejecutivo de banca privada que se camufla detrás de ese seudónimo. Ya retornado de su tour por África, pasa revista a la situación de los mercados emergentes. Esta es la visión de este influyente operador: "1) en enero Argentina y Brasil estuvieron a la cabeza en emergentes con sus índices que dejaron una ganancia de 15% y 12% en dólares respectivamente; febrero sigue con sus bríos y las nuevas emisiones de deuda florecen; sin lugar a dudas, la estrella de la semana fue la de Aeropuertos Argentina 2000 con u$s400 millones a 10 años y cupón de 6,875% con demanda de u$s2.400 millones; estos bonos ya están en u$s101,50; 2) salió la provincia de Entre Ríos con 350 millones y la próxima semana vuelve a emitir la provincia de Buenos Aires (autorizada por u$s1.500 millones) y la lista continúa ; 3) según nuestro ministro de Finanzas, "somos una de las mejores alternativas en los mercados emergentes por el fuerte liderazgo además de seguir cumpliendo con las metas fiscales; vamos a emitir en Francos Suizos en tres partidas de 500 a 750 millones cada una"; 4) cuando vamos a tener tasas internas como las de nuestros vecinos realmente es difícil de imaginar en una economía sin crédito y con suba de precios y aumento del gasto público y con techo en las paritarias; 5) somos el país más caro de la región; aquellos que fueron de vacaciones a Brasil podrán observar que los precios son similares en reales a los del Mundial 2014, pero el dólar pasó de 2 a 3,2 y no tuvieron inflación (tienen más de 12% de desempleo); Argentina es todo lo contrario; el dólar estaba en 14 pesos pero desde julio de 2014 a la fecha la inflación fue del 100% y el dólar subió 10%, es decir que estamos 90% más caros en dólares; por eso todos los que pueden viajar se van a Chile,Brasil y Paraguay y el resto del mundo; 6) somos únicos sin lugar a dudas; así como los K nos mentían con las estadísticas, los PRO las dibujan usando el blanqueo para disminuir el déficit fiscal y pasar los aumentos de combustibles de diciembre a enero y desdoblando los aumentos de luz para que la inflación no supere el 1,5% mensual; 7) otro que es único es Venezuela, que según el Banco Central tiene 10.686 millones de reserva y en 2017 tiene vencimientos de deuda por 10.026 millones; el mercado por ahora cree que este año cumplirá con sus obligaciones, eso si los rendimientos siguen estando arriba del 25% para los bonos cortos en definitiva no apto para cardíacos como los últimos 4 años".